6月基金投资策略报告:蛰伏价值 布局成长

　　摘要 【6月基金投资策略报告:蛰伏价值 布局成长】经济基本面复苏预期放缓以及金融监管去杠杆的流动性约束，仍将是压制A股市场上行趋势的主要因素。对于6月份的市场我们继续持偏谨慎的态度，策略上适当防御、侧重价值投资，注重业绩和估值优势的确定性品种。（国金证券） 　　经济基本面复苏预期放缓以及金融监管去杠杆的流动性约束，仍将是压制A股市场上行趋势的主要因素，一方面，经济见顶回落压力开始显现，经济增长小幅回落也将带动盈利预期的下滑，另一方面，监管政策虽随市场调整释放缓和信号，但在去杠杆方向不变的背景下，温和有序的推进执行仍将牵动市场神经，流动性对于权益类市场的制约犹存。此外，人民币汇率维稳、国内货币政策中性偏紧背景下资金利率趋势上行。对于6月份的市场我们继续持偏谨慎的态度，策略上适当防御、侧重价值投资，注重业绩和估值优势的确定性品种。

　　短期基本面复苏预期放缓以及去杠杆的流动性约束下，投资者风险偏好仍将受到压制，基于对市场偏谨慎的态度，基金投资继续采取相对稳健的策略，在稳健、防御的底仓基础之上，仍侧重偏好价值投资的基金，尤其是具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的产品，从左侧布局的角度适当关注选股能力突出的成长风格基金。在具体的组合搭配及产品选择上，首先，金融监管对于市场的压制影响市场风险偏好，在偏谨慎的市场情绪主导下，消费板块的确定性增长以及防御属性依然有相对优势，消费风格基金短期仍可继续作为底仓配置；其次，价值回归背景下继续关注价值投资策略的基金，尤其是具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的基金产品；最后，从左侧布局的角度，估值回落、质地较优的成长股逐步具备投资机会，比如消费升级主线下的电子、传媒板块等，具备突出选股能力的成长风格基金可适当关注。

　　在偏谨慎的市场情绪主导下，价值板块的相对配置吸引力明显提升，基家电、食品饮料行业中的龙头股被机构不断集中持有，消费类股票的确定性增长以及防御属性，也成为弱市中资金的避风港。目前来看，消费龙头股票今年以来虽然已经涨幅较大、超额收益明显，但从行业历史整体估值水平的变化以及龙头股的估值情况，尚未出现明显溢价，消费价值类风格基金短期仍可作为底仓配置关注。

　　其次，在经济增长小幅回落、利率上行以及监管加强的环境下，价值回归仍是市场关注的主线，除了对于消费价值类基金的继续关注，侧重低估值蓝筹、追求安全边际的价值类基金也可作为较好的配置产品，尤其是具有扎实的基本面研究功底、注重组合性价比的基金。一方面从分散风险的角度，适当规避基金抱团的流动性风险，另一方面其安全边际在弱市环境中也具备一定支撑。

　　最后，2015年股灾过后成长板块的估值水平持续回落，目前来看创业板、中小板整体估值水平从2015年年中的高点回落至四年来的相对低点，在利率中枢上行、金融去杠杆、监管背景下虽然中小创的估值泡沫压力仍然存在，估值中位数仍高达50倍以上，但从左侧布局的角度，部分估值回落、质地较优的成长股逐步具备投资机会，尤其是一些景气度较高或者回升的行业，比如消费升级主线下的电子、传媒板块、环保行业、新能源汽车等，具备突出选股能力的基金可关注。

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