私募基金2016业绩启示录：潜伏重组概念股获利 量化投资策略遇阻

    2016年A股市场跌宕起伏，私募基金行业再现几家欢喜几家愁的格局。

　　统计数据显示，受2016年沪深300指数全年下跌13.75%的影响，私募基金去年整体收益为-9.68%。不过，在其纳入统计的2687只成立时间满一年的股票策略私募产品里，仍有3只私募产品收益率翻倍，去年收益率超过50%的产品达到14只，还有111只私募产品收益率超过20%。

　　与此对应的是，私募基金业绩分化趋于严重，929只股票型私募产品净值跌幅超过10%，10只私募产品亏损幅度达50%。其中，2016年亏损最严重的股票型私募产品净值亏损70.16%，与业绩冠军“蓝海一号”的收益差达251.08%。

　　私募基金业绩分化背后，原本被私募基金视为避险法宝的量化投资策略，在2016年股市震荡行情中举步维艰，反而是潜伏重组概念股等传统套利策略，创造了高回报。

　　“原先大家以为炒作重组壳资源题材的时代已经过去，私募基金将迎来量化投资为主的技术型投资时代，但市场却打了一个回马枪。”一位私募基金经理说。

　　业绩领跑者的三大“法宝”

　　每年私募业绩冠军风水轮流转，今年也不例外。

　　据朝阳永续数据显示，曾经默默无闻的“蓝海一号”私募产品2016年累计收益达180.92%，领先第二名“辰阳恒丰1号”75个百分点。

　　“蓝海一号”成立于2015年12月23日，2016年1月19日才开始建仓，成功躲过2016年初熔断下跌行情，加之2016年二季度A股市场反弹，在2016年年7月22日达到3.0114的最高值。

　　“后来这只私募产品净值波动不大，可能是基金经理苏思通采取了空仓操作策略，守住胜利果实。”有私募业内人士分析说。

　　不过，一位熟悉“蓝海一号”操作风格的知情人士透露，这款产品的主要操作策略是重仓炒作重组壳资源的上市公司。比如2016年3月以12.51元/股的价格接手2110.5万股量子高科(300149.SZ)，成为第三大股东；8个月后又再度出手，购买大量*ST东晶(002199.SZ)股票，成为公司实际控制人。

　　“这两家上市公司存在业务重组题材，不排除‘蓝海一号’提前布局获得上市公司话语权，再为上市公司注入优质资产，实现业务重组，从而获得更大投资收益。”上述知情人士透露。潜伏中小市值、具有重组题材的上市公司壳资源，也是近年来私募基金较为热衷的资本运作方式。

　　排名第二的辰阳恒丰1号(年化收益105.97%)是一款单客户委托定制产品，规模不大且持仓集中，容易在震荡行情灵活调仓；排名第三的宁聚1号(年化收益98.05%)则更多依靠自身投资模型构建股票组合，通过波段操作获得高回报。

　　“排名前三的私募基金，也反映出2016年股市震荡行情的三大投资特点：一是潜伏重组概念壳公司；二是利用投资模型寻找别人尚未发现的投资机会；三是较好地控制仓位，净值在股市下跌期间出现很低的净值回撤。”上述私募基金经理分析。

　　量化投资策略举步维艰

　　相比而言，受益2015年股市大幅下跌而受到资本青睐的市场中性量化投资私募基金产品，在2016年却步履艰难。

　　数据显示，2016年市场中性策略私募产品平均收益为-0.31%，面临整体性亏损的尴尬。

　　市场投资风格转化、股市波动性下降、不同期限利差缩水等因素，令市场中性策略面临困境。为此，部分私募基金转而增加打新股与日内回转交易等投资策略。

　　以“白鹭资管进取1号”产品为例，其在2016年获得40%年化收益，其中约30个百分点来自日内回转交易。

　　值得注意的是，无风险套利型量化投资私募基金产品的日子更加难过。

　　多位私募基金业内人士透露，2016年股市基本没有无风险套利机会。一方面监管趋严令股指期货交易活跃度大幅下降，三大股指期货处于长期贴水状态，期现套利策略难以奏效；另一方面，分级基金流动性减少，其折溢价套利空间大幅缩水。

　　“很多无风险套利型私募基金只能去商品期货市场找机会。”一位量化投资型私募基金经理直言，这是此类私募基金2016年最大的收益来源。

　　以“鹏华-信合1号”基金为例，它利用商品期货大幅波动带来的市场定价偏离合理估值机会，寻找套利机会，将年化收益率保持在15%以上，净值最大回撤值在4%以内。