杨德龙：高净值客户如何进行全球资产配置

　　在经济全球化不断发展，到今天，中国不断对外开放，融入全球资产整合大潮，越来越多的国内投资者开始意识到全球资产配置的重要性。中国个人海外资产配置比例和海外国家相比并不高，只有4~5%，而发达国家家庭海外资产配置比例达到15%左右。从这个角度来看，中国居民海外配置的空间还非常大。对于全球资产配置，我认为首先要理解什么是资产配置。资产配置是指根据投资需求，将资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险低收益证券与高风险高收益证券之间进行分配。

　　从范围上来看，资产配置可分为全球资产配置，股票债券资产配置和行业风格资产配置。而从资产管理人的特征与投资者性质来看，可以分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略等等。不同的资产配置策略带来不同的投资收益和风险比。从当前全球经济可能陷入到衰退的风险越来越大的背景之下，经典的美林时钟理论可能面临失效，而市场对于新的资产配置需求可能越来越强！2018年以来，全球经济延续复苏态势，但是政策不确定性加剧，贸易摩擦升级，以及全球资本市场波动上升，地缘政治冲突不断增加，这将会影响到全球资产配置。

　　进入到2019年，美联储改变之前不断加息的策略，开始进入减息，美联储主席鲍威尔表示，这一次减息并不意味着宽松周期的开始。但是我们看到，美国两年期十年期国债收益率曲线倒挂，显示美国经济增长可能会放缓，甚至会进入到衰退。而欧洲经济受到英国脱欧等因素的影响，也出现了经济增长乏力。日本经济的恢复依然缓慢，中国经济的增长也存在明显的下行压力。今年货币基金组织下调了全球经济增长的速度。所以从投资的角度来看，防御性的投资策略依然是比较合适的一种投资策略。从全球大类资产配置的角度来看，建议投资者减少发达经济体的资产配置比例，特别是权益类资产配置比例，增加A股、港股等估值较低市场的配置比例。过去十年，美国经济强劲增长，加上三轮量化宽松带来的流动性非常充裕，美国走出了十年大牛市，特别是前五大科技龙头股，走出了10倍的涨幅。

　　美股的走强带动了其他经济体的走强，但主要是在发达经济体，美股走强带动了其它发达经济体的股市走强，而新兴市场国家则遇到各种问题，特别是一些像土耳其、阿根廷等新兴市场国家出现了股灾汇三杀的风险。未来几年美国经济陷入衰退的风险在加大，美国股市见顶回落的风险也在加大。全球资本可能会出现从美股获利了结，进入到新兴市场的走势。特别是像A股、印度等经济增长较为平稳的新兴市场，可能会迎来不错的反弹机会。因此加大对于A股、港股、印度等资本市场的配置比例，是一个不错的选择。

　　第二，在资产配置方面，投资者可以适当配置核心区域的房产，特别是有刚需的一线城市的房产。

　　国内方面来看，包括北上广深以及新一线城市的核心区域的房产，依然具有比较强的保值功能。虽然近三年房地产限购限贷政策，导致成交量明显下降，但是核心区域的房产依然具有比较强的配置价值，抗通胀能力较强，可以适当进行配置。而对于一些投机客较多的房产，则应进行抛售，获利了结。同样，海外方面，像美国、加拿大、澳大利亚以及东南亚等等一些核心城市的核心区域房产，投资者也可以考虑适当进行配置，从而实现分散风险的目的。

　　第三，在全球经济可能陷入到衰退的情形之下，建议投资者可以配置一部分的黄金，黄金是最好的防御性品种。通过配置实物黄金或黄金股以及黄金ETF等等，那么一定程度上可以抵御经济下行的压力。那么在全球经济出现衰退的情况下，金价还有进一步上行的空间。 现在国际黄金期货价格已经突破1500美元每盎司，那么未来十年黄金价格有望创历史新高，也就是突破2011年的1910美元每盎司的历史高点。

　　第四，可以适当的增加一些国家优质债券的配置比例。当美股等发达经济体的股市出现大跌的时候，债市往往有相对好的表现，具备一定的防御性。建议资金雄厚的投资者，可以适当的增加一些高评级的债券配置比例。