国寿安保基金：季报行情叠加估值切换 可增持大金融和大消费优质个股

　　上周事件较多，整体来看对于风险偏好进一步提升起到积极作用。一是中美贸易谈判形成了阶段性的成果，打消了前期过度悲观的担忧，双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。从时点上看11月APEC会议前后有可能形成阶段性书面协议，当然这一事件仍有不确定性，但不确定性或者说负面的不确定性大幅消除。二是美联储开启了新一轮的宽松，不是QE胜似QE。美联储上周五表示，将从10月中旬开始每月购买600亿美元美国国债，以重建资产负债表，避免9月货币市场动荡重演，虽然这一操作与量化宽松有较大差异，但对流动性的改观、与美国财政政策扩张相叠加，潜在经济企稳的概率有所上升。三是非标认定从严，有利于资本市场中长期发展。周末央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿》），在“资管新规”中对标准化债权类资产的五大原则性要求的基础上进一步细化界定标准，并列举了主要的标债资产和非标资产。这一规定落地后会有相关其他细则的补充，并不会形成明显的信用收缩，反而对于直接融资形成比较大的利好，可能会促成资金持续流入资本市场。

　　债券市场方面，国庆节后资金面整体平稳，短期货币政策态度以稳为主。美国9月PMI、就业数据弱于预期，一度引发市场对全球基本面的担忧，叠加中美贸易谈判进程曲折，避险情绪支撑下国内债市一度反弹，其后受中美贸易谈判结果好于预期影响，债市回调。展望后市，由于外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、消费持续反弹动力不足、房地产进入下行周期及基建扩张受限等因素，未来宏观经济仍处于筑底阶段，向上弹性不足。7月政治局会议和央行二季度货币政策执行报告判断“经济下行压力加大”，政策稳增长的信号更强。但这一轮宽信用的结构性导向更为明确，要求金融资源由地产向制造业和民企中长期融资倾斜，可能会限制未来信用扩张的速度。当前食品CPI与核心CPI走势分化，市场通胀预期升温，需要关注猪价与油价对CPI同比的综合影响。国际市场上，发达市场基本面数据恶化，叠加美欧贸易战升级以及英国脱欧谈判在即，短期国际市场波动可能加大。国内央行坚持稳健思路，但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。短期国内市场宽松预期落空，叠加中美贸易谈判即将开启、通胀预期升温，利率调整有助于为后续交易提供空间。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持谨慎乐观态度。

　　股票市场方面，上周A股市场持续反弹，行业轮动向上。上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为2.36%，1.77%和2.41%。从行业指数来看，建筑装饰（5.23%）、农林牧渔（4.92%）、房地产（4.74%）、银行（4.50%）、综合（4.18%）等行业表现相对较好，休闲服务（-0.09%）、军工（0.03%）、有色（0.98%）、电子（0.99%）、传媒（1.11%）等行业表现靠后。国寿安保基金认为，市场风险偏好有望阶段性改善，若国内金融政策略有调整后，资本市场出现资金的持续流入，还有可能会出现系统性的上行。因此维持中性偏多的观点，前期市场短期波动主要是部分投资者担忧市场后续压力，进行了兑现，目前看市场反弹窗口仍在延续，甚至可能会超预期上行，切勿“下车”。进入四季度市场波动会增大，但指数中枢有望小幅上移，担忧十月会大幅调整是完全没有必要的，目前得到验证，这一趋势仍将延续。行业配置上可以做一些积极调整，一方面科技龙头本轮行情未走完，可以继续持有，另一方面季报行情叠加估值切换，可以考虑增持一些前期略低迷的大金融和大消费优质个股。