安全边际的重要性

　　“价值投资法将对潜在价值的保守分析，与只有在价格较潜在价值足够低时才购买的这一纪律和耐心结合在了一起。” Baupost基金公司总裁塞斯·卡拉曼认为，投资是一种艺术，投资者需要安全边际。同时，投资也需要正确认识价格与价值的差别，当购买价格大大低于潜在价值时，较大的安全边际就能够保证投资者在较长的一段时间中获利。

　　“安全边际总是依赖于所支付的价格。不管哪种证券，安全边际在某个价格时较大，在一些更高的价格时则较小，在一些更高的价格时甚至不存在。”安全边际是本杰明·格雷厄姆最先提出的，它主要是指市场价格和评估价值的明显差别，是投资能够取得成功的基石。当价格低于价值的差额越大，安全边际也大。

　　《安全边际》一书中提到了运用安全边际概念的几个方面。第一，等待合适的时机——一个被低估的投资机会。对一名价值投资者而言，对投资目标的操作不仅要在能力圈范围内，而且要把握时机，判断其合理的估值，以便宜的价格买入。卡拉曼认为，投资者只有以大幅低于潜在价值的价格购买证券，才能在变幻莫测的市场中获得安全边际。

　　第二，把握企业评估的复杂性和易变性。投资者应当对企业价格给出比较保守的评估，并对最糟糕情况下的清算价值以及其他方法予以重视，重视投资时间和能实现潜在价值的一些催化剂因素。

　　第三，正确认识安全边际的重要性。投资者如何才能获得确定的安全边际呢？卡拉曼认为，这意味着投资者需要以大幅低于潜在价值的价格购买股票，同时也要看重有形资产而不是无形资产。

　　此外，投资者须将当前持有的股票替换成新出现的“更好的便宜货”，并且在任何一项投资的价格开始反映其潜在价值时及时卖出。成功的投资需要在必要的情况下持有现金，直至可以获得其他有吸引力的标的。在实际的操作中，投资者也需要根据自身对亏损的承受能力，判断自己的安全边际。

　　第四，在下跌的市场中寻找价值。价值投资的一个突出特征就是以安全边际作为护身符。无论何时，只要金融市场没有将基本面价值完全反映在证券价格中，投资者就会获得一定的安全边际。

　　价值投资知易行难。尽管塞斯·卡拉曼的安全边际理论已经深入人心，但即使是沉浮市场多年的价值投资也需要遵守纪律以避免损失，耐心等待合适的价格买入，并获得长期稳定的收益。作为国内价值投资的实践者，东方红资产管理始终坚持价值投资理念，选择估值合理的优秀公司作为投资方向，尊重市场规律，努力为投资者赚取长期回报。

　　（：崔晨 HX015）