委外基金继续发展 公募FOF蓄势待发

　　新年伊始，公募基金市场将出现些许变化，沪港深三地皆可投资的主题基金或成为主流、委外基金将继续发展、FOF也即将正式发行。

　　　委外基金继续发展

　　年前，委外定制产品大类出现，在促进中国公募基金市场稳健发展的同时，更重塑行业发展格局。2016年末公募证券投资基金总管理规模首次突破9万亿元大关，达到9.09万亿元，较2015年末的8.35万亿元，增加0.74万亿元，增幅为8.86%。全年新基金发行数量达到1151只。

　　深入研究发现，2016年公募基金管理规模的增量主要源自银行资金涌入。由于2016年政策收紧，大资金的投资渠道变窄，通过公募基金管理公司进行主动的资产管理成为“大资金”资产配置的大方向。根据济安金信基金评价中心统计，全年1151只新发基金中超过半数的基金疑似“委外基金”。这期间，委外定制基金的发行数量约在500只左右。

　　2017年，委外定制基金将继续发展，其原因首先是由当前的宏观经济大背景所决定的，即在经济增速放缓和资产荒的背景下，市场上的巨量闲置资金必须要找一个好的去处，委外投资是一个相对较好的选择。

　　其次，资产管理的专业化发展方向是未来市场的必然趋势之一，而公募基金经过近20年稳步发展，已成为市场上最为规范、整体获利能力最强的资产管理机构之一，自然会得到很多委外机构的关注。委托方在选择委外管理人时，绝大多数是出于自身大类资产配置的目的，是在做顶层的资产配置和风险控制；而对公募基金来说，则要做好对具体标的的投资，其中绝大多数是债券。

　　第三，从2017年一季度起，表外理财纳入广义信贷范围，将不会对银行理财的增长带来实质性的负面影响。

　　但委外基金发行加速，为公募基金扩容的同时也带来一些行业隐患。比如：委外基金产品设计单一，使得基金同质化问题严重；委外基金的持有户数一般小于500户，机构投资者占比一般达95%以上，在此情况下，机构投资者撤出时，大量已投资资金需要进行清仓，极有可能影响基金的正常投资运作，损害中小投资者的利益；机构投资者赎回时，赎回费将纳入基金资产，使基金净值出现异动，如个别基金单日净值增长率达到50%以上，而这部分非正常投资所得，容易误导投资者。

　　公募FOF蓄势待发

　　《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》日前已经颁布，FOF经理已经可以注册，第一批27只产品已获得管理层批准，这表明，2017年FOF将大概率登场亮相。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，全体公募基金行业所管理的公募基金产品数量已经超过股票，基民们直选基金的难度理论上已经开始大于股票，因此，FOF的登场正当其时。未来，我们可以投资的对象包括两大类：FOF及FOF所持有的标的基金。

　　简单地说，FOF就是专门投资于其它基金的基金。这里所说的FOF，是公募FOF，并且是公募FOF中的公管公FOF。公募FOF，即指由公募基金公司作为管理人所管理的FOF。公管公FOF，即指由公募基金公司管理的、投资标的仅为公募基金产品FOF。

　　一般来说，FOF具有两大核心显著优势，即双重的优中选优和更高一个层级上对风险和收益的二次平滑。双重的优中选优，即FOF是在选择好的标的基金进行投资，而那些基金则是选择好的股票、债券等进行投资。更高一个层级对风险和收益的二次平滑，即FOF构建组合的时候将剔除所有不好的基金，在这个过程中，虽然不排除有错杀的可能，但肯定是小概率事件，大概率地，是FOF将构建出一个一个、良好标的基金组合。正是基于这样两个显著的、无可比拟的优点，未来FOF值得广大投资者重点关注。

　　另外，随着公募FOF的出现，必将会以类似于“内生动力”的方式促进公募基金行业的进一步规范和发展。因为未来随着市场发展，基金公司之间相互调研的闭锁状况将被打破。相互调研，表面上是为了选择FOF可能会投资的标的基金，但各种各样、形形色色定性研究结果的分析和研究，最终将潜移默化地影响基金管理和公司治理的改善与提高，对行业发展将是非常有利的。综合来看，FOF将有可能使基金投资更加“简单”。

　　（：柳苏源 HN091）