私募基金“草莽时代”即将终结

　　【凌波微言】

　　游资江湖“草莽时代”即将终结，以阳光化、大型化、重视价值投资与投研能力为特征的私募基金2.0时代正式开启。

　　朱邦凌

　　证监会近日专门部署2017年专项执法行动第四批案件，严厉打击私募基金领域违法违规行为。目前，相关调查工作已经全面展开。与此同时，一些神龙见首不见尾的神秘“牛散”、庄家也遭到重罚。

　　在股市严监管的大背景下，监管部门对非法私募严厉打击，标志着一个乱打涨停板、操纵股价的私募江湖“古惑仔”时代的结束。游资江湖“草莽时代”即将终结，以阳光化、大型化、重视价值投资与投研能力为特征的私募基金2.0时代正式开启。

　　确实，处在初创期的私募基金募资乱象丛生，特别是一些小私募，存在违规冲业绩、冲规模的现象。过去，私募基金特别是股票基金创始人的构成比较复杂，不少私募基金是由当初的游资敢死队、牛散甚至博客、论坛的名博、大V发展而来，其盈利模式和交易策略带有典型的“草莽投资时代”特点，手段激进，搏命式投资，甚至不惜违法违规，突破合规底线。少数私募基金甚至玩起“跑路”骗局。

　　多年来，“最牛散户”在A股市场上是神一般的存在，市场上充满了小散资产膨胀为亿万富豪的励志故事。这些故事和故事中的主人公经过市场发酵，逐渐成为神秘的江湖传说，成为充满传奇色彩的市场美谈，成为众多散户顶礼膜拜的“股神”。

　　这些“牛散”的产生，对应着A股成长初期“草莽时代”的特殊背景。在资本市场初创期，股票和各类金融产品快速扩容，金融创新不断，市场在躁动中快速发展。同时，市场法治化、市场化、国际化发育不成熟，难免泥沙俱下，为牛散的产生提供了任意驰骋、尽情释放的舞台。

　　不少牛散，实际是靠市场操纵起家的。不过，他们的市场操纵手法与传统操纵手法不同，已经从早期的庄股、长庄进化为“短庄”，操纵行为日益短线化，即操纵周期由以往跨年、跨月向数天甚至日内操纵发展，操纵的“建仓、拉抬、出货”三阶段被压缩在一起，阶段间的界限越来越隐蔽。牛散的“短庄”式市场操纵，是建立在蒙蔽散户，吸引散户跟风的基础上的。没有“傻散”，就没有“牛散”。

　　多年来，这些“百变股妖”们以各种花样翻新的市场操纵变术，在资本市场呼风唤雨。A股市场游资，除了早期的涨停板敢死队，另有佛山帮、温州帮、宜昌帮、山东帮等，这些游资在A股市场上兴风作浪，导致A股市场妖股频出，收割了一批批韭菜。在监管风暴下，先有“股神”徐翔走下神坛，后有“荣超一哥”徐留胜被罚，近有“佛山无影脚”廖国沛被罚。

　　如今，私募基金已经成长为可与公募基金并驾齐驱的市场力量。到11月底，私募管理人为2.18万家，备案基金6.46万只，总规模高达10.9万亿元。今后，私募基金2.0时代将呈现以下三点趋势：

　　一是两极分化，强者恒强，大型私募基金将占据主导地位，投研能力、管理能力差的小型私募将逐渐淘汰出局。在10.9万亿私募规模中，证券私募规模2.28万亿元，较去年底缩水了4861亿元，缩水近18%。部分私募规模下降，原因是遭遇了净赎回。与此同时，资金不断向大私募集聚，管理规模在100亿及以上的私募有185家，比去年底增加了52家。

　　二是随着IPO常态化，创投机构退出渠道畅通，股权创投私募崛起。目前，股权创投私募规模6.93万亿元，今年增长48%。

　　三是私募基金将越来越重视价值投资与投研能力，私募越来越阳光化，过去打涨停板擦边球、伪市值管理等盈利模式将逐渐被摒弃。

　　私募基金操作风格将更偏向于中长线价值投资，“草莽时代”的过度投机风格逐渐成为历史。

　　（作者系资本市场研究人士）