利得资本评美国税改 对投资和资本回流短期影响有限

　　北京时间12月2日下午，美国共和党税改法案获参议院投票通过。利得资本研究院认为，此次参议院通过的税改法案与上月众议院通过的版本主要条款大致相同，如公司税率从35%减至20%，但部分细节方面存在一定分歧，如实施时点较众议院版本推迟一年；而个人所得税实施标准、是否废除遗产税和医保核心条款等方面，参议院版本也都更为严格。预计最终版本可能将更偏向于参议院版本，并有望在圣诞节前立法通过。

　　在未计入经济增长的情况下，方案将增加联邦政府赤字1.4万亿和1.5万亿美元，从而对美经济产生刺激企业投资，居民消费和跨国公司的海外利润回流的利好。

　　根据美国税收政策中心的评估显示，由于个税减免更多由高收入人群享有，因此居民减税对消费支出的提振将较为温和，相较之下企业部门的利润将获得更多提振，并相应地增加资本支出。预计方案将在2018年提振美国GDP增速0.7个百分点，2019年起税改对经济的提振效果将在0.5个百分点。

　　利得资本研究院认为，由于减税对于经济的影响具有滞后性，短时间内难以显现，美元指数短期受到情绪提振而走高，但是维持长期震荡偏弱观点不变。同样对于美股短期内带来的是情绪上的提升，应谨防随着实际落地日期的临近，市场或有可能发生“利好出尽即为利空”的现象。长期而言，减税才会产生对企业盈利的提振。对于美债影响偏负面，美债继续走弱概率高。

　　方案对中国的影响不易高估，短期带来对投资和资本回流的压力有限。而美国复苏进程良好，亦会带动出口加快，中国也可能受益。利得资本演技元总结认为，税改事件本身对我国大类资产影响不大，股市和债市维持原有逻辑。