金融股护盘沪指放量巨震 创业板大跌近4%遭遇八连阴

　　摘要                            【收盘播报】金融股护盘，沪指放量巨震，创业板指大跌近4%遭遇八连阴。

　　A股今日延续疲弱走势，沪指低开低走，盘中最低下探至3044.29点，跌幅一度超过2%，尾盘在金融股的带领下企稳回升，最终收盘仅仅小幅下挫0.3%。收报3103.43点；创业板指重挫3.64%，盘中最低下探至1783.44点，收报1830.85点，日K线惨遭八连阴。

　　两市成交量显著放大，合计成交5219亿元。行业板块普跌，仅银行与保险等权重板块逆市上扬。

　　消息面上，据路透报道，两位消息人士周一透露，中国证监会主席刘士余上周六(1月14日)召集部分在京机构召开座谈会，听取市场人士对IPO、再融资、壳资源和新三板等问题的意见和建议；有关参会人士透露，现场气氛蛮轻松的，刘主席主要以听为主。

　　本周各位分析师聚焦于市场没有出现普遍预期的躁动，大多数分析师认为，IPO加速使短期资金供求恶化，在过高商誉、仓位结构和筹码分布出清难度大等因素的影响下，创业板或面临进一步调整。海通证券荀玉根指出，年初市场没有出现普遍预期的躁动，源于两大压制：一是IPO加速发行使得短期资金供求恶化，二是担忧国内外经济形势不稳定，尤其是特朗普将就职。当前市场情绪低迷，需要比较大的正能量才能激活。国信证券郦彬对创业板“七连跌”指出，当前业绩虽未出现2012年的下滑，但过高的商誉引发市场对业绩持续性的担忧；相对估值已低于2012年低点，但本身PE仍在高位；两轮下跌均有股东减持身影，但影响有限。兴业证券王德伦表示，创业板仓位结构和筹码分布出清难度仍然很大；年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力；新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。上述三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。华泰证券戴康分析指出，2017年A股主要配置逻辑不是围绕PE/PEG，而是买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。中泰证券罗文波则认为，短期来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续，但前景一波三折。当前市场情绪普遍乐观，对国企改革等主题投资机会一致看好，而过于乐观的行情往往更值得警惕，建议重点关注看得见的机会。

　　海通证券：为什么市场年初没躁动起来？

　　海通证券的荀玉根主要表示，年初市场没有出现普遍预期的躁动，源于两大压制：一是IPO加速发行使得短期资金供求恶化，二是担忧国内外经济形势不稳定，尤其是特朗普将就职。当前市场情绪低迷，需要比较大的正能量才能激活，跟踪特朗普上台后美国政策、国内股市资金供求政策及国企改革的动态。短期耐心等待，对策优于预测，中期保持稳中求进，继续以价值股为底仓，持有国企改革、油气链及一带一路。

　　荀玉根指出，年初行情弱于普遍预期。虽然我们提出春季行情需要时间等待，但历史上看年初市场容易躁动，这次又有利好，市场表现这么弱，还是值得深思。首先，我们要尊重市场，有利好不涨及有利空不跌时，说明这些动能对市场来说不够，市场已经消化或隐含这些因素，当时市场有利空不跌，需要用多头思维思考市场。当下这种市场环境，必须有更强的因素才能推动行情，目前全部A股PE(TTM)为21.4倍，上证50为10.5倍，沪深300为13.1倍，中小板49.9倍，创业板58.8倍，整体估值比去年1月底和6月底略高一些，那两次分别有房地产政策放松、英国脱欧后全球政策偏松且利率下降和国企改革加速等因素推动，出现了两次500点行情。而目前的市场有两大担忧压制：第一，国内外形势不太明朗， 1月20日特朗普将会宣誓就职，其经济刺激计划和贸易政策具体实施情况会如何？全球利率会否持续上升？中美贸易战是否恶化？担忧难消。第二，股市本身供求关系短期恶化。自16年12月IPO数量高达45家，为97年以来月度最高，17年1月刚过半，IPO发行家数已高达27家，基本保持日均3家公司IPO的节奏，其中有近6成为中小创股票，新股的大幅供给造成了中小创和次新股的下跌。此外，沪港通、深港通的开通，也变相增加了蓝筹股的供给。

　　对此，荀玉根认为要跟踪未来可能变化的预期变量。对于海外，特朗普上台后政策真的不友好吗？特朗普美国大选获胜后，市场普遍有两个预期，一是特朗普将会力推大规模基建、从而引发全球再通胀，利率上升是个趋势，二是取消NAFTA、大搞贸易战，对中国出口不利。这两个预期整体对A股均不利，第一个因素跟国内货币政策稳健中性的基调及防风险合在一起形成了投资者对宏观流动性的担忧，第二个因素跟国内地产调控合在一起形成了投资对宏观基本面的担忧。从市场表现来看，11月8日美国大选以来，10年期美国国债收益率上行了60个BP，根据美联储12月议息会议后公布的点阵图，2017年可能会加息三次，全球的货币政策一时间全部转向。特朗普曾在大选获胜后曾提出5500亿美元的基建计划，且承诺大幅降低企业所得税、使现行所得税从35%降至15%，特朗普首场新闻发布会上，没有公布财政政策的细节，也没有公布税改的细节。1月20日特朗普将出任美国总统，之前提出的政策能否落地还需持续观察，如果未来大范围基建短期难以实施、而且不会大搞贸易战的话，市场预期可能会转向，有利于消除投资者的担忧。

　　对于国内，股市资金供求调控会否优化？国改政策会否深化？客观分析，资本市场的IPO和再融资均是资源配置的有效手段，有助于资金进入实体经济，但确实有个节奏和力度的考量，打新收益率是一个比较直观的指标，这个指标过高说明股市的资金供求偏宽裕，偏低说明资金供求偏紧。开年以来的IPO节奏创了历史新高，对当前市场环境来说供给有些过大，从新股发行制度来看，过了1月份后IPO企业需补交2016年财报，1月份IPO数量多可能有一定的制度性因素。观察未来监管层对股市资金供求的调控会否优化，比如放缓IPO节奏，或鼓励引导机构投资者增强权益投资，比如前期对保险公司举牌监管的调查有个更明确的结论和未来的指引。此外，国企改革是最近一段时间市场的重要主线，目前国改进入了以混改为突破口的2.0阶段，联通、中石油、国电、兵器工业集团等多家央企已经表示在研究混改，上周中国联通的回调，说明央企国改累计一定获利后出现审美疲劳，关注地方两会会否推升地方国改主题热情。1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署。

　　因此，荀玉根给出的应对策略为耐心等待。当前背景下，等待优于出击，对策优于预测。开年两周，有利好因素的背景下，市场并没有出现普遍预期的躁动，值得深思，说明当前的市场负能量较多，需要比较大的正能量才能激活。这一点与去年5月中下旬行情正好相反，当时小利空不断，市场一直横盘，上证在2800点上下走平，而且月底一个很小的利好(一个海外投行预期A股能纳入MSCI)让市场大涨，当时的市场属于潜在正能量很多，给点阳光就灿烂，所以操作上可以没看到利好时就左侧逐步布局。当前市场的负能量主要是两方面，一是担忧特朗普就职后国际形势对中国不利，二是IPO加速发行使得短期资金供求恶化。这种市场背景下，需要更多的耐心等待，观察特朗普上台后的政策实施情况，观察国内股市资金方面政策及国企改革的动态。操作上，等待优于出击，对策优于预测，如果上述两个因素均向好，机会出现，或者市场在情绪波动中先回到较低的水平，也将出现较好的布局机会。整体上判断，去年1月底后市场已经结束单边下跌的熊市，过去1年来至今市场处于震荡市之中。

　　具体板块选择上，荀玉根认为要继续以价值股为底仓，持有国企改革、“一带一路”及油气链。展望2017年，银行理财、保险资金、养老金配置权益资产的趋势不变，尤其是上半年，这类资金是市场边际增量资金，价值股仍可以作为底仓配置。过去3个月我们一直推荐国企改革主线，尤其是11月中以来不断强调国改进入混改新阶段，近期国改仍在不断推进，央企层面，铁总研究铁路企业债转股，中石油通过混改指导意见，地方国企层面，云南白药混改成为新样本，北京国企员工持股试点细则出炉、浙江国资委明确开展混改等试点工作。17年1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署，相关公司如隧道股份、泰山石油、铜陵有色、珠江啤酒、合肥百货等。“一带一路”从规划期进入实效期，叠加油价上涨，油气、工程设备类公司受益，如洲际油气、通源石油、惠博普、中钢国际、中国电建、烽火通信、中国铁建、中国中铁等。从筹码变化看，过去几年大盘蓝筹股上涨前多次出现股东户数大幅下降、筹码集中的现象，石化板块涨幅落后、股东数大幅下降，油价上行、国企改革、“一带一路”等催化剂不断。

　　国信证券：创业板当前与2012年有何异同

　　开年以来创业板指数呈现“七连跌”走势，而自2016年12月以来，创业板指数已累计下跌13%，逼近2016年2月底的阶段低点。由于此次连跌走势与创业板2012年4季度的走势相仿，国信证券郦彬团队从业绩、估值等方面进行对比，主要有以下几点结论：

　　1)从创业板业绩来看，不同于2011-2012年创业板业绩增速的单边下滑，2015年以来创业板业绩增速平均水平仍在30%左右，但波动加大，未来业绩持续性引发市场担忧。2011-2012年期间，创业板的归母净利润增速从2010年的40%以上一路下滑至-7.5%左右，业绩表现明显弱于主板。2015年以来，创业板的业绩增速平均水平仍保持在30%左右，但不同于前两年的单边上行趋势，增速的波动性明显增大。此外，2013年以来创业板业绩的高速增长与外延并购息息相关，商誉占总资产的比重从2012年年底的不到2%上升至2016年3季度末的13%以上。随着重组并购热潮的降温和收购标的业绩兑现时点的临近，市场对于未来创业板能否维持业绩高速增长保持相对谨慎态度。

　　2)从相对于上证综指的估值来看，当前创业板估值已低于2012年12月低点水平，但创业板本身PE(TTM)仍高于2012年。在2012年12月创业板指数阶段见底前，创业板指数相对于上证综指的估值为2.8X，而当前水平为2.6X。尽管相对估值已经低于2012年的低点水平，但是从创业板指数本身的估值来看，当前PE(TTM)仍在41X左右，而2012年12月初的水平为30X左右。

　　3)两次下跌中均有股东减持身影，但影响有限。两次下跌中创业板的股东减持金额均相对高于其他板块，但占板块自由流通市值比重均未超过1%，减持影响有限。

　　4)就创业板未来走势而言，我们维持年度策略中的观点，风格重回成长的前提在于创业板业绩高增长再度印证和估值的充分调整，时间点有望是2017年中报之后。从前文的对比来看，相较于2012年的下跌，当前创业板在业绩上尚未出现2011-2012年的下滑，但过高的商誉占比和并购重组的降温引发市场对未来业绩增速持续性的担忧；而估值方面，尽管相对上证综指的估值已下降至历史低点，但本身估值水平仍处高位，在风险偏好收缩下，估值仍有调整空间。

　　对于应对策略，郦彬表示要调整中耐心布局，宏观企稳惯性仍在，维持一季度震荡向上观点。12月物价与金融数据超市场预期，宏观惯性仍在。首先，从物价指数看，12月PPI环比增速继续上行，环比上涨1.6%，主要受到钢铁、石油加工等行业的价格环比涨幅扩大影响。其次，从金融数据看，12月新增信贷的规模明显高于往年12月份的平均水平，并且接近70%的贷款来自非金融企业的中长期贷款，这一方面与企业信贷需求有所回升的基本面因素有关，另一方面也和MPA考核导致银行季末贷款冲量(2016年季末数据明显高于其他月份)、地方债发行下降(12月份地方债仅发行993亿元)、PPP项目落地与政策性贷款集中释放有关。此外高频数据也显示1月份宏观基本面仍将延续企稳。

　　此外，郦彬继续维持一季度震荡向上观点，建议继续关注政策性主题。上周市场震荡回调，尤其是创业板的“七连跌”引发市场担忧情绪，但当前宏观企稳的惯性仍存，复苏持续性的证伪或证实尚未到来，我们依旧维持前期对于一季度市场震荡向上的观点，短期仍须关注海外特朗普上台带来的政策风险。在政策面相对活跃的一季度，我们继续建议投资者关注政策性主题，如农业供给侧改革主题中的种业、农机装备以及土地流转主题；“混改”主题方面建议关注具有优质资产注入预期的国企个股，尤其是军工行业；此外临近春节消费旺季，建议投资者关注白酒、零售等优质消费股的阶段性配置机会。

　　兴业证券：创业板的三个认知偏差

　　兴业证券的王德伦分析认为，三个认知偏差或致创业板进一步调整，板块性机会要等“雷区”之后。

　　王德伦指出，年初两周，股市出现昙花一现的开门红，主要原因是市场去年底的担忧被证伪，情绪在“该跌不跌”后短暂修复。但是，货币环境转紧这一持续影响市场的关键因素仍在：虽然短端利率回落，但表征中期资金面预期的3个月SHIBOR连续61个交易日上涨，上周更大幅跳升。流动性的边际拐点(至少是二阶拐点)出现前，较难出现值得参与的系统性机会。因此，“年初这波反弹的级别可能有限，反而是调整仓位结构的好时机”，并建议“仓位较重的投资者，随着指数上涨适度降仓；结构上，建议降低无业绩支撑、高风险偏好板块和标的的配置。”

　　王德伦强调，通胀预期持续升温，金融去杠杆和外部变量影响尚未结束，货币环境仍是影响市场的关键变量。1)12月PPI数据大超预期，同比涨幅5.5%，环比增长1.6%，越来越多的投资者开始担心PPI向CPI的传导。后续对通胀的担忧将持续升温： 春节错位因素或导致1月CPI跳升； PPI大概率再创新高； 两会对民生的关注也会使通胀更被重视。因此无论最终CPI是否会持续走高，一季度通胀预期必然高企，对年初货币环境形成约束。2)金融去杠杆持续推进。上半年经济增速仍有粘性，“稳增长”压力不大。相比之下，“防风险”仍将是阶段性影响货币政策的主要矛盾。3)美联储预计2017年加息三次，之后市场可能会开始担忧美国3月加息的可能性，对市场情绪有扰动，也对国内货币政策形成制约。

　　王德伦分析指出，三个认知偏差的纠正或致创业板进一步调整，板块性机会要等年报一季报雷区之后。创业板上周五破位式下跌，我们在近期的路演交流中感受到市场对其有三个明显的认知偏差，这也是导致其下跌超市场预期的主要原因：1)很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖，盘子仍然很“重”(可以参考去年11月底创业板部分龙头股反弹时的成交量)。并且，之前由于流动性差“出不去”而被迫选择以时间换空间的投资者越来越按捺不住，下跌时有集中出逃动力。2)年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。首先，今年年报中很可能出现多起减值案例(蓝色光标“洗澡”成功提供范例)；并且，定增放缓也将导致外延增长减速；最重要的是，之前成长股投资者大多心怀未来，对其当下业绩的容忍度较高，但现今一旦业绩不达预期，往往即刻面临抛压，因此年报一季报对整个创业板板块的影响应加强防范，不排除引爆筹码集中出清。3)新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。如果年报一季报使创业板集中出清杀出大坑，后面或有指数性机会；即使指数冲击不剧烈、未出现挖坑机会，“雷区”过后也可找一些有业绩支撑、估值合理的成长股择机买入配置。

　　对于投资策略，王德伦表示短期重点关注“红旗招展”下的国企改革、一带一路。我们2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推荐了红、白、黑三个板块的投资机会。短期重点关注“红旗招展”下的国企改革和一带一路。同时也建议投资者关注超预期白马股的投资机会，具体组合详见正文。红旗招展、政策引领：国企改革(混改实施加快，建议关注铁路、军工、推动较快的央企和地企)、一带一路。白马孕育、绩优成长：技术驱动型(半导体、光通信和CDN、新能源乘用车)、消费型(家装品牌化和医药)。黑马反转，供需改善：石化产业链或成2017年最大黑马(混改叠加油价，油服设备、石化产业)、农业供给侧改革(一号文预期推动，看好农垦、种子、农机、农药、化肥、棉花、原奶).

　　对于主题投资，王德伦建议关注经济工作会议重点强调、且实施案例加速落地催化的国企改革主题、特朗普战略收缩计划叠加人民币贬值带来的“一带一路”投资机会，以及C919首飞在即带来的大飞机主题。此外，随着一号文件的出台时间(1月底或2月初)临近，可关注土地流转、农垦改革以及农业供给侧等相关农业主题。

　　华泰证券：ROE上行周期的PB修复买什么？

　　华泰证券戴康指出，2017年A股主要配置逻辑不是围绕PE/PEG，而是买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。重点关注石化、银行、工程机械等行业(标的如中国石化、海油工程、建设银行、南京银行、柳工、三一重工、江西铜业、金钼股份等)。机械符合条件的子行业主要是工程机械、煤机和集装箱，推荐柳工；建筑推荐子行业有基建、化工冶金专业工程、钢结构、幕墙装饰，推荐标的葛洲坝、中国交建、岳阳林纸、隧道股份、中国化学，关注两铁、中国建筑、中国中冶；建材推荐旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、北新建材；汽车推荐广汇汽车，上汽集团和潍柴动力；电子推荐京东方A；零售推荐百联股份、银座股份、王府井，首商股份，合肥百货等。

　　对于投资策略，罗文波首先指出，17年A股主要配置逻辑不是围绕PE/PEG，而是要买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。1)我们看好盈利能力中长期修复而非仅基于盈利，ROE=PB/PE，ROE上行周期PB比PE弹性大；2)PE、PEG关注的是利润增长，当前补库遇上产能周期拐点仍有认知差，周期行业稀缺产能价值面临重估；3)08年以来周期行业ROE下行压制PB，反转后PB修复弹性持续性可观。

　　对于机械行业中的投资策略，华泰证券章诚表示，符合这一条件的子行业主要是工程机械、煤机和集装箱行业。2016年工程机械行业供需状况开始好转：1)2016年多数品种销量超市场预期；2)设备开机率处于回升通道中。对行业未来趋势的判断：1)市场情绪趋于乐观，对未来一个季度继续保持乐观，2017年全行业增速上调至20%；2)房地产投资与基建投资呈跷跷板效应，工程机械产品需求将继续分化，持续看好基建相关的挖掘机、汽车起重机、压路机的需求。重点推目前整个机械行业中PB最低的柳工。

　　华泰证券鲍荣富指出，建筑建材ROE上行周期中PB修复弹性持续性强于PE。建筑A股的PB估值比PE长期更有效；而在ROE上行周期中，PB修复弹性持续性强于PE。从主要建筑企业的订单来看，我们认为建筑行业17年进入ROE上行周期较为确定，当前PB比PE更具参考意义。以低PB为优先指标，排名靠前的子行业有基建(占比最高)、化工冶金专业工程、钢结构、幕墙装饰。基建重点推荐葛洲坝、中国交建、岳阳林纸、隧道股份，关注两铁和中国建筑。化工工程、油服工程、冶金工程、钢结构工程等工建子行业的 ROE和PB修复进程或好于市场预期，重点推荐中国化学，关注中国中冶。建材推荐旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、北新建材。

　　华泰证券谢志才认为，汽车关注低PB和ROE上行的汽车重资产标的。第一，我们看好重资产龙头企业市占率稳步提高，产能利用率不断提升，进而带动公司盈利能力持续增强。第二，在产品力上行过程中，低PB企业的稀缺产能价值面临重估。第三，投资上，我们建议重点关注ROE上行叠加PB低位的龙头企业，如广汇汽车，上汽集团和潍柴动力。

　　华泰证券张騄对电子板块的看法为，低PB公司集中的传统强周期产业全面复苏。电子行业作为以PE为主要估值体系的成长型行业，较少被投资者以PB角度去看待资产价值。16年以来我们从产业链多个环节观察到传统强周期产业的全面复苏，LED、LCD面板、被动元器件、PCB、触摸屏等出现了价格企稳上升的趋势。PB较低的电子公司较为集中于这些行业中。17年随着特朗普上台，制造业特别是电子制造业回流美国问题被广泛关注，我们认为资产规模大、重建成本高的产业，难以回流美国，具有更好的产业壁垒。同时，以LED行业为代表，全球范围内的产业供需好转，将驱动海外竞争对手加速退出，中国企业有望获得更高的市场份额。推荐京东方。

　　华泰证券许世刚指出，零售板块看好低市净率的国有控股百货龙头。当前零售行业应重点把握的一条投资主线是马太效应加快背景下16年四季度消费弱复苏所带来的优质企业估值修复。综合来看，我们看好具有较低市净率的国有控股百货龙头，在行业洗牌马太效应加速叠加消费弱复苏环境下，ROE预期将有所提升，进而将修复市净率水平。维持推荐百联股份、银座股份、王府井，首商股份，合肥百货等。

　　中泰证券：再议A股的类港股化

　　中泰证券罗文波的核心观点为，短期来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续，但前景一波三折。当前市场情绪普遍乐观，对国企改革等主题投资机会一致看好，而过于乐观的行情往往更值得警惕。建议重点关注看得见的机会，例如年报业绩预增的个股、受春节因素刺激的食品饮料、旅游、石油石化板块、国资改革各行业龙头以及TMT行业超跌反弹的机会。重点关注石油石化产业链的可持续性。关注IPO政策的变化。

　　罗文波认为A股类，中期来看，股票市场估值与人口结构相关。A股市场投资者结构必将向成熟市场靠拢。目前来看，A股投资者结构的另一个特点是20%的自然人贡献了80%成交量。不同类型投资者的行业偏好也有所差异。

　　对于IPO加速，罗文波表示，短期来看，IPO推进步伐加快与监管从严，抑制未来市场的波动率。2014年至今的资本市场，是监管放松到重新收紧的过程。2014年开始，资本市场开始放松监管、券商业务创新与提升行业杠杆率三者齐头并进。新增杠杆资金是水，市场监管放松是泵，这是2014年下半年开始的牛市的核心驱动力。2016年新一届领导上任后，基本秉承去杠杆、抑制炒作的监管思路。坚持抑制杠杆资金，收紧资本运作的监管政策，降低了市场波动率。维持市场监管力度偏紧，大概率是2017年资本市场的主基调。密切观察市场监管政策的再度松绑。

　　罗文波还强调，抑制炒作导致市场波动率大幅下降。在去杠杆、抑制市场投机性炒作的背景下，多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准，从重视并购重组等自下而上的机会，抛弃题材，重新重视企业的业绩增长。一旦市场多数的投资者以业绩为纲，不再热衷于讲故事、重题材，因为一切以业绩增长为重，估值就变成企业股价上涨的硬约束，企业股价涨幅波段变得很小，市场的波动率下降很快。在没有出现引起市场估值大幅上下波动的驱动力之前，市场指数在狭小的区间波动，赚钱效应较差。

　　具体投资策略上，罗文波表示，小阳春行情延续，抓住看得见的机会。我们认为，本轮行情的主要逻辑还是来自预期修复，一方面随着债市逐渐企稳，市场风险偏好重新向上修复，另一方面，在市场对人民币换汇的担忧的背景下，人民币汇率并没有出现持续贬值的局面，尤其是近期汇率大幅波动之后市场对人民币汇率的贬值预期有所缓和。短期来看，经济基本面仍在改善，目前来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续，但一波三折。市场仍需要主线，但从前段时间来看，当前市场对一月行情普遍过于乐观。各省纷纷出台国企改革政策后，存量资金开始涣散，市场主线持续性变差。此外，IPO加速后，稀释了壳资源价值，降低了创业板的稀缺性，新股炒作热情降低，进一步促使创业板杀估值动作。打新收益率下降后，负反馈传递到打新基金的底仓配置上，对市场产生负面影响。关注IPO政策的变化。

　　短期来看，继续关注国企混改、上海国资改革等主题投资机会。此前我们此前建议关注的三条线，目前来看大都表现不错：一是橡胶、尿素、二线白酒等受益于通胀回升、供给侧改革、政策支持等景气回升预期较高的行业，以石化产业链为代表；第二，关注今年以来传媒、国防军工等股价调整较为充分的优质标的和绩优股。第三，随着未来国债收益率的逐渐企稳，关注以家电为代表的股息率较高的类债券行业的投资机会。除以上投资机会外，建议本周重点关注年报业绩预增的个股、受春节因素刺激的食品饮料、旅游等行业、石油石化板块、国资改革龙头以及TMT行业超跌反弹的机会。