从两会新三板提案看新三板

　　日前致公党在两会期间关于新三板的提案传出。提案建议，尽快出台改善新三板流动性的一揽子解决方案。纵观其内容，基本上都在预料之中。但通过两会提案的形式提出，意义重大。

　　　具体来看，提案内容大致分为四块：

　　一是完善新三板交易制度。推出新三板大宗交易系统，推进私募基金做市试点工作、完善协议转让机制、建立科学合理的新三板做市商评价机制。啃哥认为，新三板目前亟待推出大宗交易，否则很多大额交易无法通过做市商完成；PE做市10家试点已开始，但仍需加快；协议转让的低价转让，涉及的利益输送问题需尽快解决；此外，个别做市商做市无作为问题突出。

　　二是引入多元长期机构投资人布局新三板。推动封闭式公募基金以及混合型公募基金投资新三板挂牌企业；尽快制定合格境外机构投资者（QFII）及人民币合格境外投资者（RQFII）参与新三板市场的制度安排；推动新三板股票纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。啃哥认为，目前新三板流动性较差，主要原因之一就是市场缺乏足够的资金。目前新三板投资资金80%以上是私募股权投资机构资金，而规模更大的社保资金、保险资金、企业年金、QFII以及RQFII还未入市，允许更多资金入市是当务之急。

　　三是优化新三板股票定向发行机制。放开新三板股票发行人数35人限制，加快推出一次审批、分次实施的储架发行制度，以及挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制。啃哥认为，放开35人限制，意味着新三板可以进行类似于A股的IPO，向不定向人群融资，融资效率势必进一步提高，股权得以分散，为竞价交易打下良好的基础；而储架发行机制和授权发行机制，可以充分提高融资的效率，缩短办理手续的时间。

　　四是解决挂牌公司申请IPO的制度衔接问题。目前新三板挂牌公司申请IPO是否需要清理契约型基金、资管计划和信托计划股东，政策尚未明确，导致市场对该三类产品高度警惕，已影响到企业的融资效率、交易方式的选择以及股票流动性的提升，建议对此尽快予以明确。

　　此外，提案还建议创新层之上再设置一个市场层次进行公开发行股票挂牌公司交易，以新三板为试验田推进股票发行制度改革。该建议即为创新层之上推出精选层。

　　上述四点建议，明确提出解决新三板流动性的一揽子方案。但新三板流动性改善，不会是大面积改善，只会是很小一部分挂牌企业流动性改善，但通过一小部分企业的示范作用，新三板整体的流动性将得以提升，这是2017年必须要做的事情。不过，新三板流动性改善，是一项一揽子工程，不是一个或几个制度就能解决的。啃哥相信，新三板流动性问题被提到了两会提案的高度，它的解决将为期不远。

　　（作者系北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长兼总经理）

　　（：柳苏源 HN091）