货基迈入5万亿时代 风险管理成核心竞争力

　　货币基金自2003年引入内地，曾经历了十年的默默生长，整体规模几度起伏，直到最近4年伴随利率市场化和金融脱媒加速，才迎来爆发式增长，发展至今年上半年末，突破5.32万亿元，在公募10万亿时代稳占半壁江山（Wind数据），背后蕴含的流动性风险也越来越受到关注。

　　有专家指出，随着货币基金规模的逐渐增大，该类产品已成为货币市场的重要投资者之一，对债券利率市场化、同业拆借市场利率市场化起到了重要推进作用，从某种程度上加速了中国利率市场化的进程。

　　借鉴美国市场经验，货币基金的发展壮大与银行的创新举措推动了利率市场化的进程；相辅相成的是，货币基金也分享到利率市场化的红利。来自海通证券的数据显示，美国货币基金规模在利率市场化后，从1977年的20亿美元左右，不断上升，到了1984年已经达到2335亿美元，2000年后货币基金规模更增加至1.85-2万亿美元。

　　与之类似，回顾中国货币基金的进化史，某种程度上也见证了我国利率市场化和国民理财理念的成熟。从1996年算起，我国利率市场化改革已走过20余年，直到2013年才迎来重大突破，巧合的是，当年6月份天弘余额宝面世后，7月实现了贷款利率的完全放开。之后在余额宝的示范效应带动下，宝类货基热销和老百姓财富管理意识的觉醒，货币基金的规模发展虽有短暂回头，但总体可以说是“一骑绝尘”。

　　纵观内地货币基金发展史不难看出，随着货基功能和应用场景拓展，货币基金逐渐由“蓄水池”晋升为投资者资产配置中不可或缺的现金管理工具。

　　但频繁的申赎以及关键时点的巨额资金进出，也对基金公司的流动性管理能力提出更高的要求。天相投顾分析师曾指出，流动性是货币基金的“生命”，挑选货币基金首先要看流动性，建议投资者最好选择规模较大且稳定的货币基金。

　　作为天弘余额宝的管理人，天弘基金独特的互联网基因及大数据优势，使其在风控管理上独树一帜。该公司在应对超3亿余额宝用户申赎行为中，积累了丰富的风险管理经验，专门打造了富有行业特色的“天弘风控模式”。在天弘基金看来，市场波动的“新常态”对风险经理提出了更高的要求，风险经理不能只是应对式地关注组合的风险指标，而是更紧密地与投研结合，观测与预判市场波动以及波动产生的风险传导，建立“预测+应对”式风控体系。

　　在货币基金管理过程中，天弘基金放弃以比拼收益做大规模的做法，把风险管理放在最首要的位置。其风控体系不只是简单的“应对”，还要进行“预判”，针对不同产品的“风险-收益”特征，建立市场风险、流动性风险和信用风险应对机制。据了解，天弘基金构建投资者申购赎回的预测模型，可实现涵盖T+0、T+1、T+30的预测，准确率高达95%以上，误差小到在1%左右。

　　针对货币基金流动性风险，天弘基金构建了一套涵盖资产端和负债端的流动性风险管理体系，并开发相应的系统辅助基金经理进行投资决策。资产端方面，天弘基金将协议存款到期、正回购到期、逆回购到期、管理费、利息、清算备付金等纳入，计算T+0的资金缺口及未来的资金流入流出分布。负债端方面，天弘基金和蚂蚁金服各有一个大数据分析团队，专门针对余额宝的申购赎回进行分析。

　　据余额宝基金经理王登峰介绍，利用大数据方法和云计算平台的技术手段，对海量客户数据对客户行为、业务特征进行深度分析，构建投资者申购赎回的预测模型，可实现涵盖T+0、T+1、T+30的预测。通过综合考虑资产端和负债端，评估未来一段时间的静态资金流缺口、半静态资金流缺口和动态资金流缺口，并加入试算功能，评估每一单交易对于未来时间轴上资金流缺口的影响。

　　此外，天弘基金也是业内率先设立首席风控官的基金公司，首席风控官直接向总经理汇报，以加强公司投资、研究、交易的风险管理。此外，天弘基金还着力完善风险管理委员会，提升决策效率及执行效率。在系统总结国际资产管理行业经验教训的基础上，天弘基金坚持“系统、合理、审慎、有效、全面”的风险管理理念，并将培育强大的风险管理能力作为战略支柱之一，在公司投研体系、销售体系和中后台体系统一了认识，为推行全面风险管理奠定了坚实的基础。