大摩华鑫基金点评美联储降息：全球货币宽松周期延续 国内债市长期向好格局未变

　　事件：美国时间9月18日，美联储召开议息会议。决议宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至1.75%-2.00%，为今年以来的第二次降息，符合市场预期。此外，美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%，将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。公布的会议声明和会后鲍威尔的讲话向市场传递了美联储对于美国经济的看法和后续操作的指引。

　　点评：

　　1、鹰派降息，对经济预期整体较为乐观，或影响未来降息节奏和空间。虽然本次如期降息，但美联储同时公布的点阵图显示，政策制定者对是否采取进一步的宽松行动存在分歧。其中10名委员认为2019年不会再降息，只有7名委员认为还将降息一次。此外，点阵图显示2020年预期没有降息，2021年和2022年各有一次降息。另外对未来三年的预测做了调整，调升了 2019 年与 2021 年的经济增速预期，并上调了 2019 年的失业率预期，维持未来 2-3 年的通胀预期不变。整体而言联储对未来利率路径的分歧仍大，造成相关资产的明显波动。

　　2、鲍威尔讲话整体偏中性，释放扩表信号。鲍威尔摒弃了之前降息是临时操作的说法，明确了美联储已经逐步转向更低的联邦基金利率路径，并表示在经济走软的情况下，降息将继续进行。在市场关注的扩表方面，鲍威尔表示扩表问题将会重新在联储内部讨论，扩表时点可能早于市场预期，释放了较强的扩表信号。

　　3、结合经济前景和政治压力，美联储年内降息仍有可能。从近期公布的PMI和工业产出数据来看，企业部门生产经营出现放缓态势，远期可能出现投资下滑、失业增加到消费回落的传导路径，虽然相较于其他主要经济体而言美国经济仍然强劲，但自身经济周期的下行仍需警惕。另外特朗普在竞选将近下的频繁施压也可能在一定程度上影响美联储的决策，基于此，年内降息仍然可期。

　　4、全球货币宽松周期延续，国内债市长期向好格局未变。随着欧洲负利率范围扩大，美联储持续降息，全球主要经济体纷纷进入货币宽松的政策周期，长期的低利率环境或是未来较长时间的主题。聚焦国内，加大货币政策逆周期调节力度已成为政策主基调，调降MLF引导贷款利率下降值得期待，虽然通胀扰动对短期债市产生压力，但长期向好格局依然未变。