李俊：行业或主题轮动根本上是投资的问题

　　在上海证券交易所联合华夏基金“十五年十五城”ETF高峰论坛上，华夏基金数量投资部高级副总裁李俊参与圆桌对话，并发表观点。

　　李俊认为，行业或者主题轮动，最根本上还是投资的问题，投资包括三大因素：一是投资者的认知，二是资金可获得性，三是资产性价比。李俊称：“投资价值是相对的，同样一个资产和另外一个资产相比性价比更高，市场可能会到另外一个方面去，不是你的价值不值钱了，是有比你更值钱的东西。”

　　以下为发言实录：

　　李俊：我先讲一下华夏在行业还有主题ETF方面的布局，目前在这方面布局主要有消费ETF，金融ETF，医药ETF，战略新兴ETF，5GETF，人工智能ETF，房地产ETF，证券ETF，银行ETF，目前消费ETF我们主要是包括有酒类，是以贵州茅台(600519,股吧)为代表，调味品海天为代表，我们的产品2013年成立，目前为止涨幅超过了200%，医药由化学制药，人工制药，目前为止收益是100%。金融ETF有银行，证券，保险，几个地产公司组成，银行有50%，保险20%，证券10%，地产比较少，一般是5%的权重，产品最大优势几乎都汇聚了像银行，证券，保险里面最优质的优势，现在超过了100%的收益。

　　战略新兴ETF主要是由一些像生物制药，高端制造，科技公司组成的，5G的ETF是由电信业务，通信板块，电子，计算机应用等等一些板块组成，目前也是我们力推的一个产品，如果有机会我给大家详细介绍。智能AI的ETF，就是人工智能ETF，主要是由人工智能方面的一些板块构成，包括像大数据，智能识别，智能语音等等。房地产ETF，证券ETF，银行ETF，这三块就比较纯粹了，几乎都是这些里面的一些公司组成的，未来我们希望根据市场的机会其他方面也布局一些产品，尽可能满足投资者对产品丰富化的要求，给大家提供更优质的服务。

　　李俊：这一块讲的时间就比较长了，我们讲行业或者主题轮动，最根本上还是投资的问题，投资有哪些因素呢？我理解有三个方面，一是投资者的认知，二是资金可获得性，三是资产性价比。我们先说一下资产，一个资产我们行业ETF或者主题ETF，受到宏观因素的影响但是自身也有自己发展状况，自己的逻辑，什么因素上它上涨，什么因素它会下跌，与此同时资产它还需要讲性价比，投资价值是相对的，同样一个资产和另外一个资产性价比更高，市场可能会到另外一个方面去，不是你的价值不值钱了，是有比你更值钱的东西。

　　资金有两个方面，一个是价一个是量，有多少资金愿意到你的权益市场里来。还有投资者认知，个人的认知，市场主流认知，影响这个市场更主要的因素还是主流认知。如果说前面那两个因素我们还可以判断，最后第三个因素非常复杂，这也是投资要做的一个事情，检验投资心理非常重要的标准，它能不能在这个里面找出市场主要矛盾，当然这个非常困难，尤其我们刚才讲认知有两个层次，如果基金经理个人认知跑到了市场认知前面，跑到主流前面去了，你可能会比较煎熬，如果你跟这个市场主流一致，甚至你迟于市场主流你又甘心，所以我们投资的时候既要了解客观环境，也要对人性市场进行综合管理，综合学习。

　　《让子弹飞》最后一个情节，张麻子想带着百姓去造反，但是他自己当时觉得这些人受到了压迫，他们手里可能有枪，因为他自己给了枪了，就觉得这些人可能要跟他去造反，最后发现他身后只有一群丫鬟，他的认知跑到主流市场认知前面去了，让子弹飞就是你的节奏跟上市场主流的节奏，这是认知方面。

　　刚才讲得有点太抽象了，好比今年市场跑得最好的一个是消费，一个是科技，去年年中我写过一篇文章，大概内容是中国和美国走到目前这个阶段，对中国来说最主要的就是以空间换时间，换来了时间做科技创新，空间就在于我们的战略纵深，综合的战略综合在于综合消费，我这个认知和市场主流认知是不是一致，我当时不敢判断，这是一个大胆的假设，根据市场具体的情形进行小心的求证，这个意义上我个人并不觉得行业或者主题轮动，切换有什么切实可行的规律，如果非得有，目前哪一个资产，哪一个行业，哪一个主题更有性价比，这个市场环境下更容易获得投资者的认可或者接受。我并不是说投资者在这个方面无能为力，投资者把资产进行很明确的认识，目前的现状，目前的宏观因素是什么，还有他的逻辑，第二步我们要提高自己的认知，尽可能通过我们认知提高收益。