沪指红盘报收成交量创近4个月新低 创业板指跌逾1%

　　摘要                            【收盘播报】沪指红盘报收，成交量创近4个月新低，创业板指跌逾1%。

　　沪指今日延续小幅反弹的态势，全日基本都在昨收盘点位上方震荡整理，最终收涨0.1%结束一天交易，依然站稳在3100点和半年线的上方。但创业板指表现萎靡，收盘下挫逾1%。两市成交量再度萎缩，合计成交仅有3000多亿元，沪市1400亿元的成交量更是创出近4个月新低。行业板块涨跌互现，钢铁股强势领涨。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　申万宏源：3100附近做空量能有限，或是底部区域

　　申万宏源证券桂浩明最新观点指出，去年年底时提出3100点或成为新的底部区域。进入2017年后，股指一度摸高3174点，似乎开始远离3100点，但随后又出现了较大下跌，本周一沪指一度下行至3044点。好在随后大资金入场，部分权重股被拉抬后，股指回升至3104点报收。周二，沪指盘中又下探至3072点，但不久又被拉起，重返3100点上方，并且以小涨报收。可以看出，目前3100点已成为多空激烈争夺的一个位置，其得失不但对未来行情发展，而且对投资者信心，都有着非常大的影响。因此，有必要对3100点作为新底部区域的观点，补充谈一些看法。

　　从技术上说，3100点不算是一个很重要的位置。在去年的市场运行中，它处于年K线的中部，同时也是去年2月份到11月份持续反弹行情中的一个相对高点。这也就提示出，在对“两天四熔断”的极端行情予以矫正后，股市以一种少见的“慢牛”走势，逐渐回升到了这里，应该说它是具有较为扎实的基础的。到了3100点以后，由于险资大规模入市操作，使得股市没有经过充分整理就直接往上攻，并且在去年11月底时就冲击了3300点。尽管行情看上去轰轰烈烈，但其实基础并不牢靠，表面繁荣掩盖不了整体性的内在疲态。因此，一旦对险资举牌行为予以规范后，股市随即开始调整，并且很快就下跌到了3100点附近。由于部分险资不够规范运行所带来的上涨，也因为险资投资被规范后开始回吐。而这种回吐，我们认为也不会太深。从发展的角度来看，3100点很可能成为一个新的底部区域。

　　不过，进入2017年后，由于市场存在诸多不确定性，导致大盘在短暂上涨后就开始调整，而此时较快的新股发行节奏，又被一些市场人士解读为“春季行情”不能展开的一大因素，在权威媒体强调应该让“IPO常态化”之后，市场人气确实受到了一定的影响。再加上这段时间全球金融市场都在担心特朗普上台后的政策取向，以至于黄金等避险资产大涨，而股市则原地踏步。反映到A股市场，就出现了投资者入市意愿下降，对后市缺乏稳定预期等现象，同时又出现了几次破位3100点的下跌。

　　但是，换个角度来看，现在市场面临的种种利空因素，其实之前投资者都已知道，而且有的还存在误读的(如对于IPO只看股票数量而无视筹资规模等)，因此对行情并不具有实质性的杀伤力。周一大资金出击了权重股，就迅速改变了沪市的局面；周二部分资金抄底超跌的中小创股票，就令大盘止跌回升。当然，现在还不能说市场弱势就此得到了根本性扭转，但至少可以认定，3100点附近，真正的做空能量其实是有限的，反而会有不少资金相机入市。或者说，也确实是有资金在等待股市跌到这个相对较低的位置后开始介入。这也从另外一个侧面表明，3100点的确是一个底部区域。

　　诚然，以指数在若干天内在这个位置的反复争夺来证明一个新底部区域形成并予以确认，还缺乏足够依据，但至少从这些天来的走势看，大盘要进一步深跌并不具备条件，如果股指能在目前为止进行较为充分的整理，那么，3100点的支撑一定会进一步夯实，更多投资者也将认同其成为底部区域，然后市场顺势展开反弹，也就会有比较好的基础了。

　　海通证券：为什么市场年初没躁动起来？

　　海通证券的荀玉根主要表示，年初市场没有出现普遍预期的躁动，源于两大压制：一是IPO加速发行使得短期资金供求恶化，二是担忧国内外经济形势不稳定，尤其是特朗普将就职。当前市场情绪低迷，需要比较大的正能量才能激活，跟踪特朗普上台后美国政策、国内股市资金供求政策及国企改革的动态。短期耐心等待，对策优于预测，中期保持稳中求进，继续以价值股为底仓，持有国企改革、油气链及一带一路。

　　荀玉根指出，年初行情弱于普遍预期。虽然我们提出春季行情需要时间等待，但历史上看年初市场容易躁动，这次又有利好，市场表现这么弱，还是值得深思。首先，我们要尊重市场，有利好不涨及有利空不跌时，说明这些动能对市场来说不够，市场已经消化或隐含这些因素，当时市场有利空不跌，需要用多头思维思考市场。当下这种市场环境，必须有更强的因素才能推动行情，目前全部A股PE(TTM)为21.4倍，上证50为10.5倍，沪深300为13.1倍，中小板49.9倍，创业板58.8倍，整体估值比去年1月底和6月底略高一些，那两次分别有房地产政策放松、英国脱欧后全球政策偏松且利率下降和国企改革加速等因素推动，出现了两次500点行情。而目前的市场有两大担忧压制：第一，国内外形势不太明朗， 1月20日特朗普将会宣誓就职，其经济刺激计划和贸易政策具体实施情况会如何？全球利率会否持续上升？中美贸易战是否恶化？担忧难消。第二，股市本身供求关系短期恶化。自16年12月IPO数量高达45家，为97年以来月度最高，17年1月刚过半，IPO发行家数已高达27家，基本保持日均3家公司IPO的节奏，其中有近6成为中小创股票，新股的大幅供给造成了中小创和次新股的下跌。此外，沪港通、深港通的开通，也变相增加了蓝筹股的供给。

　　对此，荀玉根认为要跟踪未来可能变化的预期变量。对于海外，特朗普上台后政策真的不友好吗？特朗普美国大选获胜后，市场普遍有两个预期，一是特朗普将会力推大规模基建、从而引发全球再通胀，利率上升是个趋势，二是取消NAFTA、大搞贸易战，对中国出口不利。这两个预期整体对A股均不利，第一个因素跟国内货币政策稳健中性的基调及防风险合在一起形成了投资者对宏观流动性的担忧，第二个因素跟国内地产调控合在一起形成了投资对宏观基本面的担忧。从市场表现来看，11月8日美国大选以来，10年期美国国债收益率上行了60个BP，根据美联储12月议息会议后公布的点阵图，2017年可能会加息三次，全球的货币政策一时间全部转向。特朗普曾在大选获胜后曾提出5500亿美元的基建计划，且承诺大幅降低企业所得税、使现行所得税从35%降至15%，特朗普首场新闻发布会上，没有公布财政政策的细节，也没有公布税改的细节。1月20日特朗普将出任美国总统，之前提出的政策能否落地还需持续观察，如果未来大范围基建短期难以实施、而且不会大搞贸易战的话，市场预期可能会转向，有利于消除投资者的担忧。

　　对于国内，股市资金供求调控会否优化？国改政策会否深化？客观分析，资本市场的IPO和再融资均是资源配置的有效手段，有助于资金进入实体经济，但确实有个节奏和力度的考量，打新收益率是一个比较直观的指标，这个指标过高说明股市的资金供求偏宽裕，偏低说明资金供求偏紧。开年以来的IPO节奏创了历史新高，对当前市场环境来说供给有些过大，从新股发行制度来看，过了1月份后IPO企业需补交2016年财报，1月份IPO数量多可能有一定的制度性因素。观察未来监管层对股市资金供求的调控会否优化，比如放缓IPO节奏，或鼓励引导机构投资者增强权益投资，比如前期对保险公司举牌监管的调查有个更明确的结论和未来的指引。此外，国企改革是最近一段时间市场的重要主线，目前国改进入了以混改为突破口的2.0阶段，联通、中石油、国电、兵器工业集团等多家央企已经表示在研究混改，上周中国联通的回调，说明央企国改累计一定获利后出现审美疲劳，关注地方两会会否推升地方国改主题热情。1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署。

　　因此，荀玉根给出的应对策略为耐心等待。当前背景下，等待优于出击，对策优于预测。开年两周，有利好因素的背景下，市场并没有出现普遍预期的躁动，值得深思，说明当前的市场负能量较多，需要比较大的正能量才能激活。这一点与去年5月中下旬行情正好相反，当时小利空不断，市场一直横盘，上证在2800点上下走平，而且月底一个很小的利好(一个海外投行预期A股能纳入MSCI)让市场大涨，当时的市场属于潜在正能量很多，给点阳光就灿烂，所以操作上可以没看到利好时就左侧逐步布局。当前市场的负能量主要是两方面，一是担忧特朗普就职后国际形势对中国不利，二是IPO加速发行使得短期资金供求恶化。这种市场背景下，需要更多的耐心等待，观察特朗普上台后的政策实施情况，观察国内股市资金方面政策及国企改革的动态。操作上，等待优于出击，对策优于预测，如果上述两个因素均向好，机会出现，或者市场在情绪波动中先回到较低的水平，也将出现较好的布局机会。整体上判断，去年1月底后市场已经结束单边下跌的熊市，过去1年来至今市场处于震荡市之中。

　　具体板块选择上，荀玉根认为要继续以价值股为底仓，持有国企改革、“一带一路”及油气链。展望2017年，银行理财、保险资金、养老金配置权益资产的趋势不变，尤其是上半年，这类资金是市场边际增量资金，价值股仍可以作为底仓配置。过去3个月我们一直推荐国企改革主线，尤其是11月中以来不断强调国改进入混改新阶段，近期国改仍在不断推进，央企层面，铁总研究铁路企业债转股，中石油通过混改指导意见，地方国企层面，云南白药混改成为新样本，北京国企员工持股试点细则出炉、浙江国资委明确开展混改等试点工作。17年1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期，在中央经济经济工作会议定调混改后，地方两会也有望就国企改革做出新部署，相关公司如隧道股份、泰山石油、铜陵有色、珠江啤酒、合肥百货等。“一带一路”从规划期进入实效期，叠加油价上涨，油气、工程设备类公司受益，如洲际油气、通源石油、惠博普、中钢国际、中国电建、烽火通信、中国铁建、中国中铁等。从筹码变化看，过去几年大盘蓝筹股上涨前多次出现股东户数大幅下降、筹码集中的现象，石化板块涨幅落后、股东数大幅下降，油价上行、国企改革、“一带一路”等催化剂不断。

　　朱雀投资王欢：A股全年将反复震荡，但并不悲观

　　近日，在第二届中国金长江私募基金发展高峰论坛上，朱雀投资高级合伙人、副总经理王欢就2017年投资布局方向作了主题演讲。

　　“目前腾讯的市值已经突破2万亿港元，我们把它作为优质公司的代表，也相信很多行业都将有家‘腾讯’。”王欢表示。

　　2016年资本市场上“黑天鹅”频现，包括股市熔断、债灾、英国脱欧、美国特朗普当选等。对于2017年整体市场，王欢认为两个因素值得关注，一是货币收紧，另一个是十九大召开在即，外界对改革的预期提升。因此，“A股市场应该是反复震荡的状态，但是也没有那么悲观，还是有机会向上走的。”

　　对于今年投资布局，王欢表示，一方面，比较关注中游行业的龙头企业，很多行业都将有家“腾讯”，原来的一些中游行业、制造业的表现不及大家预期。他认为，行业成长空间不大，但是有“剩者为王的定律，一些行业的龙头企业，利用竞争力弱的企业退出，扩大自身市场占有率，这样的公司值得关注”。

　　另一方面，十九大即将召开，与改革相关的行业公司值得关注，比如农业供给侧改革、铁路和军工改革，值得持续关注。

　　王欢还认为，原有的股市环境已经发生了变化，即监管层更加强调监管和制度相关问题，例如强制退市，对跨界重组整合监管趋严。因此，原有的市场炒小、炒新、炒作题材的投资模式已经存在问题与风险，需要持谨慎态度。

　　王欢说，投资不是去赚估值提升的钱，而是赚盈利增长的钱。“全年来说，我们认为市场还是会反复波动，核心是放在精选个股，精选龙头方面。”

　　(：DF075)