大摩华鑫基金：宏观数据现企稳迹象 谨慎看待反弹持续性

　　六月最后一周A股市场震荡上行，上证综指收涨1.09%，深证成指收涨1.57%，上证50指数上涨0.83%，上周五两市成交量再度回落至3500亿以下，显示人气有所下降。行业板块方面，煤炭、餐饮旅游、建材，有色金属和通信等表现较为突出，主要是在前期调整较充分的前提下，中报高增速较强预期和经济数据回升催化的反弹行情，而前期强势的非银和家电板块上周表现较弱。

　　宏观方面，继4-5月环比增长放缓后，6月经济增长呈现企稳迹象，预示着二季度GDP增速无需过度担忧，三季度回落态势可能比预期慢，全年触碰6.5%底线的概率下降。上周公布的5月规模以上工业企业利润总额同比增速16.7%，较4 月小幅反弹。产品销售增长加快，投资收益和营业外净收入增加，去年同期基数偏低，是工业利润增速反弹的主因。值得注意的是工业产成品库存增速9.3%，为今年以来首次回落，或说明企业由被动补库存转向主动去库存阶段。周五公布的官方PMI数据略超预期，从前月的51.2反弹至51.7，创年内次高，制造业扩张有所加快；PMI新订单指数、新出口订单指数全线上扬，表明内外需整体好转。同时，5月底以来，国内原材料价格开始止跌企稳，而国际定价的大宗商品价格则震荡走低。进口价格持续下跌，叠加内需保持稳健，或将继续支撑国内制造业企业盈利稳步增长。此外，5月商品房销售面积增速继续保持稳健，为下半年地产投资增长打下较好的基础。经济失速压力缓解可能会提升中上游行业的关注度，同时强化去杠杆的预期，对于成长板块形成压制。

　　流动性方面，综合看货币利率上周稳中有降。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”，流动性环境好于预期，但6月23日起，央行就暂停了逆回购，上周净回笼货币3300亿元。本周市场仍将有2500亿逆回购到期，货币偏紧的状态可能延续。央行副行长易纲上周称，去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来。从5月M2增速大幅下滑来看，去杠杆已有初步的结果，然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标，持续时间难以预期。国际方面，上周各主要央行相继鹰派表态，美国及欧洲主要经济体指标性10年期国债收益率显著上升，美元指数大跌，人民币兑美元大幅反弹，在岸和离岸人民币汇率均升至6.77附近。综合来看，流动性的边际放松进入尾声，利率恐易升难降。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，展望后市，反弹可能进入瓶颈期，长期看，A股估值体系仍在与国际接轨的过程中，蓝筹板块仍有配置价值，同时我们将持续关注以下几类股票：1.ROE高于同行，利润具备稳步增长潜力的细分行业龙头，估值可能仍有提升空间；2.前期调整充分的中上游龙头企业，中报业绩靓丽，可能有阶段性超额收益；3.二季度业绩增速边际改善明显，动态估值P/E在30倍以下，质地优良，股价仍处于相对底部的中小盘股票。

　　（：赵艳萍 HF094）