中国FOF将到井喷式增长的临界点

　　中国基金报记者 刘芬

　　在中国基金产品创新高峰论坛上，长盛基金副总经理蔡宾发表主题演讲。他在发言中讲述了FOF产品在投资方面的发展历程，基金业未来在中国FOF市场可能采取的策略，以及投资中将面临的问题。

　　蔡宾介绍，从FOF历史的发展脉络看，美国公募基金将近有100年历史，在2003年之前，FOF在美国的共同基金中占比非常少，虽然美国的共同基金总体在一直往上走。从相关性情况来看，美国的FOF发展与2003年就业与增长减税协调法案、2007年退休金保护法案推出紧密相关，并随之出现发展拐点，FOF在美国公募基金中不但伴随着美国公募基金规模上升而出现绝对量的提高，相对比例也迅速提升。

　　他认为，美国的FOF发展史可供我们借鉴。当前，中国FOF和养老金的发展也到了政策红利背景下的一个临界点，因此可能处在迎来井喷式增长的临界状态。蔡宾从客观条件、国家经济发展阶段及投资三个角度进行了具体分析。

　　从客观条件来看，他认为，从中国和美国的国家经济发展相对阶段来看，中国目前具备了在美国FOF高速发展的客观经济背景，再结合养老产业的发展需要，FOF很可能已经到达一个客观上能够实现井喷式增长的临界点。

　　从投资的角度看，中国已经发行了首批FOF，将来FOF产品会越来越多，现在公募基金11万亿的体量，即使按照一个较低比例来看，数千亿的体量将来也会是很大的投资品类。

　　FOF产品的投资核心在于资产配置，因而在中国市场，需要在大类资产配置上下功夫，解决大类资产配置的问题。首先在投资范围内，FOF的资产配置可以投资股票或者股票基金，债券基金，货币产品，这些门类都有了，但还缺了包括大宗商品、Reits的另类资产。FOF将来的投资范围内希望能够拓展到大宗商品等另类资产，在理论和实践上，能够为FOF在特定阶段提供出色的资产配置价值。

　　但蔡宾也提到FOF未来可能遇到的一些问题，如我国公募基金发展这么多年，相当多公募基金都跑赢了市场指数。从国外视角看，2006年开始，整个美国市场几乎所有的美股基金、环球基金与新兴市场的公募基金几乎都没有战胜各自的基准指数。中国资本市场还不到30年的历史，投资理念、资本市场的规则都在不停的进化中，跑赢指数在未来会变得不那么容易。

　　另外基金经理流动性也是个问题。因此FOF的组合管理人员要有很强的投资素养，在大类资产配置上一定要有独到的思路和见解。不管是做大类资产配置、选择低成本指数基金、行业主题主动基金、或者挑选宽基主动管理基金的时候，FOF投资管理人员都要有很强的主动投资能力。不只是挑选出好基金经理就行，一定要有自己的逻辑和框架。

　　（：岳权利 HN152）