国寿安保：流动性短期冲击债市 股市将维持震荡向好

　　工业企业利润回落幅度有限，经济韧性仍较强。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元，同比增长21.2%，增速比1-6月份放缓0.8个百分点。国寿安保基金认为，7月收入单月增速进一步由6月的12.7%降至7月的10.3%，与工业增加值回落的趋势一致。但利润增速仅小幅下滑0.6个百分点，连续2个月略与收入走势背离，体现了成本端的下降，与7月PPI和PPIRM增速差额收窄的走势一致。同时，国企利润增速却大幅增长，随着供给侧改革以及环保限产的推进，上游行业利润拐头向上。我们认为宏观经济仍具韧性，而企业利润结构分化也为资本市场带来重要投资机会，上游行业仍优势较大。

　　债券市场方面，上周债市继续受到资金面偏紧的影响而下跌。央行持续净回笼引发资金利率上行，后半周资金面紧张程度在财政支出、法定准备金退缴等因素的影响下有所缓和。全周利率债收益率明显上行，流动性冲击下收益率曲线短端上行幅度明显大于长端，且国债表现相对好于国开债。10年期国债收益率上行3.8bp至3.6327%，在特别国债续作对7年国债利率的引导下，10年与7年期品种期限利差仍然继续倒挂。信用债方面，各期限短融、中票也随利率债出现调整，短融收益率普遍上行7bp以上，但调整幅度尚不及国开债，短端期限利差出现明显压缩。未来在资金面持续偏紧的情况下，信用债收益率可能仍有上行空间。国寿安保基金认为，7月工业企业利润数据显示企业利润增速依然较高，跨过六、七月数据的大起大落后，未来经济增速有望稳中趋缓。海外市场方面，全球央行年会中耶伦并未谈及缩表，德拉吉也表达了盯住通胀、退出货币宽松的节奏可能偏慢的信号，叠加中美利差走扩至150bp以上，当前海外因素相对利好国内债市。短期内债市的核心影响因素仍是流动性，8月外占变动可能已经小幅转正，人民币升值预期下短期内汇率因素不会形成掣肘。不过，考虑到央行提高逆回购操作力度后近期公开市场资金到期量较大，在超储率偏低的背景下资金面松紧高度依赖于央行投放情况，流动性虽不会过度紧张但也难有大的改善，短期内我们依然维持震荡市判断。

　　股票市场方面，上周股指出现分化，权重股表现优异，两市成交2.24万亿元，较前值减少1800亿元。上周上证综指涨1.92%，深圳成指涨0.42%，上证50涨3.56%，沪深300涨1.91%，中小板涨0.46%，创业板跌0.49%。上周行业涨幅前三分别为银行（5.08%）、非银金融（3.42%）和家用电器（3.40%），涨幅后三的行业分别为交通运输（-1.40%）、国防军工（-1.22%）和休闲服务（-0.99%）。概念指数方面，上周次新股、PM2.5、页岩气和煤层气概念位于涨幅前列，而电子竞技、在线旅游、京津冀一体化概念位于跌幅居前。国寿安保基金认为，经济数据并未全面走弱，整体韧性仍较强，尤其是企业盈利有望保持较好水平。短期宏观流动性有所趋紧但风险可控，股票市场微观流动性改善，风险偏好出现积极修复迹象，市场将维持震荡向好格局。行业方面，考虑到基本面和政策面因素，预计市场短期行业运行有望趋于均衡，其中考虑到金融行业兼具向上弹性和一定防御型，为首推品种，中期看消费、周期与TMT相关行业中均有望出现持续向好的个股。主题方面，三季度整体主题投资机会较多，建议关注国企改革概念，同时“炒地图”有望热度重归，雄安新区等题材也机会较多。（赢家财富网/基金频道）