凯石季报:三季度全球股指普涨 A股成交清冷表现弱势

　　三季度资本市场回顾

　　A股市场：大盘3000点拉锯，成交金额下降。

　　国内债市：央行重启14天、28天逆回购，资金面由松趋紧；利率债总体上涨，信用风险担忧再起。

　　海外市场：全球股市普涨，港股表现强势；黄金原油季度收跌。

　　三季度基金表现回顾

　　股混基金业绩：普通股基平均收益为2.03%，指数股基平均收益为2.98%。偏股型平均收益为0.68%，偏债型产品平均收益为1.51%，灵活配置型平均收益为1.14%，平衡型平均收益为0.28%。

　　固定收益基金：纯债基金平均收益为1.78%，一级债基平均收益为2.08%，二级债基平均收益为1.59%，可转债基平均收益为2.42%。货币基金七日年化收益率均值为2.60%。

　　商品及对冲基金：商品基金平均上涨0.85%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.16%。

　　*QDII基金: QDII基金平均收益为6.06%，从具体品种来看，港股、新兴市场股票主题QDII表现最好，黄金、大宗商品、房地产主题 QDII表现较差。

　　未来基金投资策略

　　股混基金，稳增长主题+业绩支撑。总体来看，我们对市场依旧保持震荡的判断，主要的影响因素还是来自与资金面、汇率和市场情绪，楼市与股市间‘跷跷板效应’或许会有利于股市资金面的好转，而国庆期间全球市场风险偏好小幅提升可能阶段性带动A股。若节后市场量能仍无法改观，则继续采取战略观望为宜；反之，则可适量逢低谨慎参与，投资方向上，一方面是围绕稳增长与供给侧改革，PPP、国企改革等主题，另一方面，随着三季报密集披露，具有业绩支撑而相对具有安全边际行业板块值得关注。基金投资上，可以适当降低组合仓位，结构上建议配置均衡，基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。

　　固定收益基金，把握波段意义重大。利率债方面，总体维持震荡格局，但近期楼市政策带来一定利好（一方面，债市配置需求增加而从四季度到明年一季度是整体债券尤其是利率债供给的低谷，另一方面，随着销量收缩，房地产投资和经济增速面临再度回调压力）。但是随着美联储加息概率不减，人民币贬值预期不断加剧，且资本外流，带来外汇储备消耗和外汇占款减少，使得市场流动性承压，也进一步制约央行的货币政策宽松空间，债市流动性风险值得警惕。债市总体大概率会在一个利率区间内震荡，等待央行再次透露明显的政策信号，把握好波段操作意义重大。信用债方面，在信用事件频发的背景下，精选个券，精细化投资，将有利于降低组合的信用风险敞口。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。

　　QDII基金方面，黄金国庆大幅调整长期配置价值仍在。黄金方面，随着美国经济数据向好，市场预期美联储加息概率日益升温，美元飙升而金价承压，且在国庆假期之间黄金价格出现了大幅调整。长期来看，包括美联储加息、美国大选、明年英国启动退欧程序、明年欧盟多个国家大选等，都有很多不确定因素，因此黄金长期从避险资产来考虑还是有价值的。原油方面，近期石油交易商更关注的是OPEC的言论及其减产计划。尽管市场对减产计划的细节及OPEC能否遵守计划均存在着质疑，但油价仍上涨至自6月以来的高位。后续需关注下周在土耳其召开的能源大会。

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