对冲基金另辟蹊径 避开主流市场面向小众

　　中国基金报记者 姚波

　　对冲基金业绩一蹶不振，一些量化对冲产品为了寻找出路，进行各种突破性的尝试。

　　受电脑程序驱动的量化对冲基金一度玩得风生水起，获得了不少资金的追捧。但他们近两年的业绩却相当低迷，今年以来的平均收益仅有2%。不过其中一些量化对冲基金却获得了两位数的回报。这些产品的投资目标是少有人关注、流动性匮乏的边缘市场。

　　上述量化对冲产品避开了主流市场锋芒，将目光放在巴西、捷克等市场的利率衍生品上，包括天然气、铀矿甚至奶酪和牛奶期货上。而这些领域别说对冲基金，就连相关领域专业投资人都少有碰触。

　　系统投资（Systematica"s）就是最早面向另类市场发行基金的公司之一，旗下产品今年平均业绩涨幅为18.6%，产品规模达到12亿美元；英仕曼旗下的进化基金今年也上涨了15%，产品规模达到34亿美元。

　　英仕曼的量化对冲部门联合总监马修·萨盖颂对旗下产品的业绩也感到惊讶，他认为如此强劲的表现应该归功于市场的恩赐。

　　通常，市场上的绝大多数产品都会受到央行政策的影响，但天然气的价格则主要受到天气波动影响，因而投资这类产品就不会和其他的商品CTA产品具有相似的关联度。

　　据了解，这类基金的最大特色是避开了主流市场的干扰，不受诸如央行加息等动作的干扰。过去一年，一大批另类投资对冲基金产品面市，他们极力降低与主流市场的相关性，投资标的也更为分散，目前来看多数取得了不错的收益。

　　位于英国剑桥的量化对冲基金Cantab资本，旗下基金今年上涨了28%，公司最近又成立了一只名为探索基金的产品，专门投资小众市场。同时，景色资本在上月也成立了旗下的另类市场基金，专门用来追踪小众市场，包括了通胀抵御债券、新兴市场货币甚至商业用电电价。

　　景色资本执行官安东尼·托德表示，类似基金业绩表现强劲，显示这类投资策略行之有效，而且他们的产品面向的小众市场多达160个，具有显着的分散投资效果。

　　不过市场狭小也同时意味着资金容量有限。英仕曼量化和系统投资都已经关闭了新发基金的对外申购，景色资本也将基金的总规模限制在10亿美元以内，防止规模过大影响业绩表现。

　　同时，缺乏流动性也会导致这些市场的交易成本高企。系统投资首席投资官尤恩·柯克坦言，将传统的趋势投资套用在这些市场，利润上一般会高出一倍，但算上交易成本却几乎不能盈利了。

　　此外，要想投资这些市场，还需通过传统交易渠道，要和大型投行、券商搞好关系，因为一些产品没有网上电子交易系统，还依赖电话在柜台下单，渠道在交易中扮演着重要角色。

　　托德认为，随着进入对冲基金的增多，这些市场竞争加剧，利润也会逐渐下降。但目前阶段市场的潜在流动性还不会很快耗尽，投资这些市场仍有利可图。

　　（：赵然 HZ002）