转债市场扩容 可转债基金迎历史性机遇

　　中国基金报记者 孙晓辉

　　今年以来，在定增市场遇冷的同时，可转债市场却迎来一片火热。截至目前，发布可转债发行预案的上市公司数量超过120家，拟募集资金规模近3000亿元。与此同时，可转债基金也应风而动。继中欧可转债基金上周五成立后，国泰可转债基金和华商可转债基金也于今日迎来首发。

　　在受访的基金经理看来，虽然转债扩容会压缩存量转债的估值溢价，但总体利大于弊。扩容后的转债市场能支撑更大规模的可转债基金，因此，可转债基金也迎来历史性机遇。

　　转债市场

　　首次迎来择券时代

　　北京某中型基金公司基金经理认为，由于今年2月出台的再融资新规，定增受到抑制，可转债的吸引力大幅增加，今年以来可转债的供给和审批提速。“可转债的快速扩容产生了大量新的可投资标的，使得转债市场进入可以择券的阶段，转债投资者真正开始分享优秀上市公司成长带来的收益。”

　　华商基金可转债拟任基金经理、华商基金稳定增利基金经理张永志也认为，今年可转债扩容主要来自政策上的利好。“对于有募资需求的上市公司，监管层明确鼓励通过可转债等其它形式来融资。”

　　此外，华南某基金公司基金经理认为，由于可转债发行主体所属行业多为化工、钢铁等周期类行业，今年周期股行情显着，不少存量可转债表现可圈可点，为可转债的顺利发行提供了支持。

　　该人士还提到：“目前已公告预案的拟发行转债规模已近3000亿，是现有存量转债市场的3倍。扩容后的转债市场能支撑更大规模的可转债基金，值得投资者关注。当前转债市场首次迎来择券时代，可转债基金面临历史性机遇。”

　　可转债配置机会出现

　　上述北京基金经理认为， 可转债投资的核心是对正股隐含波动率变化的把握。目前转债市场经过估值溢价压缩的过程，已初具投资价值。“转债的配置价值有两种：一种是对长期看好的标的在合适的价格介入；一种是转债的估值已非常便宜，与债底相当，投资转债几乎是免费提供了一个看涨期权。”

　　张永志表示，无论从转股溢价率、转债溢价率还是转债的绝对价格来看，可转债估值都更为合理，基本上处于历史均值以下，目前已具备一定的配置价值。

　　相对来说可转债向下的风险不是很大，向上的空间相对偏乐观一些。尤其是从未来债券和股票市场的总体走势来看，都不具备大幅下跌空间，流动性也不会特别紧。这意味着，可转债市场估值进一步大幅压缩的空间也不大。张永志表示：“从历史来看，可转债估值大幅压缩通常是因为流动性的大幅收紧，现在来看这种概率不大。”

　　“虽然可转债的好处是进可攻、退可守，但可转债最主要的收入来源依然是上市公司股价的上涨，最终取决于基本面的变化。可转债虽然波动幅度比股票小，但其实跟债券比，它跟股票指数的相关性更强。”张永志表示，对于可转债基金，投资者需要对其风险收益特征有所了解，其波动幅度比传统的纯债基金和二级债基都要大一些，投资者要考虑自己的风险承受能力。”

　　（）