大摩华鑫基金：贸易协议或将延后 关注景气度上行及长期逻辑支撑板块

　　九月第三周，虽然美联储年内第二次降息落地，外盘走势平稳，富时罗素扩容和A股纳入标普道琼斯指数同时生效，被动增量资金持续流入，但地缘政治危机引发的油价大幅波动给新兴市场带来压力，加之央行续作MLF利率未下调，第二次LPR下调幅度低于预期的负面影响，市场大幅回调后企稳回升，但全周仍收跌。最终上证综指收跌0.82%，深证综指收跌0.35%，中小板综和创业板综指分别收跌0.16%和0.27%。结构上看，小盘股小幅跑赢大盘，表现在中小板综和创业板综仅略微收跌0.16%和0.27%，而上证50和沪深300排名垫底，分别收跌0.92%和1.2%。

　　本周涨幅前三位的中信一级行业为电子（3.31%），食品饮料（2.65%）和餐饮旅游（1.1%）。另外医药，纺织服装，机械也表现较好。电子行业受到苹果和华为相继发布新机的催化，另外国内运营商即将推出5G套餐更强化了换机潮临近的预期，加之产业链部分龙头公司估值仍处于合理范围内，机构资金配置意愿在上升。以食品饮料和医药为代表的大消费行业本周受到标普纳入A股和富时罗素扩容同时落地的支撑，头部公司接连创出新高。涨幅后三位为非银（-3.81%），军工（-2.77%），和钢铁（-2.55%）。其余表现较差的板块包括煤炭，建筑，家电等。本周市场成交量回落，国庆节前指数冲高的概率大大降低，对于券商板块形成压制。军工板块前期受到国庆阅兵主题的支撑，随着节前反弹窗口接近尾声，游资撤退可能是板块下跌的主要原因。

　　周末特朗普表示不急于在2020年大选前达成协议，中方代表团随后取消对于美国的访问行程，10月达成协议的概率有所降低，但中美双方对于19-20日的磋商表态并不负面，市场对于完整协议的预期并不高，四季度若达成阶段性成果或将对市场形成较好的支撑，景气度上行和长期逻辑强的板块有望保持强势，如5G，消费电子，大消费等，而滞涨和有估值修复潜力的板块，如金融，地产等在四季度的表现或更多取决于市场走势。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）