9个月内回报如何达到31%？ 嘉实沪港深精选张金涛透露八字秘诀

　　年化回报率超过40%？这样的成绩无法不引起投资者的好奇。

　　成立于2016年5月27日的嘉实沪港深精选股票基金(下称嘉实沪港深)，截至2017年2月22日取得了31%的总回报率，年化回报率更是高达44%，在全部股票型基金中排名第一。今年以来，不到两个月的时间，该基金净值已经上涨13.7%，领跑所有沪港深主题基金。在基金市场不温不火的当下，嘉实沪港深迅速夺取投资者的眼球，管理规模节节攀升。

　　它当然不是投资了“假的股市”，任何成功的背后都有一套清晰的逻辑可循。

　　为了揭开其业绩“不科学”的奥秘，踏着北京今冬迟来的第一场雪，《投资时报》记者来到位于华润大厦的嘉实基金公司，见到了嘉实沪港深精选基金经理张金涛的真容。

　　他头上与实际年龄不符的斑驳白发，多少透露出投资两地三个市场的辛苦。在面对面的交流中，这位兼具A股和海外投资经验的行业老兵，分享了在不同市场进行资产配置和选股的经验。

　　横跨沪港深的投资专家

　　随着港股持续走强，能灵活配置A股和港股的沪港深主题基金水涨船高，而其中，当属张金涛掌管的嘉实沪港深最为抢眼。

　　2017年以来，嘉实沪港深以13.7%的收益率傲视195只普通股票型基金，同时领跑70余只沪港深主题基金。从成立算起，其高达44%的年化回报率也让众多同行望尘莫及。

　　其实，一干沪港深主题基金在设计上并无太大差异，但嘉实沪港深能够跑赢所有对手，很大程度得益于背后强大专业的投资团队支持。

　　据张金涛介绍，嘉实开展海外投资业务较早，规模也相对较大。2008年，嘉实在香港设立全资子公司嘉实国际资产管理有限公司，该公司本身有自己的投研团队，也有一些投资香港和亚洲的基金产品。同时，嘉实在北京还有一个海外投研团队，专门支持港股通以及全球互联网科技类基金产品。两边团队加起来差不多20个人，如此规模在业内并不多见。

　　除去投研团队堪称豪华，作为嘉实沪港深真正的掌舵人，张金涛个人的投资功力亦至关重要。因为要横跨A股、港股两个市场投资，沪港深产品对基金经理的要求很高，不但需要对两地市场都有充分了解，善于把握切换配置的时点及比例，还要在每个市场选到合适的股票。

　　基金业绩证明张金涛经受住了考验。在记者面前有条不紊的言谈彰显着他的自信，而这种自信，正是由长期从业经历打磨而成。

　　在加入嘉实基金之前，张金涛曾在中金公司担任研究部能源组组长，对A股和港股市场均有覆盖。之后在润晖投资任高级副总裁，该公司既有港股对冲基金，也有A股的QFII账户管理。2012年进入嘉实基金后，他担任海外研究组组长，负责海外投资策略以及能源原材料行业研究。

　　可以看出，他多年来一直对A股和港股市场保持跟踪，因此做起跨市场投资，可谓驾轻就熟。

　　估值优势×边际改善

　　一手是A股，一手是港股，张金涛将资产在两地辗转腾挪，哪边有机会，就在哪边发力。

　　管理沪港深产品，首先要进行合理的资产配置。张金涛将A股股票和港股通股票放在一个大盘子里，通过比较价差来判断哪个市场更具有吸引力。

　　既然港股走势更强劲，是否应该全部配置港股呢？张金涛却不这么认为。 “港股这段时间确实比A股创造出更好的收益，如果都配港股，我们今年的收益不是13%，可能达到17%、18%。但从长期看，股市有波动，不可能港股一直跑得好。当A股出现机会时，如果你长期不关注A股，是抓不住的。我有两个市场可以选，为什么你让我只选一个？A股虽然整体比港股贵，但还是能选出很多赚钱的品种。事实也证明，我跑赢了所有股基，包括只做港股的基金，投资者也会慢慢意识到我们这种做法比只投一个市场要好。”张金涛说。

　　除了资产配置，嘉实沪港深业绩70%的贡献来自于精选个股。面对A股和港股两个市场，张金涛究竟是如何选股的？

　　“你不能在A股玩成长、玩主题，又跑去港股玩价值，把自己玩得精神分裂，肯定要将同一套选股思路和逻辑适用于两个市场，这样才能长久、持续地给投资人创造业绩。我们发现，在A股和港股都采用自下而上的方法，选出来的股票比较适用。”

　　张金涛总结了一套简单又实用的选股方法，总结起来就八个字：估值优势、边际改善。经过回溯，这套方法在A股和港股的投资效果都非常好。

　　如何理解这八个字的含义？张金涛解释道，估值优势是说这只股票应该在某一个维度上很便宜，可能是PB(市净率)低，也可能是PS(市销率)低。边际改善并不是指业绩增长，而是业绩要加速增长，比如原来是20%的业绩增速，现在要变成30%、40%甚至50%。

　　张金涛的选股思路是，既要赚到业绩增长的钱，还要赚到估值扩张的钱。“估值优势和边际改善，二者是相乘的关系，因为股价就等于市盈率乘以盈利，如果说公司盈利有增长，市盈率还有扩张，那么乘起来就非常有前途，这叫‘戴维斯双击’型投资机会。当然你一年不一定能碰到很多这样的机会，拿到几个重仓股 ，组合就已经很锐利了。”

　　张金涛还强调，在投资港股时，因为其没有涨跌停板限制，一旦买错成本会非常高，因此“宁愿错过，不要买错”。只有研究得很透彻、下跌风险可以控制、上升空间比较大的公司，他才会重仓持有。

　　“港股跟A股不一样，A股买错了，可能两个跌停后就跑掉了，损失20%本金，但在港股可能会损失90%本金，那就没有翻本的机会了。”

　　比起“转型”更看好“升级”

　　目前，港股和A股均经历了一波反弹，市场分歧开始加剧。

　　在张金涛看来，港股已经回到去年高点，必然会遭遇一定压力，不会一下子就冲过去。但他认为，今年港股还是会超过去年的高点，因为今年整体业绩增速会好于去年。

　　对于A股，张金涛也并不悲观。他告诉《投资时报》记者，A股经过2015年下半年股灾和2016年初的熔断以后，很多白马股已经到合理的估值水平，只是一些中小盘股票还高高在上。今年指数涨跌幅可能都不会很大，因此要在窄幅震荡中抓结构性机会。有业绩、估值合理甚至低估的品种，应该会有不错的绝对回报。

　　谈到看好的行业，张金涛强调了符合国家发展方向的转型升级的行业，不过比起“转型”，他更看重“升级”。

　　“转型说起来简单，做起来也容易，但它对国家帮助不大。举个例子，一个地产商赚了很多钱，地产不好做了，转型买个文化公司，买点什么资产注进去，就转型了，实际上只是左手倒右手。而升级更难，也更持续，是能为社会创造价值的。升级过程中，要选执行力好、肯投研发、能够长远布局、战略正确的公司。”

　　最后，张金涛表示看好产业升级和消费升级带来的长期配置机会，电子、汽车、医药、消费行业都是他瞄准的重点。

　　(：DF058)