基金一月报：沪强深弱 节后红包行情可期
摘要： 报告摘要：沪指一波三折，深市估值重心下移。1月份沪指上涨1.79%，整体呈一波三折走势，年末市场资金面偏紧，成交额并未有大的波动。深市疲软，创业板跌幅达3.86%，成为重灾区，深证成指跌1.23%，整
报告摘要：
沪指一波三折，深市估值重心下移。1月份沪指上涨1.79%，整体呈一波三折走势，年末市场资金面偏紧，成交额并未有大的波动。深市疲软，创业板跌幅达3.86%，成为重灾区，深证成指跌1.23%，整体来看市场偏弱的原因主要是春节资金趋紧市场无心恋战、IPO提速、次新股炒作热度下降、股东集中减持等等。一方面、代表沪指的权重板块护盘态度坚决，指数稳中有升，深市则由于小盘股众多，成为下杀的主力，乐视网的复牌为创业板注入强心剂，但是节前效应导致的市场情绪并不买账，不少创业板个股出现低估局面，部分个股如任子行出现连板反弹的情况。
混改军工成为本月大热，次新股遭市场重新定位。本月代表混合所有制改革和军民融合的军工板块和地方混改成为最热门的炒作热点之一，月末建材、资源板块派发红包。银行、高送转、白酒、特钢均有不错的涨幅，除此之外央企国企改革、油品改革概念也是反复活跃。整体来看市场上的资金抱团取暖，少有持续性特别强的板块，概念题材只有几个龙头股火爆，新股的发行提速，开板早，导致次新股遭遇集体恐慌性下跌，个别股票甚至出现跌破发行价的惨剧。虽然恐慌情绪过后，次新股有所反弹，但当下的市场势必对次新股有新的定位，以后的炒作逻辑也会发生新的变化。
养老金入市在即、春季红包行情可期。全国社保基金理事会理事长楼继伟表示，最近若干省份在委托全国社保基金理事会对阶段性的结余养老保险金进行运作。养老金入市已箭在弦上。广西成为首批将基本养老保险基金结余进行委托投资的省份，委托投资额度400亿。另外，从北京市人社局获悉，北京市在2016年12月已与全国社会保障基金理事会签订了合同，并在12月底将首笔500亿资金通过市财政专户划入《委托投资合同》中约定的银行账户。由全国社保基金理事会对所投资金进行投资运营。据中国证券登记结算有限公司1月18日发布的统计月报，社保基金在2016年12月分别新开上海A股账户3个，新开深圳A股账户3个，这也是社保基金自2015年7月以来首次增开A股账户。春季躁动是历史规律，红二月概率高达90%。高频数据显示经济短期稳定，且受旺季开工的带动，一季度周期品涨价仍能延续，盈利增速应该还能保持在一个比较高的水平上，并对估值提供较强支撑；特朗普政策的不确定性逐步消除，3月份的两会或将提供政策面的催化。因此，无论从历史规律上，还是流动性、企业盈利以及政策面上来看，春季(2-3月份)是市场环境比较温和的一个时间窗口。关注国企改革(主要看好地方国企、铁路、军工改革、高负债率国企)，业绩预告期间关注“绩优”白马股。
基金投资上，关注周期股与成长股。在这种估值中枢整体下行且企业盈利持续上行的背景下，我们认为2017年的股票市场会越来越多地受到实体经济的影响，一方面我们需要关注顺周期且盈利大幅增长的相关行业，供给侧改革和环保限产使得部分产品价格波动幅度较大；另一方面，我们可以关注稳定成长的领域，这里既包括受益于需求升级的消费品企业，也包括新兴行业中市场份额不断扩大的龙头企业。
一、1月内已公布宏观经济数据回顾
2017年1月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%，略低于上月0.1个百分点，保持在扩张区间，延续平稳态势，主要呈现出四方面特点。一是受春节假日因素影响，制造业生产和市场需求增速有所放缓。生产指数和新订单指数为53.1%和52.8%，分别比上月回落0.2和0.4个百分点，但供需仍然保持稳定增长。二是主要原材料购进价格和出厂价格涨幅双双回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为64.5%和54.7%，分别比上月回落5.1和4.1个百分点，连续多月上升后首现回落。特别是黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均大幅回落，分别降至59.8%和56.1%，价格快速上涨的势头有所减缓。三是制造业向中高端迈进的步伐持续加快。高技术制造业PMI为55.7%，比上月上升1.9个百分点，明显高于制造业总体水平，且呈现加速扩张态势。四是进出口小幅回升。新出口订单指数和进口指数为50.3%和50.7%，分别高于上月0.2和0.4个百分点，均连续三个月位于临界点以上。
海关总署1月13日发布数据显示，12月我国进出口总值2.59万亿元，比去年同期增长4.9%。其中，出口1.43万亿元，增长0.6%；进口1.16万亿元，增长10.8%；贸易顺差2,754.18亿元。12月进口与出口增速均有小幅回落，外贸顺差小幅收窄。进入三季以来，在内需改善下进口有所恢复。剔除月度数据的波动，四季度进口同比增长2.1%，比三季度大幅回升6.7个百分点。进出口数据明显改善，内外需变好，我国与欧盟、东盟等发达经济体贸易活跃度上升，民营企业进出口增速亮眼，传统劳动密集型产业亟待转型。展望未来，房地产销售在大幅下降，汽车购置税优惠减弱后汽车销量年初也会明显回落，这会在一定程度上压制内需的恢复。
国家统计局1月10日公布，2016年12月份全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%，环比上涨0.2%。其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨2.0%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.5%。2016年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.0%。工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨5.5%，环比上升1.6%。工业生产者购进价格环比上涨1.9%，同比上涨6.3%。CPI涨势温和，PPI涨幅扩大，同比涨幅为2012年来最大。12月CPI不及预期主要受食品分项季节性不及同期的拖累，非食品价格仍稳中有升。食品价格尤其是鲜菜价格同比涨幅回落较大，是2016年12月CPI小幅降低的主要原因。服务类项目对CPI的贡献率提高，物价上涨动力结构化特征明显。随着我国经济结构调整和收入水平的提高，加上服务类项目价格刚性特征明显，其对CPI的贡献率会呈上升趋势且具有持久性。12月PPI同比涨幅大于预期，主要原因有二，一是12月汇率波动较大，进口大宗商品价格节节攀升，在工业生产者购进价格上也能体现，其环比上涨1.9%，同比上涨高达6.3%；二是供给侧改革继续产生成效，使供需关系获得改善。
中国人民银行1月12日公布数据显示，中国2016年12月新增贷款10400亿元，前值7946亿元；M2同比增11.3%，前值11.4%。2016年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元，分别比上月和上年同期少2068亿元和1855亿元。初步统计，2016年社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年多2.4万亿元。12月份企业贷款+5000亿元，环比多增3300亿元。原因主要有三：一、12月地方债发行仅1023亿元，地方债置换的影响大幅减弱；二、企业需求复苏，16年初以来工业企业利润增速走高，企业效益向好，PPP落地加快，融资需求改善；三、市场利率大升，12月企业债发行大量取消，提升企业贷款需求。考虑到银行主动压缩票据融资，融资需求的改善超预期。12月份居民贷款+5000亿，增长稳健；中长期+4217亿，居民按揭需求依然处于高位。
社融方面，社融报告显示12月社融规模增量16300亿元，预期值13000亿元，前值17400亿元，比去年同期少增1855亿元，表现弱于季节性，主因12月多重因素叠加导致债市深度调整，企业债发行大规模减少，企业债融资大幅下滑，当月减少1047亿，同比少增达4582亿，对实体贷款和表外融资表现较好，对实体贷款新增近1万亿，同比增加1600亿以上，表外委托贷款、信托贷款、未贴现汇票合计增加约7300亿，同比多增约1900亿。随着债市情绪回归平静，企业债发行量有望逐步回升到合理水平。
1月26日，国家统计局公布2016年年度工业企业利润数据：2016年全年，全国规模以上工业企业实现利润总额688032亿元，累计同比增长8.5%。主营业务收入11516175亿元，累计同比增长4%。2016年全年工业利润显着改善：供给侧改革效应，价格攀升，结构化差异。2016年全年工业企业利润增速结束了连续两年的下滑而显着回升，利润率也出现改善，工业企业整体盈利状况显着好转。一是在全年供给侧改革推进的情况下，过剩产能行业的供需失衡的情况有所缓解，上游行业的利润状况得到修复；二是2016年房地产行业处于小周期改善的过程中，汽车行业受到政策刺激而回暖，两者带动了产业链相关工业部门的需求回暖；三是在供需两侧的同步改善带动价格端的大幅上升，2016年PPI同比一1.4%较2015年大幅回升3.8个百分点，对于企业利润的改善功不可没。
沪指一波三折，深市估值重心下移
1月份沪指上涨1.79%，整体呈一波三折走势，年末市场资金面偏紧，成交额并未有大的波动。深市疲软，创业板跌幅达3.86%，成为重灾区，深证成指跌1.23%，整体来看市场偏弱的原因主要是春节资金趋紧市场无心恋战、IPO提速、次新股炒作热度下降、股东集中减持等等。一方面、代表沪指的权重板块护盘态度坚决，指数稳中有升，深市则由于小盘股众多，成为下杀的主力，乐视网的复牌为创业板注入强心剂，但是节前效应导致的市场情绪并不买账，不少创业板个股出现低估局面，部分个股如任子行出现连板反弹的情况。
1月份行业板块方面，申万一级各行业近1月涨少跌多，钢铁、银行、国防军工涨幅居前。综合、计算机、通信跌幅居前。
临近春节，银行间市场资金紧张，隔夜拆借利率上升趋势变陡峭，其他各期限利率也开始加速上升势头。1月31日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示各期限品种利率走势基本持续走高，截至31日，隔夜Shibor为2.5293%；7天Shibor为2.691%；14天为3.176%，1个月为3.851%。
公开市场延续单日资金净回笼。据央行公告，1月24日，央行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作，14天和28天品种分别为100亿元，中标利率分别为2.40%和2.55%。今日操作总量较昨日继续缩量。鉴于今日到期资金量为1100亿元，故今日公开市场实现资金净回笼900亿元，连续第二日净回笼资金，显示“临时流动性便利”开展后，央行无意在春节前继续净投放资金。 人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP. 这是央行自2014年创设MLF以来首次上调利率，也是2011年上调一年期存款基准利率后的首次上调。所以在众多专业人士看来，这等同于“加息”。
截至1月31日，道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225涨跌幅分别是0.5135%、4.3037%、1.7884%、-2.7339%、-0.6115%、-0.5434%、6.1827%、-0.3821%。
三、QDII基金表现出色权益基金低迷
1月份A股维持整体弱势行情，权益类基金悉数下跌，QDII基金收益外围股市，表现出色，货币基金收益稳健，债券基金也实现正收益。1月份股票基金、债券基金、混合基金、QDII基金、货币基金指数的涨跌幅分别是-0.439%、0.1928%、-0.6531%、2.1616%、0.2283%。
四、节后看市：布局春季躁动蓝筹成长皆存机遇
春季躁动，红包行情可期，第一，当前经济企稳和企业盈利恢复的基本面改善趋势暂时没有拐头迹象，对权益市场偏利好；第二，风险溢价应处于稳定，中国经济企稳，决策层对经济有较强控制力，人民币汇率将结束2016年的大幅贬值回归平稳，毕竟贬值压力释放较为充分；综合看，A股将维持震荡走势，预计中枢很可能是往上的。标的上，可积极关注经济企稳、息差扩大利好的银行业，利率回升减轻配置压力和万能险监管改善竞争格局的保险业，基本面触底CPI推动营收且价值有重估潜力的商贸零售，服务业占GDP比例提升市场预期极低的传媒行业，部分盈利能够恢复的中游制造业。主题上关注国企改革、农业供给侧改革和中美摩擦增多利好的国防军工。
权益市场配置方向上，有四条主线值得关注。第一条主线是增量资金资产配置思路，目前看保险资金、银行资管、社保、年金等机构资金是主要的增量资金，这些资金偏好稳健的投资品种，例如高股息、低估值、行业格局稳定的公司以及确定性成长的公司。第二条主线是周期盈利复苏、行业库存低、需求稳定且集中度上升的细分子行业的龙头，这些公司的盈利修复具备持续性。第三条主线是改革方向的突破，例如国企改革等。最后一条主线是精选成长股，选择那些业绩增长确定性强、所在行业发展前景广阔、所在行业竞争格局比较好的公司，那些估值高没有实质支撑、靠讲故事的公司依然风险比较大。
(一) 对于积极型投资者，维持股基仓位-高配。
| 投资品种 | 配置建议 | 配置比例 |
| 高风险高收益类股票型基金 | 高配 | 50% |
| 债券型基金、保本型基金 | 标配 | 30% |
| 货币基金、短期理财基金 | 低配 | 20% |
| 投资品种 | 配置建议 | 配置比例 |
| 高风险高收益类股票型基金 | 低配 | 20% |
| 债券型基金、保本型基金 | 标配 | 30% |
| 货币基金、短期理财基金 | 高配 | 50% |
| 投资品种 | 配置建议 | 配置比例 |
| 高风险高收益类股票型基金 | 低配 | 10% |
| 债券型基金、保本型基金 | 标配 | 30% |
| 货币基金、短期理财基金 | 高配 | 60% |
仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者，高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含：股票型、混合型、指数型、ETF.
五、2017年2月份机构投资策略
权益资产在大类资产配置中是优先选择
未来半年A股指数总体波动区间不会大，如果有机会的话，一季度概率更大些。主要是经济方面，受2016年地产与汽车销售高增长影响，相关产业链将持续一段时间维持小景气，同时大宗商品价格上涨之后，整个制造业补库存将持续一段时间。
华夏基金认为中国宏观经济的韧性可能超出市场普遍预期。房地产商在本轮市场繁荣期间保持了相对谨慎的扩张速度，拿地和开工相较于销售而言出现明显裂口，货币资金占总资产的比例达到2010年调控以来的新高。企业投资行为趋于理性，使得未来一个阶段的实体经济受房地产调控的影响亦可能优于悲观者的预期。制造业企业在经历了14年以来的主动去杠杆之后，其投入资本的回报率在16年下半年开始超过央行公布的企业加权平均融资成本，这使得制造业投资会出现阶段性回暖，企业盈利仍将维持一段时间的复苏。在这种估值中枢整体下行且企业盈利持续上行的背景下，我们认为2017年的股票市场会越来越多地受到实体经济的影响，一方面我们需要关注顺周期且盈利大幅增长的相关行业，供给侧改革和环保限产使得部分产品价格波动幅度较大；另一方面，我们可以关注稳定成长的领域，这里既包括受益于需求升级的消费品企业，也包括新兴行业中市场份额不断扩大的龙头企业。
前海开源表示在蓝筹板块里面，第一部分是一些优质的消费类板块，消费在2016年给GDP贡献率超过70%，未来还会成为推动经济增长的重要方面。消费板块里面像白酒、医药、汽车、家电等传统的消费板块，会有一个比较好的表现。第二类蓝筹股是受益于国企改革的一些优质蓝筹股，以及“一带一路”的板块。第三是配置一些在2016年表现并不多的一些蓝筹板块，比如说像国防军工、券商，在2017年往往会有比较好的表现。根据历史经验来看，前一年表现比较疲弱的板块，往往会成为第二年的领涨板块。所以从这个角度来看，像医药、军工、券商这三个板块在2016年表现一般，可能2017年会有比较好的表现。
券商最新研究观点
光大证券：短期对市场维持乐观看法，我们认为市场当前已进入春季躁动，建议开抢春节“红包”行情。光大策略“追风”行业组合选择计算机、电子、传媒、轻工制造、交通运输5个行业。其中，计算机、电子、传媒前期调整时间较长，短期反弹空间打开；轻工制造板块当中的造纸将持续受益于供需改善下的价格上涨；而交通运输则受到“春运”和国企改革催化。
国泰君安：在中美关系可能出现大的变化的背景下，中央对传统周期性行业的转型(去产能、去杠杆的改革)有更强的紧迫感。随着党的核心的形成，政令将更加通畅，预计供给侧改革全面铺开，促使传统周期行业转型出清，着力消除风险点，加快债转股和控制房地产泡沫风险，这些改革的核心和突破点是国企改革，尤其是产权结构的改革。另外，各地对环保的力度明显加强，这虽然可能短期对生产、通胀带来一定的压力，但是也促进经济转型，并提供结构性机会。
风险提示：
本申购建议由东方财富证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
上海东方财富证券研究所有限公司
(：DF073)
基金,市场,2016,12,企业
