保本基金谢幕避险需求仍在

　　股市建言

　　保本基金受投资者欢迎，主要基于其避险功能，避险工具短缺是A股市场的一个短板。

　　10月15日，中国资本市场最后一只保本基金“汇添富保鑫保本型证券投资基金”转型为“汇添富保鑫灵活配置混合型证券投资基金”，这标志着历经16年风雨的保本基金正式谢幕。虽然在中国资本市场仅仅存在了16年时间，但保本基金从诞生到发展再到退出，见证了中国资本市场的发展。

　　保本基金是2003年正式与国内证券投资者见面的。当年发行的国内首只保本基金是南方避险增值(202202)基金，因主打“保本保收益”这一创新理念，契合了市场需求，该基金一度热销，首发规模达51.93亿元，开户投资者达14.81万户，代销行中国工商银行(601398,股吧)卖出该基金41亿元，刷新了开放式基金发行的多项纪录。

　　保本基金在2003年诞生，与当时的市场环境密切相关。1999年5月19日，沪深股市大涨，引发一轮牛市，因此被称为“5·19”行情。这轮牛市延续到2001年6月，上证综指见顶2245点后宣告结束。此后沪深股指回落整理，市场缺乏赚钱效应，“保本”成为当时投资者的一大愿望。于是，保本基金应运而生。

　　保本基金的发展也与股市密切相关。保本基金曾经历两次发展高峰，第一次是2011年前后，保本基金迎来首次爆发式增长，新成立18只保本基金，发行规模超360亿元，成立数量远超此前7年总和。当时股市经过2008年的大熊市和2009年的反弹，然后出现回落整理，投资者同样面临“避险”的需求。

　　第二次是2016年，保本基金发行再次出现“井喷”。仅2016年上半年，新成立的保本基金规模就占当年发行基金总规模的近四成。2017年初，保本基金总规模突破3000亿元大关，成为公募基金崛起的新主力军。这次保本基金发行“井喷”的背景是2015年股市行情由牛转熊，市场再度面临强烈的“避险”需求。

　　因此，不论是诞生还是发展，保本基金的身上都烙下了A股走势的烙印。这说明，保本基金的发展史，反映的就是A股市场的运行史。一方面，A股市场波动大，尤其牛市转熊市后，投资风险巨大，投资者存在强烈的“避险”需求。另一方面，A股市场缺少足够的避险工具，不能通过做空来锁定风险，投资者只能借助于保本基金来回避投资风险。由此可见，保本基金的诞生与发展顺应了A股市场的发展需要。

　　但保本基金存在一个明显的短板，这就注定保本基金难以“长寿”。虽然保本基金是投资者良好的避险工具，但并不等于没有风险，因为保本基金也需要直面投资风险。为了履行“保本”承诺，只能由基金公司承诺的“连带责任担保方式”来担责，即把保本基金的风险转嫁给基金公司，这对基金公司的长远发展显然是不利的。在这种机制下，保本基金规模做得越大，基金公司承担的风险也就越大。

　　为了排除基金业发展隐患，确保基金业健康发展，2017年监管层出台《关于避险策略基金的指导意见》，将保本基金调整为“避险策略基金”，并取消了连带责任担保机制。2018年正式出台的资管新规明确规定，金融机构开展资管管理业务时，不得承诺保本保收益。如此一来，保本基金已无法适应监管的要求，只能退出历史舞台。

　　保本基金正式谢幕，对投资者是一个损失，因为少了一个避险产品。在没有保本基金的市场里投资，需要投资者进一步增加风险意识，做好防范风险的工作，同时注重理性投资。

　　对基金业来说，保本基金谢幕则是个机会。保本基金之所以受到投资者欢迎，主要基于其避险功能，避险工具短缺是A股市场的一个短板。保本基金退出舞台，恰恰为基金行业顺势推出一些适合监管要求、兼具避险功能的新产品提供了机会，毕竟中小投资者强烈的避险需求是客观存在的。

　　□皮海洲（财经评论人）