嘉实基金洪流：金字塔尖上寻觅成长与价值平衡术

　　2019年行将收官，对于公募基金而言，有两大突破值得关注：一是基金产品数量突破6000只大关；二是新发基金规模破万亿，公募总体规模逼近14万亿元。在“炒股不如买基”日益深入人心的背景下，为基民赚钱的“幕后舵手”也备受关注。

　　据数据统计，截至12月25日，全市场2123名基金经理，几何平均年化收益率超10%的仅有207人，占比不到10%。

　　洪流是行业内少有的从业经验超20年的“老司机”，经历多轮牛熊考验，拥有丰富的经历和阅历，具备深度行业分析与配置能力，从卖方到买方，超20年的沙场打拼让他成为业界少见的行业全能型选手，对价值、成长和周期行业均有涉猎。

　　曾经有专业研究人士如此评价洪流：作为成长价值型的投资者，在成长价值风格之间的判断与切换是洪流区别并且高位领先于市场大多数投资者的地方，同时他也具备较好的价值股择股能力。数据统计，此前洪流任职时间最长的基金产品，在4年多的时间里回报达108.06%，而同期业绩基准仅上涨22.35%；任职时间次长的基金在2016年市场剧烈调整的背景下逆势上涨17.96%，勇夺同类业绩冠军。

　　目前洪流出任嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监，管理的产品包括嘉实瑞虹三年定开和嘉实价值成长，自9月份这两只基金先后成立以来，相对同期市场超额回报明显，凸显了嘉实基金及洪流优秀的投资管理能力。对比嘉实瑞虹与同期成立的三年定开或封闭基金成立以来表现，收益优势更为突出。统计，截至12月20日，嘉实瑞虹成立以来回报率已接近5%，同期上证综指涨幅为2.55%。

　　通过梳理洪流以往的专访可以发现，他是个GARP策略践行者，其投资的核心是“Reasonable Price”，即以合理的价格，买入某种程度上被市场低估的、且较持续稳定增长潜力的股票。其选择的投资标的更看重公司质地是否优秀，是否能够保持长期稳定增长预期，以及股票估值是否合理。

　　投资方法论：偏向价值的GARP策略

　　洪流：我始终坚信投资收益的来源，如果做一个归因的话，就是来自企业盈利的长期成长。一个是企业的盈利，另一个是成长。盈利主要来自ROE，成长来自内生和外延。内生的成长主要来自ROIC.ROIC就是企业内生增长超过了资本成本，ROE代表着一个企业的竞争格局和企业本身的商业模式。

　　价值投资是我的能力圈，我不太会突破自己的能力圈。清醒认知自己的能力圈很重要。我的能力圈更侧重于寻找内在价值持续成长的公司，希望能在价值和成长中取得平衡，因为没有成长的价值是无源之水，没有价值的成长是无本之木。我的GARP策略偏向价值多一些，以优秀企业为基准，组合的回撤比较小。

　　如何看待成长与价值

　　洪流：所谓价值、成长、周期都是表象，或者说并不是一组互相排斥的概念。成长足够便宜的时候就是价值，价值不断积累就是成长，成长在更大的时间维度上就是周期。其共同的准绳就是内在价值，内在价值由未来累积创造的自由现金流决定。对内在价值的判断千人千面，价值投资者侧重于安全边际，给与已知因素高权重，成长投资者侧重于赛道空间，给与未知因素高权重。

　　我认为价值和成长是一体化的，不是对立的。最经典的价值，就是成长的公司。你看许多价值股，其实他们是高成长的公司。有时候投资，我们要看不同的阶段。比如银行股其实也是成长股，他们在不同阶段有不同的成长驱动力。任何一个大市值的公司，都是从小市值公司成长起来的。

　　后市布局：长期看好四个赛道

　　洪流：2020年关注基本面底部反转，且估值位于相对低位的一些行业。重点看好：新能源汽车、传媒、金融地产板块。首先，新能源汽车这一产业链条在2020年有望迎来产销的增速拐点；其次，传媒行业当前正处于估值底部，5G时代必然会催生很多新的行业机遇；再次，金融地产估值底部特征也比较明显，龙头的集中度有望进一步提升。更长期维度来看，金融、科技、消费和健康四个赛道，值得长期看好。

　　(文章来源：嘉实基金)