国投瑞银固收副总监李怡文：债市走牛言之尚早 但未来仍可期

　　经过7个月调整，近来债市出现一些回暖信号。市场上诸多机构认为，债市的多头情绪正在释放，新一波债市走牛行情已然启动！然而，日前国投瑞银固收副总监李怡文指出，当前债市走牛言之尚早，但未来表现值得投资者期待。

　　对债券牛市或者熊市的判断，李怡文认为更多的要基于投资期限。从短期来看，在供给侧改革的作用下，各大宗商品都在涨价，农产品(000061)也有涨价趋势，这对债市短期会造成一定的压力。从中期来看，现在经济处在高位，未来不排除会有下行的风险，而从更长的时间段来看，大概率会出现一些比较好的债市行情，但并不是现在，具体什么时候有待观察。所以李怡文认为，目前而言债市震荡行情的可能性较大。

　　李怡文进一步指出，分析债市主要看三个指标：一是宏观经济情况，二是通胀水平，三是央行的货币政策。从最近央行的公开市场操作频频传出微调信号中，李怡文判断下半年资金面会偏中性，起到不让资金面过紧或者过度宽松、刺激金融加杠杆的作用。未来货币政策可能会基于经济状况进行调整，但目前看来，经济处在相对的景气高点，所以相应的货币政策就处于相对中性的有待观察的时间窗口中，这个时候应该没有太大的变化空间。

　　同时，针对近期可转债的上涨，李怡文建议短期之内偏谨慎一些。李怡文指出，判断可转债市场主要看两个方面：一是对股市的判断，二是对转债本身估值是否合理的判断。从目前来看，鉴于现在经济基本面处于相对景气，且涨价概念股使得市场情绪高涨，此时对股市要保持谨慎。而从转债本身来看，由于市场情绪过高，转债本身也价格偏高。

　　“如果未来有比较明显的回调或者估值回落到一个相对合理的区间的话，可以加大配置，另外从转债的发行情况来看，未来的供给量会有所增长，大家可做的选择和投资机会也相对较多，关键还是看估值是否合理。” 李怡文指出。

　　值得关注的是，今年四五月份，债券市场迎来一波较大幅度的调整，并对很多纯债基金收益率形成冲击。对此，李怡文指出，目前整个债市的风险已经释放掉很大的一部分，就目前而言，可以看到整个市场的收益率都大多在4.5%以上，未来大幅跑赢货币型基金的可能性比较大，如果把期限放得更长一些，未来债券市场会有一些机会，纯债基金收益会提高。