机构做空有套路 幕后狙击现原形

　　港股市场本周保持平缓涨势，恒指报收于25639.27点，五日涨0.98%。国企指数上涨较多，五日共涨1.98%，报收于10579.67点；红筹指数上涨1.13%，报收于4056.22点。恒生一级行业方面，综合业、地产建筑业和消费者服务业表现优异，五日分别涨2.00%、1.86%和1.36%；能源业、消费品制造业和原材料业表现稍逊，五日分别涨0.08%、0.16%和0.29%。

　　由于端午假期，港股通交易本周四和周五暂停，29-30日港股通及沪深股通服务全部关闭，6月1日(周四)起开始正常交易。本周南向资金三日平均每日流入19亿港元，其中港股通(沪)资金日均流入15.9亿港元，港股通(深)日均流入3.1亿港元。个股方面，蓝筹股依旧受偏爱。

　　两类不同的做空机构

　　港股是中外资金的博弈集中地，两方势力投资理念、方法不同，内地只能做多的获利机制很容易受到海外做空机构利用。海外大鳄要么对股市推波助澜，要么用卖空报告来制造市场恐慌，很容易对那些不熟悉外资在港股市场玩法的内地投资者割“韭菜”。

　　港股市场做空方一般分为两类，其一是基于价值分析的机构投资者。港股不同于A股的一个鲜明特征，就是机构投资者占比较大。截止3月，港股成交额中的机构投资者占比73%，一些明显偏离基本面价值的公司或基本面严重恶化的公司，较易成为价值投资者的做空对象。另一类则是专业做空机构。近年来活跃在公众视线内的包括老牌中概股狙击机构浑水和香橼，自诩为“超级英雄”、以人民的名义揭露上市公司欺诈行为的哥谭和Glaucus，以及沽空新秀“匿名分析”和Emerson.

　　解析机构的做空套路

　　专业沽空公司通常有自己的做空“套路”：寻找“问题公司”，卖出该公司股票，建立仓位，然后发布做空报告，在公司的股价下跌中获得盈利。整个做空过程中存在着脉络清晰的利益链，其中包括律师事务所、会计师事务所、审计机构、研究机构和对冲基金等。

　　按以往的外资做空套路，一般大鳄倾向于针对百亿市值左右的企业。从过去五年内的做空案例来看，专业做空机构一般会以上市公司财务报表中的漏洞、关联交易和公司高管的不当行为等方面作为突破口，制作一份详实的做空报告，并提前进行借票空仓。报告发布后，往往被做空的股票股价跌幅都在30%以上，中国宏桥和辉山乳业就是最近比较典型的做空套路。

　　在最近五年内被做空的17只港股标的中(见附表)，1家公司(中国金属再生)已被清盘，8家公司目前仍处于停牌中，5家公司沦为“仙股”(价格不足1港元的股票)，仅有2家公司(中国忠旺、丰盛控股)的股价恢复到被做空前的正常价格区间。

　　如浑水在2014年11月20日发布奇峰国际(1228.HK)的沽空报告，指出其2012年与2013年收入本质上全部属于另一家公司，且2013年真实收入接近于0，其当时收购的一家公司只有一个人运营。如Glaucus在2015年7月14日沽空中国天然气(931.HK)，指公司徒有其名，天然气业务收入占比极小，公司无相关资产，管理层也并无相关经验。同时Glaucus在2015年10月22日沽空瑞年国际(2010.HK)的案例中，指出瑞年国际公司首席财务官潘翼鹏曾是2011年涉及欺诈事件的美国上市公司CMED的董事，当时也正是Glaucus揭发CMED转移股东资金，夸大零售数字。

　　一般情况下，业务基础较薄弱但却在短期内成为行业内的“翘楚”，或者估值远超行业水平的公司更易引起沽空机构的关注。另外，投资者也需警惕，短期卖空比例和仓位在无重大利空消息时迅速飙升，通常预示股价下跌风险。

　　(：DF350)