桂浩明：比较两次MSCI纳入因子提高后的市场表现 发现了什么

　　MSCI接纳中国A股之初，纳入因子只有5%，这显然与中国股市作为世界第二大证券市场的地位并不相称。也因为这样，MSCI表示将分阶段逐步提高中国A股的纳入因子比例，在2019年，将分三次，把纳入因子分别提高到10%、15%和20%。

　　纳入因子的提高，意味着相关A股在对应的指数中所占的权重上升，这样自然意味着跟踪该指数的基金，也将因此增加对A股的配置。换言之，也就是会因此而扩大在A股上的投资规模。从绝对数来看，虽然由此带来的增量资金并不是很多，但对于正苦于缺乏长线资金的中国股市来说，无疑是一个利好，人们也期盼着大盘能够借助这个利好，可以有所表现。事实也的确是如此，在本周，MSCI刚刚把A股的纳入因子从10%提高到了15%，此间上证综合指数就上涨到了2900点以上。

　　不过，如果把最近两次纳入因子调高后的市场表现做一番比较，人们还是能够有一些新的发现。上次提高是在今年的5月份，当时的股市走势比较疲弱，虽然MSCI早就公布了纳入因子将从5%提高到10%的消息，但市场一直没有什么具体的反响，即便是到了规定实施的这天，在绝大多数的交易时段，行情依然是不温不火，明显没有增量资金进入的迹象。但是到了尾市，却出现了大笔买盘，看得出这是有海外资金按照纳入因子提高后的要求，开始增加仓位。事后有人分析，从这些资金在最后一刻才建仓这件事情上可以看出它们是“多么的不愿意入市”。当然，这种看法无疑是片面的，但也的确表明由于行情比较疲弱，即便是被动型的ETF资金，在进入A股市场时也显得犹豫。在这种情况下，自然也就不太会有人想到去提前布局，在纳入因子提高的时点上寻找交易型机会。

　　但这次在MSCI将纳入因子继续从10%提高到15%时，局面却完全不同了。在消息公布之前，一些将被接纳进MSCI样本的A股股票，就明显出现了异动，另外那些属于MSCI相关指数中相对权重比较大的蓝筹股，也有较为明显的资金流入。而到了纳入因子调高实施的这天，A股一开盘就冲高，然而到了下午则攻势趋缓，进入尾市更是出现了较大的抛压，有些银行股甚至由上涨变为下跌。待收盘后一统计，发现当天北向资金流入达到200多亿元，但也有100多亿元的流出，并且主要集中在尾盘。由此可见，在这次MSCI宣布提高A股的纳入因子后，是有人投入资金进行“埋伏”，期待在海外资金大举进入、股市因此而上涨时获得差价。而与此同时，海外资金这次入市的节奏不再是集中在尾盘，而是比较从容地在规定的时日逐渐买入，并且很多在上午就已经完成了建仓。这样到了尾市，该买的其实都买好了，那些想做差价的资金，本来是寄希望尾市还有一波拉升，以便逢高退出。但是没有想到尾市并没有大量的资金进入，于是只能顺势卖出，结果把股价也打了下去。

　　比较两次MSCI纳入因子提高后的市场表现，人们发现了什么？显然，在前一次虽然尾盘是走高的，但其实当时人们对行情的预期并不太乐观。而这次，尽管尾盘下跌，但反映出市场上积极情绪是占了上风。可能有人会对收盘时大量资金的退出有所担心，但在交易活动中，有人买进的同时，也一定是有人在卖出。在海外市场，同样也是有短线的套利资金。而只要在它们退出后，A股的表现仍然强劲，那么过不了多久，它们还是会重新入市的。这里的唯一前提就是市场本身要有上涨空间。

　　当然，现在来看，A股还是处于整理阶段，短时期内很难出现大幅度的上涨。但是毕竟是在慢慢脱离底部，交易重心也在抬高。在各种利好因素的推动下，有望震荡上行。这一点，从这次MSCI提高A股纳入因子时的市场的表现中，就可见端倪。

　　(文章来源：金融投资报)