打新仍是私募较好策略

　　在今年7月第一批科创板企业上市时，打新策略收益备受瞩目。但截至目前，科创板已有包括【昊海生科(688366)、股吧】、久日新材、容百科技、天准科技和杰普特在内的5家企业出现破发。那么，打新还是一个好的非对称收益吗？该如何看待这一现象？

　　从月份来看，科创板7月有25只股票上市，股价首日涨幅平均为140%；8月有3只股票上市，股价首日涨幅平均近300%；9月有5只股票上市，股价首日涨幅平均为150%左右；10月有7只股票上市，股价首日涨幅平均为120%左右。虽然新股上市首日涨幅较开市时有所下降，但仍有优质个股首日涨幅具有一定吸引力，依旧可以享受到打新的收益。

　　新股发行改革后，优先向A类投资者分配，A类投资者占整体获配比重的70%以上。私募打新则属于C类投资者。“私募基金管理人基金管理总规模连续2个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期2年以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产。”这一门槛使得能参与打新的私募大幅减少，因此中签率实际和A类投资者相比差距并不大。

　　11月14日晚间，新股【浙商银行(601916)、股吧】发布公告称，公司此次网上发行最终中签率约为0.69%，有效申购倍数为145.34倍。该公司新股中签率创下2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。浙商银行网上发行有效申购户数仅为1096.61万户，低于最近新上市公司的网上发行有效申购户数。

　　这是打新的一个自我稳定器：打新的收益下降，认购的人数就会变少，认购人数变少，中签率则提升。如果新股直接破发，那么按现有机制，是一个多方受损的结果，可能倒逼定价进一步下降，新股收益可能就又会提升了。

　　打新仍是较好的策略。回顾历史，即便是在破发接踵而至的2010年-2012年间，也有不少消费电子、家用电器、食品饮料和保险领域的优质企业陆续登陆A股，为投资者创造了可观的收益。如果一刀切否定打新，甚至否定破发潮中的优质个股，就会错过这些优质公司持续带来的收益。在美股、港股等成熟市场，新股破发是一件很正常的事。可以确定的是，随着注册制的持续推进，打新对专业性要求将会更高，需要更深入了解公司和所处行业；考验询价机构的定价能力，掌握不同行业的估值方法；限制打新产品规模等。获取收益应更依赖于“定价能力”而不是运气。

　　每过一段时间，总会看到“打新稳赚时代终结”之类的“断言式”文章，再回头看看，还是上演着老剧本。个股的定价和选择能力才是王道，但打新这种方式，仍是一个较好的介入投资的方式。

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　　(：DF520)