中欧基金桑磊：养老金投资，长期收益率是关键

　　首批养老目标基金运行已满一年，桑磊管理的中欧养老2035交出了一份令投资者满意的答卷：该基金成立一周年净值增长12.97%，大幅跑赢业绩比较基准。在震荡的市场环境中，中欧养老2035究竟是如何捕获超额收益的？

　　“对于我来说，核心就是把投资的事情做好，把资产配置做好，把子基金选好。”谈及管理中欧预见养老2035基金一年来的心得，基金经理桑磊很淡然，在他看来，要把养老目标基金管理好，最重要的就是实现两个目标：首先，获得较高的长期收益率（相对于理财产品和低收益产品）；其次，严格控制波动和回撤。为此，他一方面在大类资产配置上严守纪律，以保障基金业绩的持续成长；另一方面通过广泛优选子基金，以挖掘超额收益。

　　与普通的公募基金相比，养老目标基金的运作有什么不同？桑磊将其概括为“双重投资风险”。一方面，养老目标基金是养老钱，需要控制基金净值的回撤风险；但同时，养老目标基金的终极投资目标是为改善投资者的老年生活品质，如果投资收益达不到预期，那就失去了投资养老目标基金的意义，只有足够的投资收益率，再通过数十年的积累，才有可能避免未来个人养老资金不足的问题。

　　“个人养老金投资本质上需要实现年轻时投资与退休后消费的跨期安排，追求的目标是退休时能获得长期投资的收益。管理养老目标基金，首先要实现较好的长期收益目标，满足养老投资需求；在此基础之上，要在市场短期波动中适当控制风险，争取收益积累的可持续性。”他进一步解释道。

　　究竟如何在长期投资目标与短期市场波动中实现平衡？桑磊表示，在市场投资机会较好且基金风险承受能力较强时，以抓住投资机会为主，适当承担一定的投资风险，尽快提升收益，例如今年一季度；在市场投资机会较少，面临的不确定性较高但基金风险承受能力较强时，以控制风险、防止回撤为主，坚持稳健投资的理念，在大类资产中选择更为安全的资产或策略的方式降低基金投资风险，控制基金回撤幅度。

　　站在当前时点，将采取怎样的投资策略？在桑磊看来，A股市场的估值水平无论是历史纵向还是全球横向比较都依然具备显着优势，股债相对吸引力指标（以股票指数市盈率的倒数减去债券收益率）表明，股票相对债券仍具有很高的吸引力，具有长期配置价值。同时，国内宏观环境仍有利于债券资产，但当前十年期国债和中高等级信用债收益率均处于历史低位，债券市场收益率下行空间有限。从资产配置角度看，目前股债负相关性较高，可以充分利用不同大类资产之间较低的相关性进行分散投资，降低组合的波动性。