对股票型基金热卖的冷思考

　　桂浩明

　　近期市场的一大新闻就是股票型基金热卖。去年年底，某基金公司发行一个限额为30亿元的股票型基金，结果没多久申购量就超过了上限，不得已实行比例配售。最近又有一个股票型基金发行，一天时间申购量超过300亿元，以致监管部门也出来发声，提醒要防止过热。

　　的确，以往股票型基金热卖，往往是在股市行情高涨之际，2007年大盘持续上涨，股票型基金成为当时市场上最为抢手的金融产品之一，设置了发行规模的通常不到半天就售罄，没有规模限制的则动辄有几百亿申购量。到了2015年的上半年，股市也有过一波狂涨，这次最受追捧的是分级基金，由于它本身是带杠杆的，在这轮杠杆牛市中自然是如鱼得水，大量资金涌入其中，规模不断膨胀。不过，股市也很无情，股票型基金热卖，是因为投资者看到了买股票的财富效应，而当大家都想着要买股票时，股市行情往往是已经走了一大段，甚至是进入了尾声。这些热卖的基金开始建仓时，不但大盘处于相对高位，而且距离下跌也不太远了。

　　2007年估值站上6000点之际发行的几个QDII基金，当时火爆得不得了，但它们刚开始运作就遇到了熊市，十年下来，好几个迄今净值还徘徊在面值之下，当初踊跃入市的投资者苦不堪言。而2015年在股指处于高位时追入分级基金的投资者，在随后的“股灾”中由于产品有杠杆，并且不断出现下折的状况，亏损十分严重。

　　不过，目前情况有所不同，时下股市是走慢牛行情，指数累计涨幅并不是太大，市场总体上风险可控。在这种情况下股票型基金热卖，有其特殊的原因。众所周知，当前股市呈现出一种结构性行情，上涨的主要是那些业绩优良的蓝筹股。这些股票以往估值不高，现在一路涨上来，既实现价值回归的同时也带来了财富效应。一些重点投资蓝筹股的基金，在这样的环境下自然获利丰厚，相关的基金经理也受到市场的好评。此时这些基金公司再发行同类产品，当然会受到追捧。

　　不过，并不是所有的股票型基金都热卖，客观上还有相当数量的股票型基金去年以来表现一般，它们现在发行新的产品，并没有受到什么关注。换言之，现在股票型基金热卖，多少是一种“明星现象”，是人们对于绩优基金的认可与追捧，这与以前大家不管具体情况，见基金就买是有很大不同的。从这个角度来说，当前的股票型基金热卖并不意味着发出了股市行情将要到头的信号。

　　不过，话也要说回来，对于那些投资绩优蓝筹股的基金来说，虽然现在的市场氛围很好，但毕竟它们熟悉并习惯参与交易的品种，价格已经不低了，在估值上已经没有过去的优势。在这个时候，大家继续追捧这类基金，如果其风格不作调整的话，那么至少是在相对高位追涨了，这是不是当前最好的投资策略呢？这个问题也是值得大家去思考的。

　　股票型基金热卖当然是好事，说明股市对市场有吸引力，同时投资的机构化趋势也在推进。但是，如果再作进一步的分析，当这种热卖表现出某种狂热的态势时，人们还是要冷静一点。毕竟，在绝大多数情况下，追涨是风险比较大的事情。

　　（作者系申万宏源证券(000562) 首席分析师）