德邦基金：信用债投资仍以高等级为主

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　（1）7月30日政治局会议明确将当前重心转向稳增长，随后公布的经济、金融数据进一步证实经济存在下行的压力。8月份，针对经济下行的逆周期政策密集出台。整体来看，本来逆周期调控的政策是通过深化改革的方式优化存量结构，提高经济增长质量的同时稳增长。

　　（2）8月27日，国办发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出了20条稳定消费预期，提振消费信心的政策措施。主要包括：探索顺应商业变革趋势的新模式，提高农村新兴市场消费水平，鼓励汽车、家电、电子消费品等消费，活跃夜间市场、假日消费等。

　　（3）加大对外开放的力度和深度。最典型代表是支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见和上海自贸区临港新片区。8月30日，国务院还印发了《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》，构筑起我国18个自由贸易区新版图。

　　（4）加快对内改革，尤其是土地制度改革。8月26日，十三届全国人大常委会审议通过《中华人民共和国土地管理法》修正案，允许集体经营性建设用地使用权转移，明确征收补偿的基本原则是保障被征地农民原有生活水平不降低、生计有保障，允许农村村民自愿有偿退出宅基地。

　　（5）上市公司盈利增速进入负增长区间。截至19年8月31日，共有3678家公司发布中报。根据可比口径，19年Q2整体A股盈利增速6.5%（提出金融两油为-2.05%），较19Q1的9.38%（2.31%）继续下探。

　　2、投资策略：

　　贸易摩擦长期性和经济下行压力的主基调已经被市场接受，确定性强的标的成为市场的主流配置。中报发布之后，前期受追捧但是业绩不达预期的标的可能面临较大的调整压力。从配置上看，业绩的确定性仍然是重要标准，公司的盈利能力、盈利质量也极为重要；从行业来看，消费、金融、科技是最看好的方向。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　（1）利率方面，8月上旬国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制后，央行正式宣布新的贷款市场报价利率（LPR）形成机制， 8月20日，新版LPR首次报价出炉：新版1年期LPR报价利率为4.25%，较1年期贷款基准利率下调10bp，较旧版LPR利率下调6bp。8月1日美国降息25个基点。

　　（2）中国7月CPI上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 PPI同比下降0.3%，环比下降0.2%，降幅收窄，同比略有下降。中国7月社融数据不及预期， 7月社会融资规模10100亿元，比上年同期少2103亿元；广义货币(M2)和狭义货币(M1)同比分别增加8.1%和3.1%，增速均有所下滑。

　　（3）上周美国公布2季度GDP增速下修至2%，较1季度的3.1%明显回落，主要受到投资下滑的拖累。上周美国公布8月份密歇根消费者信心指数为89.8，为16年11月以来的最低水平，预示3季度经济增长依然乏力。

　　2、资金面：

　　8月央行公开市场开展7100亿元逆回购操作，6250亿逆回购到期，公开市场净投放850元；期间5320亿MLF到期，开展MLF5500亿。全口径来看，本月央行共计投放1020亿元。

　　资金价格方面，8月前两周资金面收紧，货币市场利率多数上涨，8月下旬，随着税期影响的逐渐消退，资金面转松，短端资金价格回落。

　　3、投资策略：

　　央行工作会议对下半年的定调是坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，保持流动性合理充裕，引导广义货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。近期8月份猪肉价格大幅上涨，并带动食品价格普涨，预计8月CPI或持平在2.8%的水平，4季度CPI或继续小幅上升，通胀整体平稳，经济偏弱但失速风险可控，因而货币政策并没有大幅宽松的空间，但大幅收紧的概率也不高。

　　全球经济进入新一轮宽松周期，对国内债券市场影响偏正面。经济增速和通胀预期稳中有降，支撑利率水平整体保持低位，对利率债有利。完善LPR形成机制，有助于引导贷款利率下行、降低实体融资成本，减税降费改善了企业盈利，且银行息差趋于收缩下风险偏好或提高、增加对信用债的配置，整体利好信用债。但受制于经济下行压力，信用债投资仍以高等级为主，下沉资质还需看到更多宽信用政策出台。