热衷产业基金 上市公司参与产业基金模式谋变

　　本报记者 欧阳春香

　　近期上市公司参与设立产业基金的热情颇高，仅11月2日就有兆易创新(603986)、东方时尚(603377)、神州泰岳(300002) (300002)等8家公司发布相关公告，将参与设立规模为数十亿元至数百亿元的产业基金。截至11月2日，上市公司发起、参投的产业基金中，有175只募集完成，募集总金额近1500亿元，较去年同期828亿元的募资规模增长81%。业内人士表示，随着上市公司参与产业基金增多，部分产业基金沦为空架子、“僵尸基金”、投资不达预期等风险也开始显现，促使运作模式发生演变。

　　　　热衷产业基金

　　以神州泰岳为例，公司11月2日发布公告称，与中铁十七局集团有限公司、青岛银行、佳讯飞鸿(300213) (300213)、诚邦园林、蚂蚁聚宝投资基金管理（北京）有限公司等15家公司共同签署“青岛市PPP基金框架协议”，基金募集规模总额为100亿元。

　　神州泰岳只是近期成立产业基金上市公司群体的冰山一角。10月20日以来已有32家公司公布设立或参与产业基金，大多围绕公司相关产业链进行投资。Wind统计数据显示，截至11月2日，上市公司发起、参投的产业基金中，有175只募集完成，募资总金额近1500亿元，较去年同期增长81%。

　　在今年成立的产业基金中，有5只规模高达百亿元。例如，中南建设(000961) (000961)联合中鼎运达等共同发起设立中南运达投资基金，中国铝业(601600) (601600)联合中铝建信投资、交银国际信托共同发起设立北京中铝交银四则基金。

　　不少公司今年参与设立了多只产业基金。如迪安诊断(300244) (300244)6月与卓源投资、中诚信托共同发起设立杭州海鲁股权投资合伙企业产业基金，7月又与通策医疗(600763) (600763)、创业软件(300451)(300451)、杭州灏赢等共同发起设立浙江大健康产业股权投资基金（有限合伙）。

　　对于今年上市公司设立产业基金为何这样火热，沃达资本合伙人岳燕祥表示，一方面，上市公司外延式增长需求强烈；另一方面，今年监管力度加大，并购重组的审核周期相对较长，再融资尤其是定增受到的限制较严。

　　　　并非一帆风顺

　　目前上市公司参与设立产业基金主要采用“PE+上市公司”模式。岳燕祥分析，对于上市公司来说，这一模式可以消除并购前期风险，利用杠杆提高资金使用效率，较通过定增再融资进行收购能提高并购效率。同时，这一模式可充分利用PE私募机构的资源、渠道、品牌优势。产业基金强调的是产业思维，重点从战略上与上市公司产生协同。许多上市公司已经做了很多并购，剩下的并购标的体量小，并入上市公司后对市值提升没有什么效果，所以需要产业基金为并购标的提供孵化培育过程。

　　对于PE机构来说，采用“PE+上市公司”模式有两个动机，一是绑定上市公司，提高股权投资退出的安全性；二是降低股权投资、并购投资的募资难度。

　　前几年布局产业基金的一些上市公司获利丰厚。例如，楚天高速(600035) (600035)10月10日发布公告称，2014年，公司子公司出资1.5亿元参与设立并购基金武汉天风睿信资本投资中心（有限合伙），因并购基金所投项目已全部退出，基金清算后公司获得6051.73万元投资收益。

　　不过，随着上市公司参与产业并购基金的增多，风险也开始显现。某产业基金人士透露，现在很多产业基金就是一个空架子，有的连首期资金都无法完成募集，不少PE管理机构是冲着管理费去的，基金并没有落地产生真正的效果。（下转A02版）

　　（：娄在霞 HN151）