东北证券：跳空缺口后的投资策略兼谈地缘风险升温等影响

　　上周市场显着上行，上证指数收于3083点、周上涨2.6%，创业板指周上涨3.9%，上证50周上涨2%。从12月2850点附近展开的上涨行情，市场连续3个跳空缺口上攻，并在3050点附近借助降准利好而一举突破，并形成了指数搭台、个股唱戏的特点。游资躁动，亏损股、中小盘股较为活跃，网红股、种业股较为活跃；而贵州茅台为代表的消费股表现不佳、券商等金融个股降准后也有滞涨迹象。

　　就后市而言，面对下方3050点附近缺口和3150-3250点上档阻力位，预计1月存在回补下方缺口且收盘价存在收于3050点下方的较大概率但2月份收盘价则更可能收在3050点上方些，即，市场中期看仍处于震荡上行的春季行情逻辑中但是行情也会一波三折、短期面临整固需要。因此，站在目前位置，考虑到降准利好即将完全为市场消化，A股IPO、解禁减持以及美伊冲突带来的地缘风险等因素，1月份后续交易日倾向于以震荡思路应对，如春节前出现回踩、回补3050点缺口，则彼时是加仓的机会，反之，则居安思危、以快打慢、波段操作；笔者更偏向于后者场景些。

　　理由如下：

　　其一、降准落地后、短期政策面相对真空。降准释放8000亿元左右资金，从1月初连续回笼资金的公开市场操作看，降准大致体现为对冲1月流动性紧张、而非大水漫灌。伴随着1月6日降准正式实施，降准的利好将完全反应在股市，即，股市走势有复制2019年9月份降准后指数逐步陷入整固的可能。

　　其二、技术分析上存在衰竭缺口的担忧。上涨过程中的衰竭性缺口常为第三个缺口，缺口当日放量且之后不能持续放量，且后续数日不能快速脱离缺口当日高点(比如3098点)，则伴随着乖离率的增大、技术的超买，市场往往会出现回踩。中性幅度为回补缺口(本次该场景的概率更大些)，严重些则回补第二缺口(如2019年9月后的走势)。

　　另外，量化统计历史A股1月涨跌幅及连续性规律，需要居安思危；即，虽然A股1月上涨概率更多些(1月也常被看成春季行情的一部分)，但是，历史上连续3年1月上涨的场景有(2017-2019年和1991-1993年)但连续4年1月份上涨的场景却没有。因此，需要防范政策和信息面不及预期后的技术性修正。

　　其三，春季行情的逻辑尚在但从躁动行情的轮动角度看，已经进入了后半场；即，券商金融、建材有色、半导体科技等躁动之后，军工等跟进、网红(犹如去年的燃料电池和工业大麻)等主题活跃。

　　因此，短期市场关注周一市场能否具有韧性且放量上攻，这某种意义上是预判周四跳空缺口是否是衰竭性缺口的重要观察指标。周一(6日)是降准正式落地的日子且周初市场资金尤其是杠杆资金往往有回补的动作，且周一也是京沪高铁申购的日子，因此，如果周一市场能够抗住京沪高铁IPO且外围市场的不稳定因素而出现放量上攻，那么意味着市场上攻动能仍在；反之，则市场后续可能会陷入冲高乏力、回补下方缺口的风险则彼时市场指数将至少陷入整理格局。故，视周一早盘走势来预判后期走势，当然，先验的倾向于指数转向整理的概率更大些。

　　操作上，考虑到美伊冲突和地缘风险，控制好仓位、不宜急躁，方向上继续聚焦军工基建贵金属等补涨逻辑和网红为催化的传媒、科技设备等后5G时代的热点板块以及年报预增等财报行情个股、并对历年两会政策主题做些布局或调整后的再吸纳(一般在科技创新、人口、新基建等方面)。

　　这里谈两个问题：

　　其一、中东地缘问题对股市的影响。从隔夜黄金石油大涨和美股下跌来看，美伊冲突有升级风险，这也是周末舆情讨论较多的。

　　大致两种看法：一种认为可能复制20年前的911和阿富汗及第二次伊拉克战争，转移美方注意力，为我们迎来新的战略机遇期；另一种认为，目前经济政治等位置与20年前世易时移、地缘风险升级是否会将更多国家包括中国卷入其中，也是未知之数。见仁见智，一般可以观察中旬贸易协定签署和可能的最高层会面，彼时定位和取向会更加明朗些；当然，短期地缘风险升温是必然的，这种袭杀对方高层的作为大致可以看成超限战的一种，而超限战则是无所不用其极的，因此，大类资产方面的避险情绪必然会升温，折射至股市，既有油价上升引发对通胀上行和全球经济下行的担忧，也有众志成城、更强烈的发展自主可控、国防军工以及贵金属避险品种的倾向，一般对贵金属(黄金距离去年新高近在咫尺、大概率突破上行，相对而言黄金股价则距离去年高点多有20-30%的差距)、国防军工(军工是牛市的必要热点板块、也是震荡市中地缘风险升温的人气板块、存在补涨和基本面改善的预期，尤其是在美伊冲突之际)等利好明显。

　　其二，银保监会发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，指出：银行保险机构要运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股。

　　储蓄资金入市是A股较大级别牛市的必要条件。但是，A股市场的储蓄资金具有较强的羊群效应，其多发生在要么指数突破关键点位且持续3-5日的长阳放量拉升中、要么发生传统节日春节后且春节前市场渐进上涨保有较高的财富效应，如果两者均不满足，则储蓄资金很难直接入市接盘，更多是借助适度购买各类基金等间接入市如同2019年或之前的场景。考虑到京沪高铁近乎注册制的IPO和天量解禁和大额减持的风险(毕竟12月产业资本减持规模已经是下半年最高数值了)，春节前适度震荡、波段操作为宜，如有大幅回撤且回补缺口、则是买入加仓的机会、彼时胜率会增大。

　　以上策略仅供参考，以此操作风险自担。

　　(文章来源：东北证券)