6成亏损平均跌逾2%！今年的CTA怎么就不行了呢？

　　厂长的话

　　去年，CTA基金简直都快上天了。在商品疯牛行情的引爆下，全年纳入排名的176只CTA基金超过8成实现正收益，平均收益近20%！毫无悬念地稳居2016年度对冲基金八大策略收益之首。而今年过半，CTA的魔法似乎失效了。

　　厂长基于私募排排网的CTA基金数据统计后发现，截至6月23日，449只CTA基金今年以来平均收益仅为-2.22%。

　　其中，181只今年取得正收益，占比40.3%。这意味着约有六成CTA基金今年收益为负。

　　CTA半年成绩单：首尾相差逾140%

　　再来看具体产品的业绩排名：

　　从排名前30的CTA基金来看，主观流派强势拿下状元和榜眼，收益遥遥领先；并且在前30名中，有7只采取的是主观趋势策略，占比23%；管理期货复合策略的成绩也不差，虽然没有进入前三甲，但总共有16只上榜，占比达53%；剩下7只则是系统化产品——3只高频+3只套利+1只趋势，占比23%。而六大类管理期货策略中的主观套利策略则全军覆没，无一上榜。

　　而在排名后30的产品中，主观趋势及主观套利共9只，占比30%；管理期货复合策略16只，占比53%，并且包揽了垫底的三名；系统化趋势共5只，占比17%。

　　我们并不能就此武断地下结论，说今年某某策略完胜某某策略，因为还有一个重要因素没有考虑进来——各种策略产品的体量差别。

　　据私募排排网统计，截至今年2月底，私募基金人管理的2822只CTA产品中，1928只产品采用复合策略，占比68.3%；采用系统化趋势和主观趋势策略的产品分别有281只和296只，分别占比10%和10.5%。可见，复合策略的产品数量占了绝大多数。

　　因此，如果将产品数量的权重纳入考虑，我们会发现，各类策略在榜单中的分布还是比较均匀的，并没有特别的优劣势。

　　同一管理人业绩差42%！最差管理人6只上榜

　　值得一提的是，在前30中占据两席的鸿凯（分别为排名第6的鸿凯进取9号和排名第21的东航金融-鸿凯40号），旗下另一款产品鸿凯进取2号却现身后30榜单，而且这款产品的策略和排名第6的鸿凯进取9号还是一样的！业绩相差近42%！！让鸿凯进取2号的投资人情何以堪？！

　　不过，也有管理人业绩一如既往的。。。差！东航金控。在倒数30名的榜单中，东航金控居然有6只产品上榜，并且“中国有色金属1号”是所有系统化趋势策略产品中，唯一一只收益率跌破-20%的产品。

　　事实上，在去年黑色系疯狂大涨时，东航金控旗下CTA基金整体业绩相当靠前，前10月平均取得了13.41%的业绩。直至今年2月，采用系统化趋势策略的“东航金融-中国黑色金属1号”还闯进了当月管理期货策略基金组的前十名。然而到了六月底，这只产品今年的收益就跌到了-10.24%。其他多只产品也表现出了相似的走势——在今年年初遭遇业绩拐点。

　　这样的业绩突变，很可能与今年的市场走势脱不了干系。大宗商品市场在过去的四个月里一路震荡下跌，黑色系、有色、原油无一幸免。据监测数据显示，从2月中旬至6月12日，大宗商品价格指数BPI从892点下滑至823点，直接跌回了2016年11月末的水平，跌幅达7.7%。

　　但在同样的市场环境下，仍然有产品取得了相当漂亮的收益。以成立时间较长的元葵产业对冲为例，今年以来收益近15%，而近两年收益高达307%！可以说牛市疯狂赚钱，熊市也小有收获。

　　为什么去年快上天的CTA今年就不行了？

　　厂长结合一些CTA基金管理人观点给大家分析一二：

　　1. 市场走势

　　和股票类产品相比，期货可以买涨买跌，照例都能赚钱，但通常来说，在波动率大的单边行情中更容易获利。如果多空趋势不明显，CTA策略获利的难度就会变大。去年商品市场单边上涨行情，只要顺势买涨就能赚到手软；而今年以来，商品市场结束疯牛行情转为高位振荡，之后部分品种振荡下行，导致近半年趋势跟踪策略大多表现不佳。

　　2、量化策略和交易周期

　　今年部分大宗商品形成了一周左右的涨跌周期，以螺纹钢为例，几乎没有持续两周以上的单边行情：

　　在这种情况下，如果是做一周左右的中短线交易的基金，就会比较容易受伤，甚至出现连续多周止损的情况。相比之下，进行日内交易获利的概率更高。

　　不过，厂长要说的是，量化CTA的交易策略十分多样，不同的策略实现收益的方法和承担的风险也不同。以套利策略为例，同品种期货不同合约中的套利机会长期存在，在同时建立多头和空头仓位的情况下，风险相对较小，如果在发现不合理价差时正确地择时入场，就可以承担相对低的风险并获得相对稳定的收益。加之CTA与股市天然的弱相关性，所以仍不失为投资组合的必备品种，只是还需注意仓位和策略的调整。

　　文章来源：微信公众号私募工厂

　　（：于振冬 HF103）