流动性新规延缓基金新发：节前基金发行低迷 节后或井喷

　　受公募基金流动性新规影响，本周(9月25日-9月29日)基金发行预冷，无货币基金发行，QDII基金亦不见踪影，基金发行市场再次陷入低迷，预冷程度较两周前更甚。

　　据凯石金融研究中心统计，本周新成立基金共9只，较上周减少10只，新基金募规模共计68.1亿份。

　　此前因流动性新规要求而暂缓发行或待成立的基金发布了修订后的招募说明书，华夏、中银基金旗下定开债发起型基金也启动发行，其余多数基金公司则选择节后发行。业内人士普遍预计，四季度基金发行将明显升温。

　　流动性新规致多只基金延后发行

　　9月1日，证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，从管理人内部控制、产品设计、投资交易限制、申购与赎回管理、流动性风险管理工具、信息披露、以及监督管理等七大方面对开放式基金的流动性风险管理提出要求，并针对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定，新规于2017年10月1日起施行。

　　上述《管理规定》甫一发布，立即引起市场强烈关注。多家基金公司紧急修改旗下产品合同及招募说明书等文件，方可继续募集。

　　建信结算宝货币基金、东吴优益债基、交银施罗德天运宝货币、博时富时中国A股指数等多只基金都对外发布暂停募集公告。

　　以产品设计为例，对于投资流动性受限标的占比较大的产品，要求在基金通过封闭或定期开放的运作方式减少流动性风险。同时，对于单一投资者持有份额占比超过50%的基金，要求采用发起式、定期开放运作，并不得向个人投资者发售。

　　上述规定将规范委外定制基金的发展，同时，也规避了定制基金的特殊风险给个人投资者带来的冲击。

　　9月23日，博时富时中国A股指数、嘉实新添辉定期开放灵活配置混合基金对外重新发布招募说明书。以博时富时中国A股指数为例，基金合同及招募说明书均进行了多处修改，包括对申购赎回的数量限制，申购赎回价格、费用，巨额赎回的处理方式，基金投资范围、投资组合、估值方法等多处内容。

　　上投摩根博时：最后3个月行情依然震荡

　　十月国庆长假之后，A股将正式进入第四季度行情。今年最后一个季度大盘将以什么样的趋势向前、四季度的投资机会和市场热点会存在于哪些领域呢？

　　上投摩根基金表示，经历超预期的前两季度以及平稳的第三季度，中国经济在第四季度维持稳定复苏趋势的概率仍然较大。虽然地产、制造业投资四季度可能放缓，但海外经济复苏拉动国内出口，有望对经济增长形成新的支撑。预计全年GDP增速将呈现前高后低趋势，全年GDP增速有望保持在6.8%以上。受供给侧改革、环保督查等影响，包括钢铁、煤炭、电解铝、化工、有色金属等在内的不少行业大幅去产能，产品价格大幅上涨，上市公司企业盈利能力提升。

　　因此，上投摩根预计四季度上市公司企业盈利依然能保持较高水平，造纸、化工、制造业等中游企业的盈利能力也有望在四季度提升。

　　估值方面，随着市场持续上涨，A股的估值中枢有所上移，其中主板估值稳步回升，但相对于盈利增长，估值水平仍在合理范围。中小板、创业板等中小市值板块的估值仍然较低，创业板相对估值水平已与2012年初相当。此外，随着市场持续显现赚钱效应，投资者情绪也逐步提升，两市融资余额一度超一万亿元，接近2016年年初的水平，市场风险偏好有所提升。

　　在此背景下，A股预计将继续维持结构分化的震荡格局。在类似的市场环境下，景气上行和业绩稳定、估值偏低的行业取得超额收益概率较高。景气度相对较高的行业估值仍有提升空间，包括电子、新能源汽车等；业绩稳定但估值偏低的行业，包括银行、地产、建筑、家电、医药、传媒和食品饮料等可能在震荡市中获得超额收益。

　　今年以来，蓝筹风格、行业龙头持续得到资金的追捧，煤炭、有色金属、家电、食品饮料、银行保险等行业均有亮眼表现。博时基金经理万琼认为，本轮行情并未结束，A股指数的调整空间或依然不大，仍然持续看多A股市场。

　　宏观经济方面看，国内经济发展增速依然韧性很足，经济基本面和企业盈利情况均有改善。经济结构逐步在调整，消费已经逐步取代投资成为经济增长的主要驱动力。出口转暖对中国经济边际贡献较大。宏观经济政策的协调，积极的财政政策和结构性改革措施或可以缓解金融监管对实体经济的负面冲击。金融去杠杆与金融支持实体或许能够兼顾。

　　政策面来看，十九大临近，市场短期或将保持较为稳健的走势，国企改革尤其是混改方案有望实现突破，大型央企和国企混改出现示范效应后，各地混改可能进一步加速跟进，尤其是上海、江浙、深圳等地。

　　万琼认为，短期内市场仍将缓慢震荡上行。行业方面，依然看好消费、周期、银行、保险等板块；个股方面，仍然持续看好大盘龙头股，或者低估值的次龙头。