德邦基金：债市慢牛格局仍将延续

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　（1）中美贸易争端呈缓和迹象。9月5日中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，同意10月初在华盛顿进行第十三轮中美经贸高级别磋商。当日下午，商务部例行发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，10月初举行的磋商，将力争取得实质性进展。中美贸易争端短期有缓和趋势，对双方经济预期、资本市场预期可能产生短时间的利多影响。

　　（2）A股纳入道琼斯指数，再迎增量资金。9月6日，标普道琼斯宣布将1099只A股纳入标普新兴市场全球基准指数，纳入因子为25%，将于9月23日开盘时生效。同时，富时罗素纳入A股的第二步也将在同一天生效。根据市场预期，9月两大指数带来的被动资金配置A股合计50亿美金。

　　（3）逆周期调节政策频出，降准来袭。9月4日，国常会确定了全面降准和定向降准的政策方向，明确了后续专项债发行的投向和节奏。9月6日，中国人民银行决定将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司）。再额外针对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，与10月15日和11月15日分两次实施到位。此次降准预期释放长期资金9000亿元。

　　2、投资策略：

　　贸易摩擦短期缓和、逆周期调节的政策频出对市场都是明显利多因素，短期来看，市场可能在这种环境中出现一定的反弹，政策利好的行业可能出现一定的超额收益。长期来看，能够在复杂的竞争环境中不断提升竞争力、具有良好的盈利能力和盈利质量的公司是具备长期投资价值的核心标的，市场环境变化是考察核心标的重要时期。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　（1）国务院常务会议确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，会议要求今年限额内地方专项债要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上。同时根据全国人大常委会授权，按规定提前下达明年专项债券部分新增额度，做好各项准备工作，确保明年初即可使用见效。从专项债投向领域看，提前下达的专项债券额度重点用于交通基础设施、能源项目、生态环保项目、市政和产业园区基础设施等领域，不得用于土地储备和房地产相关领域。

　　（2）央行宣布，9月16日起全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），并对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点。央行表示，此次全面降准释放资金约8000亿元、定向降准释放资金约1000亿元，合计约9000亿。降准有助于银行体系流动性基本稳定，流动性有望保持充裕，货币利率维持在利率走廊下限附近。

　　（3）上周国务院常务会议指出国内经济下行压力加大，要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度，此次实施降准是对9月4日国常会精神的落实。

　　2、资金面：

　　上周央行公开市场净回笼1000亿元，其中逆回购投放400亿元，逆回购到期1400亿元。R001均值下行7BP至2.57%，R007均值下行16BP至2.73%。DR001均值下行6BP至2.53%，DR007均值下行7BP至2.62%。

　　3、投资策略：

　　从长期来看，人口老龄化和全球经济收缩仍在进行时，利率水平长期趋降。从短期来看，虽然货币宽松加码、海外利率新低等支持债市上涨，但猪价持续攀升对通胀产生压力，中美贸易摩擦也有向好迹象，债市仍有制约，综合来看债市慢牛的格局仍将延续。