私募量化基金应不止于高频策略

　　最近量化私募产品净值一直在盘整，失去了年初的锐度，大都表现平平。量化私募又将如何演化？

　　在今年4月初的一次会议上，量化私募幻方曾做过一个测算，他们认为中国市场的量化基金总量在2500亿元至5000亿元之间。其中，超过一半投到了股票策略，其次是商品CTA。在股票型私募中，超过一半是做日间量价，近40%做日间回转交易(通常称为“T+0”)。目前主要的量化私募的策略和市场活跃度较大，主要赚的是交易的钱。

　　从4月份开始，股指的成交量是逐步缩减的，以沪深300指数为例，3月的成交额是5.45万亿元，而从5月到7月，月成交量维持在3万亿元左右。再看中证500指数，3月日成交额一度突破2000亿元，达到四年高位，较2018年四季度的日均成交额放大四倍有余，直追2015年初牛市加速期水平。5月之后，中证500指数大部分时间日成交额在1000亿元之下。相应的，由于之前的耀眼表现，量化私募短期内快速扩容。具有代表性的前50家量化私募的规模快速增长，从6月底的约1000亿元增长到11月的约1600亿元(数据仅作参考)。

　　在与一些投资者交流中，不少对量化私募的认可来自于收益的稳定性，以及量化在交易上的优势。但从目前量化主流的策略来看，并不适合普通投资者参与。原因在于，目前主要是日内策略，其交易对手是散户(优秀的机构投资者普遍换手率不高)。从国外的经验来看，随着市场的成熟，个人投资者占比下降，更容易通过基金等专业投资入场。其次，通过“交易”赚钱的方式，不是靠企业盈利获得的收益，这很难让投资者坚定。一笔投资要赚钱，关键是在市场不确定时能否坚持持有。

　　从美国来看，2018年全球对冲基金资管规模排名前十的基金中有7家是量化，桥水排名第一，AQR排名第二，文艺复兴排名第四。策略上，量化多头、全球市场中性、商品CTA和全球宏观资产配置成为这些系统性投资的主流选择。私募对冲基金特别是系统化/量化对冲基金，如德邵DE Shaw、AHL和文艺复兴等行业头部公司都集中在这一领域。

　　翻开全球另类投资管理协会(AIMA)的对冲基金尽调问卷可以看到，在如何定型公司基本的交易方法时，AIMA给出的选项是自主决定和系统化，而后者则在国内被笼统地称为“量化投资”，甚至对于很多投资者来说，量化便是高频的同义词。本质上量化仍是一种工具，它要面对的是投资中的基本三要素：收益预测、风险控制和交易执行。不可否认的是，量化作为一种工具，提升了人的交易能力，但量化应注入更多基本面分析、低频的内容，需要持续进化，不断完善。

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　　(：DF520)