凯石月报:11月股涨债跌 短期股债基金均需谨慎

　　摘要：

　　月度资本市场回顾

　　A股市场：蓝筹拉动A股上涨，股市活跃度明显增加。

　　国内债市：继续缩短放长，月末流动性全线告急；多重利空下债市大幅调整。

　　海外市场：美元美股悉数走强；风险偏好提升黄金承压，减产协议达成原油绝地反击。

　　*月度基金表现回顾

　　股混基金业绩：普通股基平均收益为1.47%，指数股基平均收益为3.92%。偏股型平均收益为0.97%，偏债型产品平均收益为-0.09%，灵活配置型平均收益为0.55%，平衡型平均收益为0.46%。

　　固定收益基金：纯债基金平均收益为-0.66%，一级债基平均收益为-0.53%，二级债基平均收益为0.33%，可转债基平均收益为0.76%。货币基金七日年化收益率均值为2.51%。

　　商品及对冲基金：商品基金平均下跌3.76%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.03%。

　　QDII基金: QDII基金平均收益为1.24%，从具体品种来看，美股、油气、资源主题QDII表现最好，黄金、全球债券主题 QDII表现较差。

　　*未来基金投资策略

　　股混基金，股混基金，短期谨慎。展望12月，最大负面变量将是流动性趋紧是否会持续并影响到股市，而正面支撑因素方面，则需要观察市场风险偏好能否经得起海外加息、汇率压力、监管趋紧等冲击。总体判断上，我们认为市场短期承压，尤其是前期涨幅较大、受益险资资金推动的行业板块调整压力较大，如家电、地产、建筑等。但相对长期看明年的布局，A股在目前点位大幅下行空间有限，更可能的是海内外黑天鹅风险、年末资金面更加紧张等带来的短期急跌。投资方向上，可以继续关注改革和财政政策发力的受益板块，如PPP+、一带一路、国企改革、债转股等。此外，随着成长股当前的估值消化与盈利增长正逐渐走向平衡，再加上2017年新兴产业十三五规划发布，此前涨幅落后新兴成长板块如计算机、传媒、通信等或许会迎来修复机会，加上每年年末市场风格多变，今年以来持续低迷的成长股近期可以密切关注。

　　固定收益基金，继续保持谨慎。利率债方面，多重利空未消散：资金面上，商业银行资金拆借意愿较低，央行目前货币政策重心是去杠杆、抑制资产泡沫，同时在人民币贬值压力下，有持续的“锁短放长”需求，年底前资金面大概率维持紧平衡；海外市场，美国就业数据超预期，加息概率极大，加上OPEC达成减产协议后油价飙升，美国国债重新接近前期高点，无疑又会对国内债券市场形成压力；基本面上，10月份工业企业利润增速创下今年以来的新高，微观层面企业盈利好转，PPI转正且环比走高，宏观层面通胀存在隐忧，基本面很难对债市构成有利支撑；监管层面，银行表外业务风控指引征求意见稿出台，理财正式纳入银监表外业务监管框架，延续防风险和控杠杆思路信用债方面，目前除了短融受资金面影响之外，各等级信用债的信用利差都处于历史极低水平，信用利差进一步压缩的空间非常小，中长期品种交易价值都不大。

　　QDII基金方面，加息决议前黄金继续承压，原油并非盲目乐观。黄金方面，消息面上看，美国经济数据仍较为靓丽，尤其是制造业方面数据，保持较高增长；就业的短期波动尚难以掩盖接近充分就业的事实。美国11月非农数据若数据向好，基本将锁定美联储本月加息，可能令金价进一步承压。原油方面，之前的策略中一直提到如果OPEC在月底达成协议的话，油价将可能迅速回升到每桶50美元上方。月底OPEC大会达成减产协议确实使得市场情绪普遍转为乐观，帮助油价冲高至50美元上方，但油价是否会一路高歌猛进，一要看OPEC和俄罗斯是否会完全履行减产承诺，二要关注美国页岩油生产增加的情况。