反弹有望继续 组合杠铃配置

　　上周沪深股市大小盘分化。截至2017年1月20日，上证综指收于3123.14点，全周上涨0.33%，深证成指收于9906.14点，全周下跌1.02%。中证100指数上涨1.07%，中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌1.17%、1.68%、2.06%。行业方面，各行业涨跌不一，其中银行、家电、食品饮料的涨幅较大，分别为2.00%、1.35%、1.28%，综合、基础化工、机械的跌幅较大，分别为2.63%、2.16%、2.12%。

　　海通宏观分析表明，随着特朗普时代的正式开启，从其就职演说来看，“美国优先”成为核心主张，没有永恒的朋友，只有永恒的利益，特朗普的各项政策对中国而言即是挑战也是机遇。贸易保护主义将升温，但应对的最佳策略并非对抗，而是进一步开放。上周国务院宣布银行证券等敏感领域对外资开放，一方面可以吸引外资，助于稳定人民币汇率；同时服务业的开放也助于平衡中国的外贸顺差，减少贸易争端。美国对企业减税，对我们也是很好的示范，如果我们能学习美国大力对企业减税，进一步推动国企混改提高效率，未尝不是中国经济再度起飞的契机。新年以来无论是中央和地方政府、还是央企的工作计划，都表明2017年是全面深化改革之年。

　　上周央行公开市场逆回购，共计投放13800亿元，逆回购和MLF到期5840亿元，合计净投放量为7960亿元；货币利率方面，R007均值上升至3.04%。债券发行规模合计为5982亿元，比此前一周增加了139亿元；到期债券规模合计为3424亿元。上周，市场资金面趋紧，债市小幅下跌。从基本面来看，虽然2016年四季度GDP增速反弹，但12月工业增速、基建投资、销量同比等指标均出现下滑，因此经济基本面的回落仍需等待。我们认为，春节前债券市场将以震荡为主；节后，市场将存在一定时间的数据真空期。待资金面平稳之后，对基本面的预期差或带动债市上涨。

　　春节倒计时，资本市场的成交量或进一步清淡。进入春节前最后一周，我们认为本周市场多空因素皆有之，首先从资金面来看，临近春节，资金面紧张，但我们看到上周央行补给在公开市场上巨量投放了流动性，并宣布通过“临时流动性便利”操作，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持；其次，从新股发行来看，本周仍有10只待发，但上周五证监会的例行发布会对于市场最关心的IPO、再融资、大股东减持、并购重组等敏感话题一一表态，有助于市场情绪回升；从统计规律上看，2002年—2016年这15年间，春节前10个交易日和5个交易日各大指数上涨概率超过90%，平均涨幅超过3%，今年尚未达到预期水平，春节行情有望持续；从市场成交来看，地量的出现表示杀跌的动能已经释放充分，后市反弹可期；加上特朗普正式就职，不确定事件落地，投资者风险偏好有望回升。因而综合来看，我们认为本周市场反弹继续，从分级基金整体折溢价率来看，活跃品种整体折价品种较多，显示市场情绪略谨慎。随着前期成长股的调整，部分分级基金B份额再度临近下折算区间，活跃品种中如互联网B、成长B级、传媒B级、创业股B等，母基金仅需下跌不足10%即将下折算，虽然目前折溢价率均较为合理，但随着净值下挫，杠杆将加大，投资者需警惕对应标的指数下行风险。综合来看，我们认为临近春节，市场有望上演红包行情，低仓位投资者可逢低加仓，风格上建议采用杠铃配置，大小均衡的方式。同时长线资金可关注黄金ETF，随着强势美元的回落，黄金全年来看仍有配置价值。

　　（：柳苏源 HN091）