国寿安保基金：外资持续流入 趋势仍将延续

　　上周发布了11月经济数据，整体上中性偏好。一是工业增加值出现了比较显着的企稳反弹迹象，主要拉动力量并不是来自于外需，说明国内生产端有企稳迹象。二是投资数据延续稳健，尽管制造业等数据略弱，但基建投资出现了快速反弹，结合一些高频的工业品价格数据等，目前投资端也初现企稳信号。三是消费数据整体上延续较平稳，尤其是考虑到有通胀的因素名义值有比较显着的反弹。 　　国寿安保基金认为经济数据整体出现了阶段性企稳迹象，对应的市场预期也将有所改善。更重要的一点，近期流动性出现了较多积极信号，无论是宏观流动性中性略偏宽，还是微观的外资、内部非机构资金、机构资金都出现了比较显着的流入，对市场形成支撑，因此中短期看市场延续持续向好的概率较大。

　　税期资金利率小幅上行，央行加大跨年资金投放并顺势下调14天逆回购利率，显示货币政策态度以稳为主。中美贸易谈判传出积极信号，股债跷跷板效应对债券市场情绪有一定压制，全周长端利率债收益率震荡，中短端收益率进一步下行，曲线趋陡。信用债表现不及利率债，信用利差小幅走阔。

　　国寿安保基金认为

　　展望后市，受长周期外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、房地产行业进入下行周期及消费持续反弹动力不足等因素的影响，未来宏观经济仍处于长周期筑底阶段。当前食品CPI与核心CPI走势延续分化，但市场通胀预期逐步趋稳，更加关注核心通胀走势。年内中国央行将坚持稳健思路，但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。短期来看，在配置需求带动下，债市市场走势将相对平稳，但需要注意交易的安全边际。从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持谨慎乐观态度。

　　股票市场

　　股票市场方面，上周A股市场持续反弹，行业轮动向上。上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为2.36%，1.77%和2.41%。从行业指数来看，建筑装饰（5.23%）、农林牧渔（4.92%）、房地产（4.74%）、银行（4.50%）、综合（4.18%）等行业表现相对较好，休闲服务（-0.09%）、军工（0.03%）、有色（0.98%）、电子（0.99%）、传媒（1.11%）等行业表现靠后。

　　近期我们观点调整后没有新增明显变化，目前看市场向上的趋势已经越发明确。前期主要是受到贸易协定进展较好和经济出现企稳信号影响，市场风险偏好快速增强，目前流动性持续改善进一步延续支撑了市场继续向好。因此，我们推测，2020年的“春季躁动”行情已经启动，但考虑到前期市场并未大幅调整，本轮“春季躁动”会相对比较缓和，大体上是震荡温和上行趋势，在达到2019年4月前后高点前整体风险不大。

　　展望2020年一季度，1月中旬仍有阶段性波动的风险，主要是春节错位导致税期与春节叠加，可能流动性有所波动，但整体风险相对可控。在整体偏均衡的趋势下，如果仅考虑中短期，可以在阶段性需要向大金融+大周期做适当倾斜，具体行业上地产/银行+钢铁/建材+汽车/家电的组合相对占优，如果看中长期还是全面布局科技，可以在本月到1月末把握一些回撤来加仓科技。