国海富兰克林基金：港股及中概股估值较低，或为中长期布局好时机

　　三季度美国ISM制造业PMI跌破50，中美贸易摩擦继续拖累美国的经济，经济动能继续走弱。就业市场失业率微降，新增就业放缓，但工资增长加速，消费强劲。三季度10年期美债从6月30日的2％一度下行至1.45％，近期，随着一级市场美国国债发行量巨大，中美贸易摩擦缓和，美国消费和通胀数据超预期，10年期美国国债上行至1.7％左右。

　　国海富兰克林基金表示，9月美联储如市场预期再度降息25bps，联邦基金利率目标区间调整为1.75~2.0%。但美联储内部分歧加大，不仅对此次降息反对票增加至3票（7月为2票），且点阵图对未来利率路径预测分歧也加大。

　　三季度欧元区增长动能依然疲弱，制造业PMI从上月的46.5反弹至47，好于市场预期的46.2，欧元区负利率债券规模接近7.7万亿，已经超过日本的7.3万亿。欧央行9月也推出了包括降息（存款便利利率下调10bp至-0.5%）和QE等多项措施在内的宽松组合。

　　日本出口连续下滑，通胀仍较疲软，国内需求苦苦支撑。9月日本央行按兵不动，但行长黑田东彦暗示将启动宽松。向前看，消费税上调即将生效、叠加外需偏弱，日本急需宽松支撑，但宽松手段极为有限。

　　中资美元债一级市场在7月至8月步入淡季，据彭博统计，截至9月末共有227家中资企业发行美元债，募集总金额高达1570亿美元。去年同期发行人为91家，发行金额为760亿美元。中资美元债二级市场表现疲软，截至9月下旬，美银美林亚洲高收益中资美元债指数显示，中资高收益美元债信用利差较6月30日上行近107bps，目前收益率水平处于过去9年均值水平，约8.9％。

　　展望2019年四季度，国海富兰克林基金认为，目前中资美元债虽然估值不高，但考虑到10月一级市场发行会恢复活跃，叠加中美贸易摩擦的不确定性，将主要关注防御型的低久期高票息的高收益品种，并关注美国国债的投资机会。

　　香港市场方面，国海富兰克林基金分析，7月至8月中国宏观经济数据不理想，三季度经济整体表现不佳，但市场对三季度企业盈利预期并不高，业绩不好导致市场出现大幅回调的可能性较小，经济有望逐步回稳，减税降费、专项债等利好政策的积极效应或将逐步体现出来。目前欧洲经济仍有压力，已经重启QE，美国经济也有转弱迹象，因此，海外市场流动性仍将较为宽松。考虑到经济企稳回升的势头并不牢固、海外需求不佳等因素，国内货币政策大幅收紧的概率不高，此外，南下资金开始重新净流入香港市场，对香港市场流动性总体偏利好。

　　国海富兰克林基金表示，经过前期调整后，港股和中概股估值都在较低的位置，部分质地较好的成长股估值颇有吸引力，可以考虑中长期布局。四季度市场仍将以选股为主，重点关注盈利持续稳定、有核心竞争力、管理层优秀、现金流好的公司。此外，也关注估值较低、行业前景有望翻转的部分周期股。