杨德龙：资本市场改革迎来实质性进展 A股韧性在增强

　　周一，沪深两市在多空交织的影响之下，出现了低开震荡回升的态势，体现出资本市场的韧性在增强。和美股、港股相比，A股市场走出了相对强势的走势。这一方面是由于A股市场经过了前期的调整之后，估值上已经具备了比较大的投资吸引力。美股处于估值的历史高点，见顶回落的风险很大，而A股市场则处于见底回升的阶段。因此A股在近期的表现强于美股。

　　另一方面，周末A股迎来多重重磅利好，资本市场深化改革迎来了实质性进展，改革方案已基本定型。在一系列基础制度改革、法制保障、上市公司质量、长期资金入市等方面，都会有一些重大的突破。这将会给A股市场带来更大的想象空间。

　　证监会相关负责人表示，此次改革总思路紧紧围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，以设立科创板并试点注册制为突破口，优化资本市场供给，推进关键制度创新，以实际举措落实金融供给侧结构性改革。事实上从今年年初开始，资本市场改革就已经开始加速，并且改革取得了实质性的进展。

　　8月25日，证监会有关负责人召开会议，对资本市场改革总体方案进行研讨细化。目前改革方案已经基本成型。从亮点来看，主要包括五个方面。第一，充分发挥科创板的试验田作用，逐步推广科创板行之有效的制度安排，系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革。二，深化创业板改革，加快新三板改革，完善多层次资本市场体系。三，制定并实施提高上市公司质量行动计划，优化上市公司发展生态，用3到5年时间，使上市公司整体面貌得到改观。四，从资金来源、业绩考核、投资渠道、监管安排等方面入手，为更多中长期资金入市提供机制支持。五，争取今年内通过证券法修订探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，推动修订刑法，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假披露信息等行为的违法成本，坚决打击说假话、做假账的违法违规行为。同时在压实中介机构责任，加强投资者保护，扩大资本市场双向开放的方面，也推出一系列务实的措施。

　　这些措施无疑对市场来说意味着重大的利好。A股市场长期以来存在一些违法违规的行为。那时候是由于违法的成本较低。而此次推动修订刑法，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露等行为的违法成本，探讨建立有中国特色的证券集体诉讼制度，这无疑是一个重大举措。集体诉讼制度是成熟市场普遍采取的一种制度。它对于造假者有极大的威慑力，现在国内一些中小投资者利益受到侵害之后，面对旷日持久以及高昂的诉讼成本，往往无法维护正当权益。而有了集体诉讼制度后，只要有一个投资者获得胜诉，那么同等类型的投资者都可以获得同样的赔偿。这可能会使得一些造假者违法者倾家荡产，甚至锒铛入狱。这将会给市场三公化的交易环境。

　　这次深化改革是资本市场的顶层设计，中国资本市场长期发展，具有了比较好的理论基础，也有相应的法律保障。在当前受到贸易摩擦的影响，全球资本市场都出现了下跌，特别是美股一度出现恐慌性的抛售。恐慌指数VIX逼近20关口。而A股市场在重磅利好的刺激之下出现了低开，回升的走势，再次体现出A股市场的韧性。

　　周一，由于市场避险情绪的上升，A股的黄金股再次大幅上涨。黄金股从4月份开始就一直超越大盘，国际金价也一路上扬，从突破1400美元之后，又再次上攻，突破1500美元每盎司。从4月份开始，我建议大家重配黄金，因为黄金是最好的避险品种。面对现在贸易摩擦可能会升级，以及及全球经济出现增速放缓的情况，黄金往往有比较好的表现。

　　前海开源基金在去年10月份市场最低迷的时候，提出棋局明朗，全面加仓，那么当时我们的逻辑就是中国进攻及中国资产的回升，所以当时我们配置了像券商、猪肉、消费等板块，获得了良好的回报。而从4月份开始，我们将投资逻辑转为全球防守，据全球经济出现放缓的迹象，那么黄金将会成为比较好的配置品种。从4月份开始，我们旗下多只基金重配黄金，取得了良好的回报。黄金作为一种保值的资产，对于普通投资者来说可以适当进行配置。

　　在周一，喜马拉雅给我录制的价值投资实战课中推出热点福利，即2019年下半年黄金的投资机会受到市场的关注。黄金作为稀缺资产，长期来看可以跑赢通胀。虽然没有一些优质股票的长期收益高，但是黄金的价值其实主要是为了抵御风险，实现保值、增值，特别是在市场大跌的时候，黄金股往往会有比较好的表现。所以在一个组合里面，如果80%以上是优质企业的股票，那么20%可以配置在黄金里进行对冲。

　　而从黄金的投资周期来看，一般20年一个周期，现在处于新一轮周期的开始，预计在未来的十年，黄金的趋势都是上升的趋势。无论是从短期的因素，还是从中长期的因素来看，决定黄金价格的核心因素，即全球经济增长基本面以及货币政策都有利于黄金价格的回升。美联储已经开启了一次降息，虽然鲍威尔否认美国开启了降息周期，但是在全球贸易摩擦升级导致经济增长可能陷入到衰退的背景之下，降息可能会超预期，这些都可能会刺激黄金的表现。普通投资者可以通过购买实物黄金、纸黄金、黄金ETF及黄金股，也可以去配置一些重仓黄金的基金，从而获得一定的投资回报。 2019年下半年，黄金的投资机会已然比较明显。

　　A股市场在近期又迎来增量资金，8月24日，富时罗素国际指数在季度调整中如期将中国A股的纳入因子从5%提到15%，本次新纳入87只中国A股，给A股市场直接带来40亿美元的增量资金。加上未来一段时间，MSCI、标普道琼斯指数也将提升A股的纳入比例，这将会进一步提升外资配置A股的需求。

　　外资已经成为A股市场一个重要的力量，更是这两年增量资金的重要来源。从长期的趋势来看，外资对于A股的配置相从现在的低配逐步变为标配，将给A股未来十年带来5万亿到10万亿元的增量资金。而外资带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念，因为多数外资是崇尚价值投资的。价值投资理念会成为A股市场最主流的投资理念，也是A股投资者必须要转变的一种投资理念，要从以前炒消息、炒题材转为基本面，研究配置价值投资，坚持价值投资。