西部利得：基金、保险、信托三足鼎立 A股机构化进程去向何处

　　随着养老基金、保险基金、投资基金等的崛起，西方证券市场机构化进程早在上世纪七十年代末就已经拉开帷幕。而中国作为国际证券市场的后来者，近几年的机构化进程也不断加快。

　　过去20多年A股一直处于散户时代，做交易追热点成为博取高收益的通用手段。但经历这两年的剧烈波动，市场的投资者结构、投资风格已经明显转变。当投资者主体从个人投资者转变为机构投资者，“庄家”所拥有的资金和信息优势被大幅削弱，操纵市场的能力受到抑制，资本市场的总体稳定性大大提高。

　　从统计数据看，A股市场机构持股比例已由2010年的29.2%，提升至2016年的46.08%，历史上以散户为主的参与模式，正在悄然发生改变。从机构结构看，除一般法人（企业）以超过70%的持有比例高居榜首外，保险公司增速亮眼，持股占比5年已实现翻倍增长。基金、保险、信托分别占比5%、7%、7%，在金融机构中呈三足鼎立之势。（数据来源：wind）

　　从长期趋势看，股票市场机构化仍将继续推进。随着人口的老龄化的发展、居民风险偏好下降，从而导致居民直接持有股票的意愿降低；同时基于养老的考虑，居民会增加对基金、保险的配置需求，进而推升A股市场的机构化进程。

　　从海外经验看，随着股票市场的机构化比例提高，会造成市场换手率下降，投资回归价值与基本面分析。台湾、韩国在亚洲金融危机之后，都先后经历了机构化进程，台湾的散户比例从95%降至60%以下，同时政府大力引入机构投资者，促使市场逐渐回归理性和基本面。韩国90 年代末，随着资本账户开放以及居民对保险配置增加，机构投资者占比持续提升。机构投资者在起到市场稳定器的同时，也提升了韩国企业治理水平。（数据来源：wind）

　　观察2016年的市场情况，热点板块的持续性很差，相反有业绩支撑的股票明显走势强劲。预计未来随着A股市场机构化进程的进一步推进，价值回归将对A结构造成更加深远的影响，大盘蓝筹成为资金配置更加重要的方向。