大摩华鑫基金：MLF利率下调 预计年内债市继续延续振荡走势

　　11月5日，央行公告称，开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。

　　由于前次MLF到期资金较多，今日央行采用了MLF续作操作，同时下调利率5BP。在这个时点下调MLF利率，有几点意义。

　　1、打消了市场对通胀带来政策收紧的顾虑，表明稳增长在当前处于更重要的位置。通胀是近期债市最大的扰动因素，由于9月以后猪价持续上涨，创历史新高，引发较强的通胀预期，市场已经形成一定担忧情绪。市场参与者不知道猪价将涨到什么价格，涨到什么时候，甚至有加息抵御通胀的观点出现。MLF利率下调一定程度上消除了恐慌心理，让市场保持理性。

　　2、MLF下调是对贷款利率市场化改革的一次落实，由于贷款利率已经推进了市场化改革，即LPR与MLF利率挂钩，引导融资成本下行，代表市场化利率的MLF也是重要的基础。下调MLF利率表明了央行降低企业融资成本的决心。

　　3、海外利率环境的引导。从全球来看，降息和负利率的确是今年的主流趋势，海外债市也多处于牛市。今年国内货币政策相对稳健，已经保持了显着的独立性。但长期来看，从资本流动和利率联动的角度，还是会受到全球利率环境的引导。

　　近期债市调整较多，本次MLF利率下调显示货币环境仍处于对市场的呵护期，政策不会轻易转向。我们需要理性看待通胀压力与经济压力并存的现状。预计年内债市继续延续振荡走势，趋势性不强。