中银国际吴文钊:二级债基长期收益不逊色于股票基金

    来源: 新华网 作者:佚名

    摘要: 来源:新华网原标题:【投基方法论】中银国际:二级债基长期收益不逊色于股票基金吴文钊,江苏大学经济学硕士;2008至2015年,先后在恒泰证券、东海证券、国金证券担任行业研究员,曾多次获“水晶球奖”“金

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      原标题:【投基方法论】中银国际:二级债基长期收益不逊色于股票基金

      吴文钊,江苏大学经济学硕士;2008至2015年,先后在恒泰证券、东海证券、国金证券担任行业研究员,曾多次获“水晶球奖”“金牛奖”分析师奖项;2015年加入中银国际证券,曾任权益研究团队主管,现任资管板块基金管理部基金经理。

      问:王玉玺老师,作为一直管理债券基金的基金经理,能否介绍一下一级债基、二级债基和纯债基金的区别?

      王玉玺:

      早前的基金分类,债券型基金根据投资范围不同可以分为:纯债基金、一级债基和二级债基。

      纯债基金是专门投资债券的基金,不参与新股申购,也不参与股票投资。

      一级债基主要投资债券,但可参与新股申购。但根据最新的监管规定,一级债基已经不能参与新股申购,所以一级债基和纯债基金可投资范围基本相同。

      二级债基主要投资债券,并可将不超过净资产20%的资产投资于股票。除投资于债券等固定收益品种以外,适当参与二级市场股票买卖,也可以参与一级市场新股投资。

      问:如何看待二级债基在个人资产配置中的位置?

      王玉玺:

      根据资管新规,未来银行理财将向净值化转型,投资者对净值化产品将有一个逐步接受的过程。随着报价型理财产品逐步退出,个人投资者在资产配置中的固定收益投资部分,可能无法找到收益确定的理财产品,但仍然会偏好收益相对稳定的产品。二级债基虽然没有过去报价型理财产品的确定性收益,但其产品收益的稳定性较强,同时,二级债基本身具备大类资产配置的功能,长期来看,二级债基的长期年化收益远超过过去的报价型银行理财,同时产品净值波动性可以很好地控制。因此,未来,个人投资者将放弃产品收益的确定性,而选择产品收益的稳定性,二级债基可能是对报价型理财产品的替代。

      截至2019年7月末的Wind数据显示,国内债券型基金近10年年化收益率达到6.73%,回撤较小;近10年年化夏普比率则为2.96,风险收益比划算。在当前震荡市,股债搭配平衡的二级债基可以择机适当布局二级市场,或许是值得投资者关注的品种之一。

      公募基金拥有专业的投资管理人和丰富的投研体系,更适合普通投资者进行个人资产配置。投资者可以根据风险偏好的高低将个人资产在股票型基金、二级债基和纯债型基金中进行合理配置。二级债基作为介于纯债基金和股票型基金之间的一种基金,其风险一般低于股票型基金,收益一般明显高于纯债基金,甚至拉长来看,二级债基的长期收益并不逊色于股票基金的平均收益,且其收益更加稳健,更适合大部分个人投资者投资。

      问:二级债基中,债券和股票的仓位配置,怎么分配比较合理?

      王玉玺:

      对于任何一个产品来说,合理的资产配置,是这个产品成功的前提。对于二级债基来说,股票和债券的仓位配置是否合理是这个产品能否跑赢市场的前提。

      二级债基作为一个主要投资于债券的产品,其风险略大于纯债基金,小于股票型基金,相对的,二级债基收益的波动性介于纯债基金和股票基金之间。投资二级债基的大部分投资人看重的是其收益的稳定性。另外在实现稳定收益的前提下,又能够分享股票上涨的机会。

      为了实现这个目标,基金管理人需要对宏观经济形势有相对清晰的判断,通过判断债券和股票市场的机会合理配置仓位,从而实现在稳定收益的基础上,不错过股票市场的投资机会。

      在债券市场有明确机会而股票市场相对机会较小的时候,应增加债券的仓位,减少或者不持有股票仓位;在债券市场机会相对较小而股票市场相对有明确的机会时,尽量提高组合的股票仓位,努力为持有人实现收益最大化。

      问:二级债基的股票投资部分有什么特别的考虑吗?

      吴文钊:

      二级债基投资以债券为主,股票为辅。根据基金合同,股票部分投资的最高仓位是20%。考虑到债基的投资者风险偏好相对较低,我们在股票投资方面会采取较为稳健的策略,比如今年以来,我们的产品股票保持适中水平,另外在投资上也以优选行业龙头公司为主,这样有利于获得较稳健的投资收益,关键是控制产品净值回撤,希望投资者可以获得比较安心的回报。

      问:吴文钊老师,作为权益基金经理,请介绍你的投资理念。

      吴文钊:

      我的投资理念就是精选优质企业,在合适位置买入并持有,这应该是价值投资者共同的基本理念。

      在选股层面,我着重选择可以持续创造价值的优质企业,尤其看重企业的经营质量。我评判一个企业是否值得投资,首先从财务分析入手,简单地说,经营质量好的企业应该有很好的现金流,经营净现金流长年为负,或者显着低于净利润的企业,我首先会回避;另外,好的经营质量也要求业绩增长应该主要来源于内生增长,而不是外延扩张,我会警惕频繁并购的企业;财务杠杆过高,或者频繁融资的企业,我也尽量回避。总的来说,我对投资标的的选择比较严苛,经营质量不佳的企业很可能被我一票否决。

      问:年终临近,请两位基金经理展望一下明年股市债市的前景。

      吴文钊:

      站在当前时点,我们对明年的权益市场保持乐观。

      尽管直到明年上半年,国内都可能持续存在高通胀情况,但国内宏观政策大幅收紧的概率不大。尽管经济增速有所下行,但增长质量却在提高,从全球主要经济体表现来看,我国更属于出色水平,我们对国内经济持续健康发展有信心,也相信海外资金仍会持续流入中国,加持中国好资产。

      最后,也是个人一直较为看重的,就是A股已经成长出一批经营质量好、抗风险能力强的优质企业,这类企业的表现往往显着强于大盘,其估值普遍都处于合理水平,仍然具有较好的投资价值。 换句话说,我们并不用过度关注大盘整体的表现,精选优质企业仍然有望取得良好的投资收益。

      王玉玺:

      随着国内货币政策总体稳健偏宽松,且地方债置换等措施效果的逐步显现,企业资产负债表有望得到短期修复,加之PPI或将逐步触底回升,企业有望开启一到二个季度的补库存周期。总体来看,明年上半年经济基本面有望弱势企稳。

      与此同时,受猪肉价格的影响,CPI短期内可能继续冲高,未来一到两个季度可能总体维持在3%以上,对央行货币政策的进一步宽松形成一定制约,但随着补库存周期的结束,以及进出口问题的长期性,经济或将重新承压,债市或将有所表现。

      问:股票方面,目前主要看好哪些行业的投资机会?

      吴文钊:

      我们最为看好的首先还是大消费领域,包括食品饮料、家电、农林牧渔,也包含医药生物。

      消费在我国国民经济中的占比已越来越高,消费升级持续,里面蕴含的投资机会层出不穷。另外,当前及未来一段时间,高通胀是宏观领域最大的基本面,而大消费里面有诸多细分领域是受通胀影响很小甚至受益通胀的,比如高端白酒、禽畜养殖等。

      我们也看好科技领域的投资机会,得益于5G引领以及创新驱动,新一轮创新大潮即将拉开帷幕,近期以TWS(True Wireless Stereo,真无线蓝牙耳机)为代表的智能硬件需求也非常旺盛,我们也会适当配置科技领域的优质龙头公司。

      问:最近美联储宣布第三次降息,这次降息对债券市场带来怎样影响?

      王玉玺:

      美联储宣布年内第三次降息,总体来说符合市场预期,因此降息本身并未对短期市场造成太大波动,但随后的措辞略显鹰派,市场预期年内再降息的概率大幅下降,加上美国经济基本面相对欧元区等经济体更加稳健,因此美元指数或将得到提振,贵金属和美债收益率或将承压。

      美联储降息后,人民币汇率或得到提振,同时打开国内货币政策宽松空间,但就这一影响因素而言,对国内债市有利。而股市和大宗商品更多取决于未来经济走势的预期,由于全球经济总体放缓,大宗商品短期内难以看到趋势性反转。

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