德邦基金：沪指虽再次触及3000点 但未来或还是结构性牛市

　　【事件】

　　受国常会利好消息影响，今日A股市场三大指数高开高走，沪指一度站上3000点。截至收盘，上证综指上涨0.96%，深证成指上涨0.86%，沪深300上涨1.01%，创业扳指上涨1.18%。从行业板块来看，计算机、非银金融、通信板块涨幅居前，涨幅分别为2.07%、2.04%、1.99%。

　　【点评】

　　进入金秋九月，市场呈现“利空出尽，利好不断”的局面。

　　1、 国常会释放利好，经济退，政策进

　　货币政策微调，全面降准可期

　　对比之前的政策基调，本次国常会在坚持实施稳健货币政策的基础上，提出“适时预调微调，并及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，释放了货币政策边际宽松的信号，这会在一定程度上改变后续的市场流动性和风险偏好。

　　同时，会议提出加快落实降低实际利率水平的措施，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。我们认为，随着贷款市场报价利率（LPR）机制的逐步形成，有助于打破贷款利率隐性下限，使较低的市场利率有效传导到实体经济，较好地缓解经济下行压力。

　　加快发行事业专项债，明确传递稳增长信号

　　为加快发行使用地方政府专项债券，会议提出，可根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围。传递了非常明显的政策转向稳增长的信号。

　　不仅如此，随着9月底地方债新增发行额度使用完毕，政策或为往年剩余额度“开前门”。据统计，2018年末剩余专项债额度逾1.2万亿，理论上可为部分专项债已经发完的地区提供有效补充。

　　2、 中美贸易争端或进入相持阶段，未来表现有望相对缓和

　　过去一年，是中美频繁升级关税的一年，8月份中美更是频繁出牌。但站在当前的时点看，双方的有效牌已接近打完，后续可能进入相持阶段，利空有望出尽。

　　全部贸易商品均已纳入征税范围

　　从第一批500亿，到第二批2500亿，再到最后一批3000亿，美国已对中国所有6000亿美元输美商品加征了关税。反观中方的三轮反制措施，从500亿，到600亿，再到750亿，也基本上覆盖所有自美进口商品。如果双方继续出牌，只能在原有基础上提高税率，税负只会进一步转嫁到企业和消费者，降低社会总需求和经济活力。

　　贸易总量下降，中国出口美国进口均更为多元化

　　随着贸易争端的推进，目前中国已降至美国第三大贸易国，从数据看，中国对美出口额前7月累计同比已下降13.4%，进口更是下滑28.3%，美国对中国的逆差并未大幅减少（当中或许有抢跑因素）。但更为重要的是，中国经济对外贸的依赖度已较2006年的高点大幅下降40个百分点，对美外贸依赖度更是降至不到4%。“一带一路”方针带动中国出口更为多元，对东盟和欧盟的出口可有效弥补对美出口的减少，这也是我们对贸易摩擦影响并不悲观的主要原因。

　　反观美国，虽然降低了对中国的进口，但转口贸易的影响使得墨西哥、越南、加拿大等国对美出口增加，美国的贸易总赤字仍未改善。总而言之，美国再次提高中国商品关税的意义极为有限。中美贸易或进入相持阶段，表现可能不会像以往那么激烈。

　　3、 看好“消费+科技”，做好自下而上选股

　　投资是一件长期的事，政策微调、贸易纷争，终究是短期噪音。我们分析短期变化，更多的是为长期投资布局提供依据，排查重大风险因素。如果整体风险可控，我们就可以大胆介入，通过长期持有获取较高收益。

　　从长远看，中国经济从投资和出口转为以内需驱动为主，消费板块仍是我们应该重点关注的“核心资产”。另一方面，电子、通信等科技领域将成为中国产业升级、经济转型的重要抓手，在政策扶持，贸易影响有限的背景下，是投资权益需关注的“方向资产”。

　　虽然沪指再次触及3000点，但我们也不要以为人人都是股神的大牛市行情来了，未来可能还是结构性牛市。无论是“核心资产”，还是“方向资产”，都需要注重自下而上的基本面选股，也是考验基金公司投研能力的时候。作为普通投资者，又有多少今年的收益打败大盘？或许，购买投研实力出众，选股能力强的基金产品是更为明智的选择。

　　投资上，建议关注消费和科技成长股。根据银河证券统计，截至2019年二季度末，德邦基金最近两年的股票主动管理能力排名9/90，其中德邦大健康基金获得银河证券灵活配置型基金（股票比例60%-100%）（A类）三年期五星评级，基金经理黎莹更是荣获英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”（《中国基金报》2019年6月），非常值得投资者关注。

　　数据来源：Wind，截至2019年9月5日。

　　风险提示：文中观点将随各因素变化而动态调整，我们已力求观点内容的客观、公正，但相关观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。