国海富兰克林徐成：在新经济和低估值中进行“双侧逐利”

　　2017年以来恒生指数涨幅达24.2%注1，冠绝全球，尤其进入7月份恒生指数一度冲破27000点。不少投资者都有这样的疑问：港股是不是涨高了，估值偏贵？对此，国海富兰克林旗下QDII基金经理徐成表示：“目前的港股市场与几年前单边下跌的市场没有可比性，即使累积了相当的涨幅后，港股市场总体风险仍然可控，个别板块有一定的上升空间。”Wind数据显示，由徐成管理的国富大中华（000934）QDII基金主要关注港股市场投资机会，截至7月31日，今年以来已经取得31.17%的净值增幅。

　　对下半年的投资布局，徐成分享了独特的投资理念和思路：在港股大涨的背景下，下半程要在新旧经济交替中寻找低估值的亮点，在新经济和低估值中进行“双侧逐利”。

　　下半年选股注重性价比

　　港股涨势很好，却没有涨过头——这是徐成对港股大势的判断，这一判断基于最近公布的一系列数据。近期，内地公布的经济数据明显改善，同时美股7月表现依旧强劲。在内外利好共振下，恒生指数7月一度冲破27000点，累计涨幅达6.05%。

　　但投资者面对的港股市场，的确也算不上“太便宜”，在选择标的时，更要注重性价比。

　　具体到投资方向，徐成认为，随着消费升级，中高级车销量大增，港股市场上增长确定性较高、有业绩支撑的4S店公司有望持续受益。

　　比如某奔驰车主要经销商，近一两年涨幅较大，主要是因为2015年-2016年，奔驰对核心车型进行更新换代。汽车经销商本身的利润率就低，在固定成本变化不大的情况下，毛利率提升一至两个点，其利润就达到翻倍甚至几倍的效果。

　　“奔驰和宝马两大巨头，在推出产品时很有默契，就像有约定一样，你方唱罢我方登场。宝马将在2017-2019年迎来强产品周期。宝马的新车型，尤其是新5系和X3 SUV国产化有望在中国热销，这或将大幅提升宝马4S店经销商的销量和利润率。”徐成解释道。

　　国内龙头汽车经销商在港股上市，估值跟A股比较可谓“白菜价”，这类在港股上的稀缺标的自然受到资金追捧。

　　按图索骥，类似这样盈利能力强的稀缺标的，都是徐成重点关注的对象。他表示，鉴于新经济方兴未艾，未来仍然会在港股及在纳斯达克上市的中概股中，选择有成长潜力、业绩比较稳健的公司，寻求投资机会。

　　徐成在证券行业进行海外市场研究也已有十余年。“我喜欢质地比较好的企业，这类企业更注重对股东的回报，也具有自己的核心竞争力，跟同行的竞争中优势会更大。”谈及自己的投资风格和操作策略，徐成总结道：“建议‘收藏’好的公司，一旦找到好的行业里的优质公司，我不会追涨杀跌。市场出错的时候，非理性的时候，往往是一个非常好的介入机会。”

　　雄安是确定性较高的主题机会

　　作为坚定的价值投资者，徐成很少参与主题投资。不过，徐成判断，此前被热炒的“雄安新区”主题中，有部分产业领域在下半年有望收获从题材落地为现实的业绩。

　　从公开信息判断，雄安新区的开发步骤是先规划、后建设，因而新区建设方案上报中央、雄安新区规划出炉等，在8-9月份可能成为第二波行情的触发点。徐成指出，在选择标的时，要结合题材演变的方向，在港股和内地市场中寻求相关标的。

　　目前的题材演变方向，主要集中在环保、生态、地下管廊等产业领域，在港股市场能找到这部分对标的标的，且估值大多数更为便宜。“雄安建设提出了水城融合的智慧城市建设，也就意味着在水域、生态、园林等相关领域的上市公司有望获得超预期的大额订单，从而使得雄安新区概念股所涉及的上市公司，有望收获从题材落地为现实的业绩。港股市场有一些跟基建有关的水泥股以及与环保有关的个股值得重点关注。”徐成对记者表示。

　　值得注意的是，徐成指出，工地往往会在8月份天气逐渐转凉后加速开工建设，水泥价格也有望在这个时候迎来提价空间，因此目前是不错的布局时间窗口。此外，徐成指出，无论是从全国的环保建设力度，还是从雄安新区的规划、建设方向，环保仍然是雄安概念股的核心方向，从而会引导着市场热钱再度聚焦雄安新区所涉及的相关环保、水务处理、园林生态等相关上市公司。

　　发扬“本土智慧”、关注大中华投资机会

　　徐成指出，目前国内还处于经济转型的阵痛期，房地产价格比较贵，国内股票的估值相对海外市场来讲也不便宜，大家投资海外来分散风险、增强收益的意愿较为强烈。QDII基金在经历了相当长一段时间的低迷后，2016-2017年已经看到拐点，此后投资者借助QDII涉足全球市场有望逐步成为一种趋势。

　　作为一家合资基金公司，国海富兰克林基金自成立以来一直注重打造一支具备“全球视野、本土智慧”的投资团队。国富大中华的投资风格，正是希望通过QDII渠道投资那些得益于中国经济成长在海外上市的公司，力争使得持有人有机会分享相应的投资收益。

　　徐成指出，所谓得益于“中国经济成长在海外上市的公司”，包括三方面范畴：首先是在纳斯达克上市的中概股中，质地较好的标的；其次，有相当一部分台湾地区科技公司，不仅高度依赖国内市场，而且主要生产基地也在中国，这类公司也可重点关注；第三，中国在全球经济中的地位日益显著，某些耳熟能详的欧美公司，其盈利增长的主要动力就来自于中国市场，消费者在购买、使用这些公司商品的同时，如果有渠道能够分享到这类企业的业绩增长投资收益，也是一桩美事。徐成表示，相对于海外投资机构，公司对国内市场的消费习惯更加了解，调研也具备地缘性优势，未来，还将进一步将本土市场的调研和分析做深、做细，逐步把投资范围拓展到全球市场去寻找以上几类优质的标的，做好主动投资，力争让投资人分享到“大中华区”的投资盛宴。