华宸未来基金总经理杨桐：风物长宜放眼量

　　今年11月14日，是证券投资基金管理暂行办法颁布20周年的日子。一转眼，中国公募基金行业已经走过了近20年。公募基金一直是金融行业中监管最严格的行业，这个行业能迅速、健康地发展，本身也得益于严格的监管。两个亿的注册资本，动辄管理几百几千亿元的资产，首先就需要公信力，而公信力来自于制度约束。

　　基金份额持有人利益最大化决定了公募基金行业天生就是制度领先的行业，也是更侧重于社会责任的行业。如果将公募基金行业仅仅理解为把老百姓(603883)的钱集中起来炒股，那就扭曲了这个行业的本质。公募基金产品的本源就是给中小投资者提供投资渠道，从一开始，就是“买者自负”，不刚性兑付，不保本保底，这是与严密的托管制度、信披制度以及基金行业一再强调的“投资者适当性原则”紧密联系的。

　　公募基金中也有针对风险承受能力较强客户的产品，有专户产品，有子公司的资管计划，不管什么产品，推向社会之前一定要再三问自己，我们是否了解自己的产品，有没有相关的管理能力，这个产品是推向什么人群的？比如，前几年有些基金子公司做三四线城市的地产项目融资，就应该问自己有没有房地产项目管理能力，或者，委托的机构有没有这种能力？能否有效约束各自的权利义务，形成有效管理？再问这种产品推给哪些客户？一旦出现风险，这些客户能否承受？这些客户在购买你的产品时，是否知道这种产品本质上并不是“保底保收益”的产品等。再比如，有针对新三板的资管计划，新三板对投资者是有要求的，做一个集合产品去投资新三板，还“几年期”，流动性安排是如何设计的？购买这种产品的投资人是谁？投资者购买基金公司以及子公司的产品，是基于对公募基金行业的信任，这个行业要有长久的发展，一定不能辜负这种信任，永远要问自己，面对的投资者是谁？自己的资产管理能力在什么地方？自己的管理半径在什么地方？产品、管理能力和购买产品的投资者是否相匹配。

　　公募基金行业在稳增长这个历史周期中，完全可以发挥更大的作用。对于大投资、大投入有稳定收益的项目，业务，完全可以更深地介入。比如，上海浦东陆家嘴(600663)地区有很多大楼实际上就是外资金融机构（资产管理机构）持有的，很多都是回报不菲、租金收入稳定的楼宇，实际上已经在国际市场完成了。再比如，目前各金融机构趋之若鹜的PPP业务，其吸引力就在于长期、稳健的回报。但由于其回报相对较低、期限长、流动性差，从表面上看不会与公募基金产生交集。但在去年年底，发改委和证监会共同发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目相关工作的通知》，这就带来了极大的商机。投资周期长达10~30年的PPP项目，完全可以发展出公募REITS和私募ABS等工具，解决流动性问题，给投资者稳定长期的回报，对项目方的治理也会起到提升作用。

　　华宸未来基金过去几年走过一段弯路，在解决历史遗留问题时，始终秉持“基金份额持有人利益”最大化这一根本原则，理清法律关系法律责任，循法解决。华宸未来的未来，也一定更关注公募基金的社会责任。

　　（：柳苏源 HN091）