中庚基金：市场风格迎来分化 低估值小盘价值股优势凸显

　　近期A股持续震荡，市场风格迎来分化。11月29日高估值板块全线下跌，结构上出现了较为明显的分化。前期涨幅较高、以“核心资产”为代表的大盘蓝筹股出现较大程度的回调，而低估值、较高成长性的中小盘股则相对“抗跌”。业内人士指出，市场风格转向低估值价值股的趋势有望持续，因为这类股票估值较低、成长性较高、安全边际较宽。

　　事实上，自2017年以来，市场风格以“大盘风格”为主，以白酒为代表的消费股持续获得资金青睐，白马股的业绩连续支撑着高估值。但随着经济下行压力持续增大，白马股的业绩开始出现不及预期的迹象，抱团白马股的资金也意识到估值泡沫化的趋势，开始向外寻求新的机会，而低估值小盘价值股则是较好的投资品种。

　　近年来，小盘风格调整的背景下，为投资者提供低估值布局的机会。Wind数据显示，截至12月2日，巨潮小盘价值指数市盈率为13.46倍，低于近10年平均值，处于历史分位点6.3%。华泰证券(601688,股吧)表示，经历了2015年以来大盘风格、成长风格的极致演绎后，未来市场继续长期极致演化的可能性在弱化，均值回归在发生作用，小盘价值风格基本面在边际变好，当前从PE、PB、PS、PCF等估值指标上来看，均处于历史低位，长期配置价值正在显现。

　　业内人士表示，在去产能力度减弱、政策加大对中小企业倾斜力度的背景下，中小企业的利润回升力度可能更强，叠加科创板上市，将对未来市场风格带来一定影响，低估值的小盘价值股投资机会或显现。从巨潮小盘价值股的历史收益率来看，Wind数据显示，截至12月2日，巨潮小盘价值指数自基日2002年12月31日至今上涨406.48%，同期小盘成长指数、大盘成长指数分别上涨331.8%、288.51%。从长期来看，相对于小盘成长、大盘成长，小盘价值指数超额收益显着。

　　对于今年的市场，一直坚持低估值价值投资策略的中庚基金表示，今年以来，A股所有可统计股票二级市场价格涨幅中位数不到10%，也就是说核心资产是极少数涨幅较高的那部分，而绝大部分不在所谓“核心圈”的股票表现其实比较平淡，可以说，今年的市场行情表现得很极致。但是，从长期角度来看，随着人口总量下降、消费行为偏好分化等趋势影响，将导致受益的公司发生变迁，今年表现抢眼的“核心资产”出现估值、盈利双杀的概率不断加大。

　　值得一提的是，作为一家投资策略鲜明的基金公司，中庚基金基于该公司的价值投资策略体系和PB-ROE自下而上选股策略，旗下主动权益类基金也关注到了低估值小盘价值股的投资机会。比如中庚价值灵动基金，该基金自成立来专注挖掘三类个股：一是良好基本面，与宏观周期风险、人口周期风险相关度低、具有独立的持续成长性个股；二是低估值、较高隐含回报率的个股；三是行业风险和风格风险相对分散的行业和公司。

　　展望后市，中庚基金认为，从宏观和自上而下研判的角度，目前市场风险已经不断释放，虽然市场隐含的波动性不低，但估值不高，尤其是以中证500为代表的成长性股票隐含回报率较高。从大类资产和跨资产比较来看，房产、理财产品等资产的隐含回报率大幅走低，股票权益资产的比较优势和性价比就更为突出，权益资产的风险补偿和预期回报也相对较高。因此，相对而言，权益资产仍是较优质的投资品种，后续投资上将继续关注低风险、低估值、隐含回报率较高、成长性较高的行业和公司，而符合这些标准的标的主要集中于小盘价值股中。